短期利率延续跌势 央行或加码回笼资金

每经实习记者 史青伟 发自上海

昨日（2月24日），上海银行间同业拆放利率(Shibor)延续上周回落态势，短期资金利率全线下跌。其中，隔夜品种跌至1.7％， 7天期品种也跌至3.5％以下。

对于当前流动性过度宽松的局面，市场普遍预期央行或加快资金的回笼力度。

某券商分析师告诉《每日经济新闻》记者，央行仍会控制货币投放量，维持利率在一个合意的水平浮动，倒逼银行去杠杆。

此外，也有分析认为，即便央行后续加量回笼资金，并不意味着央行的货币政策趋紧。

隔夜Shibor跌至1.7%

昨日，短期Shibor延续了上周连续下跌态势，隔夜品种跌6.4个基点至1.7%，超出市场预期；7天期品种跌幅达25.6个基点，至 3.339%；14天期品种下跌3个基点，至3.97%。中长期利率中，3月期品种下跌1.1个基点，至5.5665%；6月期品种微涨0.04个基点至5% 。

本周公开市场无回购和央票资金到期，周一央行进行了公开市场操作询量，品种包括正、逆回购和央票。其中，逆回购期限为7 天和14天，正回购期限为14天和28天，央票为3个月品种。

上周，央行进行了两次正回购和一期国库现金定存招标，净回笼资金580亿元，最近两周共回笼5380亿元，不过这仍未阻止短期 资金价格下行，与此同时，人民币也出现了五连跌。

上述券商分析师告诉《每日经济新闻》记者，资金价格回落有两方面原因：一是与经济下行，通胀压力放缓有关，同时2月份大 量现金回流银行体系，银行间资金价格不断走低；二是银行压缩非标资产，今年大量信用债到期，央行为防范防范系统性风险，需保 持宽松的货币环境。

另外，根据汇丰中国发布的2月制造业采购经理指数PMI显示，初值降至7个月新低的48.3，录得7个月来最低值，显示经济活动下 行压力加大。

招商证券宏观分析师谢亚轩认为，此次PMI下降幅度超历史均值，并不能解释PIM下行的春节因素，超预期下行反映了实际经济增 速不容乐观，在潜在产能无法快速出清的前提下，产出缺口面临进一步拉大的压力。

央行仍会控制货币投放量

面对短期资金市场超预期回落的局面，市场开始寻找利率的合意水平，而央行也将继续实施稳健的货币政策，综合运用数量、价 格等多种货币政策工具组合，保持适度流动性。对于当前流动性过度宽松的局面，市场预期央行或加快资金的回笼步伐。

上述券商分析师告诉《每日经济新闻》记者，央行仍会控制货币投放量，维持利率在一个合意的水平浮动，倒逼银行去杠杆。

该券商分析师认为，10年期国债的收益率维持4.5%的水平是市场能够接受的。

短期资金价格自去年以来波动的弹性增大，市场并不能有效地寻找到合意的利率水平，不过昨日7天期Shibor3.3390%的资金价格 远低于预期。

统计数据显示，3月的第一周又将有1080亿元的流动性到期投放，市场预期央行或很快启动正回购、甚至央票发行，加码回笼货 币。

不过，多数分析师都认为，正回购或央票发行并不意味着央行开始紧缩货币，央行仍将继续实行稳健中性的货币政策。

对于未来一段时间的资金价格走势，海通证券宏观分析师姜超认为，去年底投资增速大幅跳水，意味着信用供给开始收缩，而银 行等在业绩压力下资金供给动力不减，最终会导致全社会信用供需关系的逆转，信用利率整体水平趋降。

至于超预期的资金价格下降是否会影响资本市场，华泰证券策略分析师徐彪建议从现在开始忽略资金价格数据，而更多关注宏观 基本面下行因素。