市政债脚步渐近 城投债发行井喷

每经记者 张喜威 发自北京

今年以来，越来越多的迹象表明，允许地方政府发行“市政债”的脚步日渐临近。

据《华尔街日报》报道，我国将于今年晚些时候允许10个省市自主发债，推出中国的首批西方式市政债券。而此前，也有媒体报道称，《预算法》修正草案提出，将允许省级地方政府发行市政债。不过，上述消息未获得权威部门证实。同时，今年以来，尤其春节之后，被称作“准市政债”的城投债，发行数量明显增多，而收益率也有走低的趋势。

业内人士对 《每日经济新闻》记者表示，导致近期城投债收益率下行的决定性因素，是社会风险偏好下降以及央行宽松的货币政策。

地方自主发债日渐临近/

据《华尔街日报》援引消息人士称，我国最早将于今年7月开始允许10个省市自主发债，推出中国的首批西方式市政债券。这10个省市包括，浙江、江苏、山东、广东以及中西部两个欠发达省，四个城市包括北京、上海、深圳以及东部一座沿海城市。

记者注意到，有关地方债或“市政债”开闸的讨论早已有之，但今年以来却有更多的迹象表明，允许地方政府自主发债可能即将成为现实。

此前，多家媒体报道称，《预算法》三稿修正草案提出，将允许省级地方政府发行市政债，但发行规模将由中央政府进行额度控制。据了解，在《预算法》前两稿的修正案中，均规定地方政府不得自主发行政府债券。不过，最新《预算法》三审稿明确规定：经国务院批准的省、自治区、直辖市的一般公共预算中必需的建设投资的部分资金，可以在国务院确定的限额内，通过发行地方政府债券举借债务的方式筹措。

“有关的讨论已经很久了，但这个自主发债也不一定就是市政债。实际上，地方政府要自主发债，就必须对完成对现行《预算法》的修改，并且在人大通过之后才能够实现。”中信证券固定收益研究主管、首席分析师邓海清告诉《每日经济新闻》记者。

“在旧的城镇化模式中，中央政府做财政预算，地方政府主要以土地财政的力量来进行融资，这也就是我们所说的城投债，另外就是通过‘非标’，两者结合起来推进城镇化。”邓海清表示，现在，这种模式已出现了很大的问题。

今年城投债发行数量明显增多/

另一方面，记者注意到，近期城投债发行利率普遍走低，以2014年第一期海南省发展控股有限公司公司债券为例，发行利率为6.48%。与此同时，今年以来，尤其春节之后，城投债的发行数量亦明显增多。

数据显示，截至今年一季度末，城投债累计发行规模达3594.70亿元，较去年一季度的2993亿元同比增加601.7亿元，增幅20.10%。此外，中国债券信息网的最新数据显示，今年以来，城投债发行额猛增三倍多至1838亿元，创2002年以来最高纪录。

对于城投债发行出现井喷，邓海清认为，由于去年的利率水平很高，导致很多城投债的发行下半年被迫暂停；另外，今年是城投债第一个到期的高峰年，这也会导致发行量变大。

此外，中信证券的统计数据显示，仅就上周而言，城投债收益率基本保持稳定，而7年期提前还本的中西部地级城投债收益率已经降至6.80%~6.90%的水平。

“导致近期城投债收益率下行的决定性因素，是社会风险偏好下降，以及央行宽松的货币政策。”邓海清认为，当前央行货币政策的宽松，并不是传统数量上的宽松，而是典型的价格型宽松，但目前市场对此的理解并不是特别充分。

“整体而言，现在城投债的收益率已经下降很多了，相对于国开债等利率债的吸引力也已经不是那么大。要知道，目前金融机构负债端的资金成本下降是比较慢的，但资产端的收益率却下降很快。”邓海清表示，“127号文”对城投债而言暂时没有直接的影响，但中长期来看，肯定是利好的。另外，对同业“非标”的限制，会带来债券收益率的整体下行，因为货币市场的利率也会降下来，这样一来，债券市场的收益率肯定也会下来，也就利好城投债。