医疗服务存巨大机遇 资本市场关注三大议题

每经记者 牟璇 发自成都

在政策春风频繁地吹向社会资本办医时，公立医院改革也进入攻坚战。6月18日，国家卫计委下发紧急通知，要求各地控制公立医院规模过快扩张，同时暂停审批公立医院新增床位。有卫生行业人士向《每日经济新闻》记者指出，公立医院盲目扩张问题愈演愈烈，促使国家卫计委出台叫停令。当然，在紧急出台叫停令背后，是社会办医大步进入的黄金时期。

资本逐鹿，群雄割据。上市公司这一具备绝对品牌优势、融资优势的群体，自然是参与医疗改革的活跃群体。近年来，数十家上市公司积极参与医院投资，有的公司本来有相关医院产业，谋求进一步扩大；有的是药企，想打通上下游进而收购医院；还有一些公司主业并不涉及医疗相关领域，但考虑到医疗服务巨大的市场，从而积极拓展新业务。如何借力资本市场、民营医院盈利之源以及价值投资策略成为资本市场关注的三大议题。

在此背景下，由每日经济新闻报社主办，联合信邦制药股份有限公司期待打造一个“前所未有”的中国医改交流平台——“2014年中国（贵阳）医疗改革资本论坛”将于6月26日在贵阳举行，这个平台不仅是医疗领域精英交流的平台，更是资本市场参与者密切关注的平台。

而为了更紧密结合资本市场，本次医改论坛特拟三大议题，分别为“资本市场借力之路”、“民营医院盈利之源”以及 “价值投资机构之策”，希望在思想的碰撞和交汇中，把握国家医疗产业政策重大机遇。

上市公司抢滩医改存在优势/

经历了多年的发展，国内的社会资本进入医疗服务的障碍正被全面打破。民营医院的发展迎来前所未有的机遇。2013年10月，国务院印发的医改相关文件提出，到2020年中国健康服务业总规模要达到8万亿元的目标，相比2013年的2万多亿元，年复合增速需达到22%。而医院作为健康服务业的主体，是这一目标的主要践行者。相关专业人士认为，至少在未来十年，围绕医院价值链发展的相关产业均具有一定的投资价值。

根据相关数据，2012年我国民营医院床位数占比仅有14.3%，预计到2015年这一比例会提高到20%以上。各地政府也分别推出了各种政策推动民营医院的发展的政策，其中北京市推出18条政策鼓励社会资本投资医疗服务，江苏省计划建立大型三级民营医院，上海也推动建立高端民营医院，深圳计划建立两家大的新型三级民营医院。

未来民营医院将成为搅动医疗服务的“鲶鱼”，最终促进公立医院变革。

面对巨大的医疗服务市场，上市公司自然不会错过这个千载难逢的机会。去年以来，除了本来就属于医疗服务行业的爱尔眼科、通策医疗等不断扩大规模，主业非医疗服务的上市公司更是马不停蹄地寻找合适的医院标的，掀起了一股上市公司投资医疗服务产业的浪潮。其中主营中药的康美药业在不到3个月的时间内收购5家医院，并开始对医院药房进行托管，加大对医院资源的整合。中药企业恒康医疗（原名独一味）也疯狂地收购了多家医院，并将名字改为“恒康医疗”。而贵州地区的药企信邦制药更是兼并重组了当地优质的医疗服务企业科开医药，发力医疗投资。

上市公司投资医院存在着怎样的先天优势？资本市场能够给医院发展带来多大的改变？这既是此次“2014年中国（贵阳）医疗改革资本论坛”的一大重要议题，也是各界关注的话题。

有业内人士对 《每日经济新闻》记者分析称，上市公司具备良好的融资渠道，是重资产医院产业发展的必要前提。也有人认为，上市公司大多是行业的领先企业，具备良好的管理能力、人才激励制度以及完善的法人治理结构，这成为上市公司最大的优势。当然，也有资深业内人士认为，上市公司在品牌承认度方面存在着非上市公司无法取代的优势，而拥有品牌，就拥有成功一大半的把握……此外，本次论坛也将就资本借力医疗并购展开更深层次的探讨。

民营医院如何体现盈利性/

上市公司在医疗并购上确实先人一步，但市场对于民营资本投资医院是否能如预期那样成为公司盈利点存在疑惑。

众所周知，上市公司大举进军医院领域，新建一座高等级医院，投资额动辄数亿元甚至十多亿元。同时很多上市公司收购的医院是非营利性的，这使得医院的盈利无法在公司业绩中体现，那么资本要求的高回报如何体现？这是“2014年中国（贵阳）医疗改革资本论坛”关注的另一大重要议题——民营医院如何盈利。

光大证券认为，在抢占医疗服务资源方面，一般包括两种模式：新建和收购。新建医院面临的问题是投资高，风险大，投资回收期长；收购医院投资额和风险相对小，但是医院资质参差不齐，大中型医院虽然盈利能力强，但被改制改性难度大。

民营资本要想获得医院的利润分红，必须将自己的命运与医院紧密相连，才能享受医院的盈利和成长。而其实现手段有两种：一种是采取改制和投后管理手段获取医院利润回报；另一种是输出管理经验获取医院管理费。通过改制改性并进行投后管理可以大幅提升医院管理效率和盈利能力，但是需要社会资本具备相应的管理能力和协调能力。

在此次论坛准备中，《每日经济新闻》记者咨询了众多医疗界精英，他们对民营医院的盈利之源各有看法，其中占据主流观点的是通过精细化管理，提高运行效率，从而达到节约成本的目的。同时也有人认为，公立医院之所以效率低下，归根究底是医生激励机制不到位，因此要把医生利益与医院利益捆绑在一起，才有助于医院的良性发展。当然，往医院上游延伸也是一种较为可行的办法，由于控制着医院这个下游终端，企业就更容易涉足医药流通领域，并获得较大的利润优惠……

此外，医疗服务产业化、规模化、集团化也是此次论坛热议的焦点。具备资金优势、政府关系优势、拥有中心医院、具备可持续医师培养模式的医院如何发展成为连锁集团，是值得业界深入探讨的一大议题。

嘉宾解读投资机遇

总体而言，投资医院存在着前所未有的历史性机会，这是毋庸置疑的，但同时，这样一个重资产的行业也面临着回报率低、门槛高、人才匮乏、经营风险大等难题。硬币有正反面，行业也有优缺点，在上市公司蜂拥挤入的同时，哪些公司是真正理想的投资标的，能够跨越时间最终成长为优秀的公司，这不仅是此次“2014年中国（贵阳）医疗改革资本论坛”要进行探讨的重点话题，也是市场如何判断未来医改步伐快慢的问题，更是资本市场选择理想投资标的的风向标。

粗略统计，目前A股市场已有超过20家公司涉足医院投资领域，一方面是以爱尔眼科、通策医疗为主的专科连锁医院，专科医院的利润大多数来自于医疗服务，少数如口腔来自于耗材与器械。《每日经济新闻》记者与将要参与此次论坛的私募嘉宾交流时发现，大多数认可爱尔眼科的发展模式。另一方面，眼科进入壁垒较高，行业竞争压力较小，连锁医院具备较强的竞争优势。

此外，相关投资人士还比较关注公立医院改革中，许多医院可能会被改制、转让、托管、购买，这就给民营资本一定机会。在这方面，金陵药业、复星医药、开元投资等寻求与医院合作的公司中，信邦制药由于刚兼并的科开医药拥有良好的医生资源，以及依靠贵阳医学院良好的学生资源，在所处区域有着良好的发展势头。如果能够进行异地扩张，公司将开启更大的成长空间。同时，一直走在产业机遇前面的复星医药也有专业的医院管理经验，并且参与医院的程度已领先行业内其他公司。

在6月26日即将开幕的“2014年中国（贵阳）医疗改革资本论坛”上，不少参与医院投资的上市公司管理层将齐聚现场，而来自券商、基金、私募等各方投资人士也将解读我国医改中的最新投资机遇。