创业板融资新规发布 大扩容时代估值还将下移

每经记者赵笛 5月16日，证监会正式发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》（以下简称创业板IPO办法）和《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》（以下简称创业板再融资办法），并自发布之日起施行。 早在3月24日，《每日经济新闻》对上述创业板两大新规征求意见稿予以了解读，稿件通过分析指出，创业板有可能大跌，这与近段时间行情吻合。 分析人士认为，随着两大新规的正式发布，宣告创业板进入大扩容时代，未来创业板估值或遭受持续打压。 证监会：招股书要让中小股民看懂/ 2014年3月21日，证监会发布了创业板IPO办法和再融资办法的公开征求意见稿。 征求意见期间，证监会共收到86份意见和建议。 综合这些意见，证监会于5月16日正式发布了创业板IPO办法和创业板再融资办法。 分析人士认为，整体看，创业板IPO办法主要从四个方面进行了修订： 一是适当放宽财务准入指标，取消持续增长要求；二是简化其他发行条件，强化信息披露约束；三是全面落实保护中小投资者合法权益和新股发行体制改革意见的要求；四是拓展市场服务覆盖面，创业板申报企业不再限于九大行业。 《每日经济新闻》记者注意到，2009年3月31日，证监会曾发布了《首次公开发行股票并在创业板上市暂行管理办法》（以下简称原创业板IPO办法），原创业板IPO办法一共有57项条款，5月16日发布的创业板IPO办法一共56项条款。在第四章“信息披露”部分，除对原条款进行改动外，还新增了3项条款。 比如第32条规定，招股说明书应“内容简明易懂，语言浅白平实，便于中小投资者阅读”；第35条规定，发行人应当在招股书中分析并完整披露对其持续盈利能力产生重大不利影响的所有因素。 分析人士认为，证监会在对原条款进行改动时力度也不小。 如原创业板IPO办法信息披露部分第46条规定，发行人及其“董监高”应当保证预披露招股说明书（申报稿）的内容真实、准确、完整；而新规第41条规定：发行人及保荐人应当对预先披露的招股说明书（申报稿）负责，一经申报及预披露，不得随意更改，并确保不存在故意隐瞒及重大差错。 大扩容时代到来/ 3月24日，《每日经济新闻》刊登了《IPO打补丁：证监会五举措力推市场化》、《两大新政助推扩容创业板年融资额或超500亿》等专题稿件，全面解读3月21日证监会两大创业板新规征求意见稿的内容及对市场影响。稿件通过综合各方分析认为，创业板IPO市场改革将导致创业板大扩容，创业板稀缺性和含金量将大幅降低，这对存量创业板个股无疑是重大打击。 分析人士认为，，虽然证监会发言人已明确否认相关举措意味着创业板要“放水”，但一系列改革措施必然增加创业板公司供给：首先，在原创业板IPO管理办法中，对企业规定了两套财务准入指标，即“企业营业收入须增长30%或净利润持续增长”，这使得部分业绩波动大或未来增长潜力大但目前盈利水平较低的企业难以在创业板上市。对此，修订后创业板IPO管理办法取消了营收或净利润持续增长的硬性要求，允许收入在一定规模以上的企业只需要有一年盈利记录即可上市。其次，创业板申报企业不再限于九大行业。这无疑将使更多公司争取在创业板上市。 记者测算后注意到，今年来共有24只创业板新股上市，总募集资金为84亿元，平均募资为3.5亿元。而从2009年10月30日首批创业板个股上市，到2010年10月30日的整整一年时间里，创业板上市公司数量高达134家。将今年创业板新股平均3.5亿元募资和正常年份1年的创业板新股上市数量结合计算，创业板IPO一年募资总规模可达469亿元。 目前PE仍高达54倍/ 随着两大新规的正式实施，创业板究竟会何去何从呢？ 《每日经济新闻》曾于3月24日刊发了一篇《60倍高估值风险积聚创业板将出“仙股”？》的报道，提示高估值的创业板个股存在很大风险。统计显示，3月24日至今，跌幅榜前20的股票中，有14家为创业板。这其中，市盈率上万倍的上海钢联（300226，收盘价36.59元）跌幅第一，超过了40%；市盈率超百倍的卫宁软件（300253，收盘价36.06元）、南风股份（300004，收盘价29.07元）、天玑科技（300245，收盘价21.54元）、飞利信（300287，收盘价40.57元）等个股的跌幅超过了30%。 分析人士认为，2012年底以来，创业板逆主板走势而大涨，主要由于新股发行暂停，创业板个股享受到“物以稀为贵”的好处。自2012年12月4日，创业板指数探底585.44点后持续反弹，一直涨到2月25日的最高1571.40点，在将近15个月时间里大涨168.41%。其中，股价翻倍的创业板个股多达200家。而未来，随着创业板大扩容，创业板个股的整体估值必然下移，个股分化将十分严重。 数据显示，目前，受益于股权转让和4G业务的增长，创业板中市盈率最低的为大富科技（300134，收盘价34.7元），PE不到10倍。而市盈率最高的上海钢联为16000多倍。此外，创业板还有30只个股在一季度录得亏损。 记者注意到，根据同花顺iFinD数据显示，创业板今年2月1日平均市盈率（TTM）为62.59倍；4月1日降至57.31倍；5月16日（上周五）进一步降到53.61倍，但同日中小板平均市盈为35.95倍；深证A股平均市盈为27.12倍；上证A股平均市盈仅为9.03倍。 分析人士认为，随着创业板大扩容，未来创业板个股中仍然具有出现“仙股”的可能性。 数据显示，在港交所约220只可交易的创业板股票中，股价低于1港元的“仙股”多达167家。《每日经济新闻》记者注意到，在A股创业板中，最便宜的个股向日葵当前股价为3.40元，而最高的网宿科技（300017，收盘价104.67元）股价高达104.67元。截至5月16日，裕兴股份（300305，收盘价15.71元）总成交额仅为193万元，总成交额低于500万元的创业板个股达13家。 分析人士认为，未来随着越来越多的创业板个股上市，有限的资金必然在流向上出现分化，一批业绩佳、题材好的创业板公司将受到市场追捧；而一批业绩差、想象空间小的公司将会被市场遗平抛弃，因此，投资者要警惕未来在创业板中出现“仙股”的可能。