沧州大化公开增发遇冷 承销商变“包销商”

每经记者 李智

增发价与二级市场价格的倒挂，让市场各方对于沧州大化（600230，前收盘价10.45元）的公开增发前景产生了明显的分歧。而最后的结果说明，愿意以高于二级市场价格，捧场沧州大化公开增发的资金，仅仅是少数而已，而作为主承销商的国泰君安，也不得不履行余额包销的承诺。

公开增发尴尬收场

停牌数日后，沧州大化公布了公开增发结果。

根据沧州大化4月30日发布的《沧州大化增发A股网下/网上发行公告》，该公司本次发行数量为3485.66万股，募集资金总额约为3.66亿元。在发行过程中，网上参与优先认购的原股东户数为2037单，申购股数为718.71万股，全部为有效申购。网上申购的户数为390单，申购股数为179.9万股，全部为有效申购。另外，网下申购单数为2单，申购股数为768万股，安华农业保险股份有限公司-传统保险产品认购290万股，渤海证券认购478万股。

从最终的发行结果来看，原股东优先配售部分占发行总量的20.62%，网上、网下申购分别占总发行比例的2.16%和22.03%。而剩余的1819.05万股，占总发行量的52.19%，则由承销团按照约定实施余额包销。按照10.46元/股的增发价来计算，包销金额接近1.9亿元、

值得一提的是，在沧州大化停牌实施增发时，不少业内人士就对结果持谨慎态度。原因就是停牌之前的股价，伴随着前期A股市场连续大跌，沧州大化股价走势也受到明显拖累，停牌前一个交易日还下跌2.25%，报收于10.45元/股，略低于10.46元/股的增发价。

国泰君安包销祸福难料

引起《每日经济新闻》记者关注的是，为了保障公开增发的顺利实施，沧州大化最终的增发规模较原本披露的计划出现明显缩水。公告显示，沧州大化最初计划增发不超过1.32亿股，融资不超过10.5亿元。而最终公司仅以10.46元/股的价格发行3486万股，募集资金减少至3.6亿元。即使是这样，依旧没有足够的资金捧场。

一位业内人士表示，在诸多的再融资模式当中，公开增发是上市公司和中介机构不愿去尝试的，因为有着太多的不确定性，特别是在市场疲软之时，很容易出现券商包销的情况。一般而言，承销商包销剩余股份是无奈之举，面临着被套甚至亏损的风险。但是也有例外情况的出现，比如2012年海通证券包销金发科技增发股，就恰逢其股价连续大涨，包销最终变成了一桩美差。

无论如何，沧州大化增发已经尘埃落定，而作为承销商的国泰君安接下来的命运，或许将成为各方关注的焦点。从过去的案例来看，如成都路桥（002628，收盘价4.51元）等公司就选择在增发实施后公布利好，以达到稳定股票价格的目的。那么沧州大化是否也会在接下来一段时间中释放出积极的信息，为合作伙伴国泰君安“解围”，也就成为另一个疑问。