6月流动性宽松开局 央行与财政部合作未来或是常态

每经记者 张喜威 发自北京

进入6月，银行间市场资金利率继续维持低位平稳，资金面仍然维持宽松局面。本周三，上海银行间拆放利率（Shibor）多数品种继续下跌，其中7天期、14天期Shibor利率分别下跌至3.1520%、3.3340%。

多位分析人士对《每日经济新闻》记者表示，本周央行可能合计开展约500亿元的正回购操作，以实现全周1000亿元上下的净投放量。

东莞银行金融市场部分析师陈龙认为，央行与财政部在货币金融政策方面的合作在未来将是常态，由此，银行间市场的流动性将足够宽松以支撑当前的稳增长。

资金利率持续平稳

Wind数据显示，银行间质押式回购加权平均利率周三依然在低位盘整。其中，7天期加权平均利率较上一交易日下跌3.91个基点，至3.1536%；14天期下跌5.96个基点，至3.2924%；1个月期品种则反弹22.72个基点，至3.9343%。

与此同时，上海银行间同业拆放利率(Shibor)显示，短期利率波动幅度均在5个基点以内。中长期利率方面，3个月期、6个月期，以及9个月期Shibor利率均小幅下跌，1年期品种持平于5.000%。

据统计，本周公开市场共有1430亿元的资金到期，包括230亿元的央票和1200亿元的正回购。

“去年6月份流动性紧张时点临近，加上当前宏观经济下行趋势仍在，以及稳增长的各项指标依然存在脆弱的迹象，央行可能会提前（准备）防范流动性紧张的发生。”陈龙对《每日经济新闻》记者表示，值得注意的是，去年出现流动性紧张是在6月20日前后，但通过事后的统计发现，部分地区的农商行和农信社实际上在6月10日前后就已经出现了资金紧张的情况。

陈龙认为，央行可能会趁正回购到期仍然较大的情况下，加大资金净投放的力度。“当前，市场已经对央行开展28天期正回购操作形成了心理预期，如果没有意外情况，央行也没有必要改变这种市场预期，因此28天期正回购仍将是公开市场操作的主要工具。”陈龙表示，从规模来看，本周可能合计开展约500亿元的正回购操作，以实现全周1000亿元上下的净投放量。

短期宽松仍是常态

上周五，国务院常务会议指出，要加大“定向降准”措施力度，对符合结构调整、满足市场需求的实体经济贷款达到一定比例的银行适当降低准备金率，同时扩大支持小微企业的再贷款和专项金融债规模。

对此，招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮认为，目前的货币政策框架是“价格型工具+定向宽松”的组合模式，且“定向宽松”的调门呈现逐步升高的势头。

刘东亮表示，随着小规模定向宽松的不断推出，继续押注全面降准的实际意义已经不大。“此前，市场对全面降准的预期和呼声较高，但央行始终坚持‘保持定力’的基调，强调不会全面放松；不过，随着诸多定向宽松以零敲碎打的方式推出，其对资金面与市场的影响不断深化，效果正向全面降准靠拢。”

刘东亮认为，此时降准或不降准，对市场而言已无太大的实际意义。

“值得注意的是，随着5月PMI的公布，宏观经济已经展现出即将企稳的最初信号，考虑到各项政策从落实到产生效果需要一段时间，预计只要保持此前的政策力度，经济在二三季度企稳的概率很大，至少不会继续恶化。”刘东亮表示，未来较长一段时期，各项政策的目标可能并不是使经济增速出现显著的反弹，而是在不发生“债务危机”的前提下，令经济增速在有序可控状态下，逐步回落至潜在经济增长率。

“资金价格持续保持低位的可能性相当大。由于央行可控性和适当性的货币政策调整工具相当丰富，长期保持低位的短期货币资金价格将导致相对长期的货币资金价格向下。”陈龙认为。

陈龙表示，当前央行保持资金价格长期处于低位的主要目标，就是要引导债券等直接融资工具的成本下降，从而降低实体经济的资金成本。此外，央行与财政部的合作给了市场流动性足够的空间，当前的货币政策总体上仍是“稳健宽松”。从财政部加快国库定存招标的频率来看，财政政策正在配合货币政策对当前的货币金融市场提供支撑。另外，央行与财政部的合作在未来（二季度末和三季度）将是常态，而其结果是，银行间市场的流动性将足够宽松以支撑当前的稳增长。