佣金战“硝烟再起”直逼券商“万二”底线

尽管券商佣金率走低已不是新闻，但有关国金证券、德邦证券佣金低至“万分之二”的传闻，还是犹如一枚重磅炸弹，在整个证券业炸开了花。

对中国的证券业而言，经纪业务及其带来的佣金收入，是最重要的收入来源，也是券商之间竞争的主要“战场”。尽管竞争激烈，但谁也没有去挑战过“万分之二”的佣金率，因为这被看作是经纪业务的“生命线”。

券商为何愿意自断“财路”，让利投资者？佣金降至极限对整个证券业有何影响？券商创新业务又将在这轮变革中扮演什么样的角色？《每日经济新闻》记者对此展开了调查。

》》》

行业动态

每经记者 李智

互联网金融时代的到来，催生了“余额宝”等新兴理财产品，让银行赖以生存的盈利模式遭遇巨大挑战。事实上，互联网金融的破坏力不仅局限于此，作为大金融行业的另一重要组成部分，证券业也未能独善其身。

在券商主动给自己贴上互联网的“标签”，积极拥抱互联网的同时，新一轮的佣金战硝烟再起，业内盛传部分券商将给予万分之二的底线价格，远低于目前的券商佣金平均水平。对于普通的投资者来说，如果消息属实的话，这无疑是一个不小的利好。

“万二”佣金悬念迭起

2月17日，在腾讯财经主页，有一个“2时代即将来临”的活动，活动主要内容涉及股票交易佣金，活动时间定在2月20日。《每日经济新闻》记者注意到，该网页地址与国金证券官网地址基本相同，鉴于国金证券与腾讯合作的背景，这不免让人联想到国金证券的交易佣金将迈向“万二”时代。同日，公司股价强势涨停。

就在上述消息曝光后，市场上立刻猜测，国金证券或许将推出全新的佣金策略。实际上，此前市场上就有传闻称，国金将再与腾讯联合推出的互联网金融产品中实行开户佣金率不高于万分之二的政策。

今年2月国金证券与腾讯的合作公告，宣告互联网的低成本优势开始蚕食券商的经纪业务收入。从近来“国金证券包含各项规费在内的网上开户佣金率万二”的微博在网上广为流传，引起的网民的热议程度可以看出，股民对低佣金的期待由来已久。

不过对于市场的猜测，国金证券方面的表态则较为模糊，公司方面对《每日经济新闻》记者表示，2月20日，将会推出有关和腾讯合作产品的测试版。对于“2时代”引发的猜测，国金方面称注意到网络上有关 “网上开户佣金率万二”的解读，但表示这属于市场猜想，公司方面对此不予置评。至于产品的具体情况，届时（2月20日）将最终公布。

国金证券“2时代”的悬念尚未解答，昨日又有媒体报道称，德邦证券将于2月底推出网上、手机开户，届时开户佣金将进一步下调，有望实现仅包括交易所规费，不高于万二的 “零佣金”。不过当记者向德邦证券求证之时，公司方面并未给予明确的回应。

相对于国金证券和德邦证券的“含蓄”，华泰证券则要高调许多。在华泰证券官方网站上，明确出现了“足不出户万三开户”的字眼，并明确解释，基础佣金万分之三起。

投资者受益佣金调整

毫无疑问，无论是万分之二还是万分之三，对于绝大多数普通投资者来说，这样的佣金水平堪称重大利好。

一位券商经纪业务负责人坦言，为避免价格战过度，前几年全国多个地区陆续出台了各地 “最低”证券交易佣金标准。从地区上来看，以北上广深为代表的一线城市，整体佣金水平都较低，资金量较小的普通的投资者，佣金可能在万六至万八之间，只有极少数的“大户”可能低至万三或者万四。而在部分二三线城市，佣金的整体水平则相对偏高，普通投资者的佣金都在千分之一左右，而据记者了解，部分中小投资者的佣金甚至高达千分之三。

这位人士分析称，如果佣金战再次开打，受到最直接影响的应该还是中小投资者这个群体。“佣金大比例地降低对他们最具诱惑，他们也最容易转投其他券商。”而记者也随机采访了几位普通投资者，他们均表示，如果其他券商推出万二或者万三的佣金优惠政策的话，除非目前所在券商也调低佣金水平，否则就将考虑转户。

或许一些投资者会觉得，即使是从千分之一降到万分之二，期间的差异也仅仅是万分之八而已，似乎影响并大。但是需要注意的是，如果交易频繁或者成交金额较大的话，两者之间的差异是不容忽视的。

记者了解到，目前投资者交易成本由三部分组成，一是证监会和交易所收取的规费，二是券商收取的佣金，三是卖出之时支付的千分之一印花税。在实际操作中，规费一般就包括在券商的佣金当中。举个例子，如果一名投资者以10万元买入一只股票后又卖出（不考虑股价波动影响），那么千分之一和万分之二的佣金费用分别为300元和140元，不考虑印花税的话则是200元和40元，差异达到160元。如果交易频繁或者是成交金额更大的话，佣金调整的影响将更加明显。

新闻链接

德邦证券澄清传闻

针对昨日“德邦证券试水网上开户零佣金”的媒体报道，德邦证券昨日晚间在其官方网站上紧急发布了澄清公告。

德邦证券表示，公司拟在近期推广网上开户及手机开户等相关业务，正在研究根据服务种类的不同收取佣金的新政策，并非报道中的“零佣金”，亦非报道中的“不高于万二”。

》》》

行业前瞻

低佣金倒逼券商转型 创新业务有望获更多关注

每经记者 王砚丹

券商下调佣金，投资者自然是拍手称快，但对券商而言，却无异于一颗难以咽下的苦果。因为从收入贡献来看，经纪业务一直是券商最主要的盈利来源，在2008年，经纪业务为券商行业贡献了七成的收入。

券商主动下调佣金，需要壮士断腕的勇气，也需要胸有成竹的底气。对券商而言，目前摆脱经纪业务“靠天吃饭”的模式已有了一定的基础——从2008年到2013年，经纪业务占证券行业营收的比例从70.5%下降至47.68%，与之对应的则是自营业务、两融业务等创新业务的异军突起。

经纪业务仍占大头/

这已经不是该行业历史上第一次佣金大战，但在互联网金融时代，这一次的佣金大战显得尤为特殊。国金、华泰等先行者所触动的，是行业中最大的一块蛋糕。

1月16日，中国证券业协会发布了券商2013年度经营数据。证券公司未经审计财务报表显示，去年我国115家证券公司全年共实现营业收入1592.41亿元，同比增长23%。在各项业务中，代理证券业务净收入759.21亿元，同比增长48.6%，在总收入中占比高达47.67%，依然是整个行业最大的收入来源。

某江浙地区券商人士向《每日经纪新闻》记者表示，事实上，万二、万三等最低券商佣金只是起步价，即普通客户做普通交易时的佣金价格。“如果做融资融券业务，或者是需要更好的资讯理财服务，那么佣金率会高一些。但整个行业佣金率继续下降是大势所趋。另外，以前的券商佣金大战地域性色彩浓郁，北上广深等一线城市本来佣金率就已经很低，但中西部欠发达地区，以及二三线城市还能维持较高佣金率。互联网时代来临后，坐在西部某个山区镇上的投资者也可以通过互联网开户，享受到同样低的佣金，因此本次佣金大战的力度和深度可能都会前所未有。”

历史上，每一次券商佣金大战，都会伴随着券商业绩的下滑和市场担忧。自从2002年佣金浮动制实施后，券商曾多次为争抢客户而“大打出手”，以致于各地监管机构和地方行业协会屡屡发布佣金联盟的通知，划定了行业最低佣金门槛；甚至在2012年，多地监管机构出台了统一佣金“万分之八”的行政监管措施。

但面对着跨行业袭来的互联网潮涌，佣金价格联盟已岌岌可危。即使没有国金、华泰等搅局，券商行业也无法再享受“靠天吃饭”的美好时光。申银万国最新研究报告指出，2013年各家券商新设大量C类营业部将在2014年投入使用，新增C类营业部的成本极低，因此边际佣金率会很低；此外，网上开户的普及和互联网机构与券商的合作将导致行业的佣金率大幅下滑。预计2014年行业全年整体佣金率下滑15%，导致行业收入减少100亿元，占2012年收入的7%。

创新业务崛起/

不过，《每日经纪新闻》记者了解到，和过去佣金大战不同的是，融资融券、约定式购回等创新业务的发展以及互联网金融时代的来临也为券商提供了缓冲垫，同时整个行业的商业模式转型也在酝酿之中。

2013年，全行业融资融券利息收入达到184.62亿元，仅次于代理买卖证券业务和证券投资收益，在总营业收入中占比达到11.59%；受托客户资产管理业务净收入70.30亿元。

“未来一些券商在以极低佣金吸引基础客户的同时，将大力发展资产管理、证券咨询等增值服务，这些将取代经纪业务收入成为券商新的利润来源。另一些券商则会专注于高净值客户服务，或者走投行模式。可以肯定的是，互联网金融将使得整个证券行业告别经纪业务一家独大的时代，告别同质化竞争时代。”上述江浙地区券商人士指出。

中信证券也在最新的研究报告中指出，事实上，美国金融业早已有了从佣金折扣商到资产管理公司的成功转型先例。如1971年成立于旧金山的嘉信理财，在1998年将传统交易和网上交易整合，统一降低佣金率，单笔交易的佣金从1995年的73.11美元降低至2010年的12.28美元，大概每年下降11.21%；更早的时候，1989年，还将客户在经纪账户中的闲置资金转入货币基金账户，为客户提供利息收入。此外还开设了基金超市服务，并将所有基金统一到一个账户（OneSource)下，免除不同基金转换中的交易佣金。这些措施对佣金敏感型的个人投资者非常具有吸引力,因此积累了资产规模巨大的客户群，并且由于其拥有标准化营销平台，基金公司在其平台上销售产品按照每日资产余额向嘉信缴纳管理费。1998年~2010年，嘉信理财资产管理收入由1.75亿美元增至6.28亿美元，年复合增长率11.24%；在营业收入中占比也由6%增加至15%。中信证券认为，国金将可能定位于嘉信模式，形成新的商业模式。

招商证券也指出，整个券商行业分化的进程在加剧，大券商自建平台与小券商谋求合作的速度都会加快，新的券商将开始参战，最终会形成相对稳定的竞争格局。

昨日，腾讯网站上出现了国金证券“万二时代”的活动，且该活动和更低的佣金有关。对此，市场的普遍解读为，国金证券的佣金率将降低到万分之二。

》》》

行业监管

让市场起决定作用 多地证监局称不过多干涉券商佣金战

每经记者 唐强

目前，愈来愈多的券商抛出低佣金宣传策略，佣金大战似乎一触即发。《每日经纪新闻》记者通过采访了解到，深圳、四川等多地证监局和中国证券业行业协会均表示，交易佣金只要不低于成本，券商即可视市场情况来制定，同时证监局也不会进行过多的干涉。

佣金不得低于成本/

2009年，由于股市下跌导致券商经纪业务低迷，面对新增客户数量骤减，券商为求生存掀起了“佣金战”，纷纷下调交易佣金。但是部分地区券商在当地证券业协会的牵头下，通过签订自律公约制定佣金下限的方式，形成了佣金价格联盟。

其中，深圳证券业协会曾与深圳证监局一道，对于佣金费率排名后20名的证券营业部给予关注。另外，深圳证券业协会还发布《深圳地区证券营业部诚信与自律公约》明确规定，证券营业部不得进行佣金价格的竞争和宣传，不得以低于成本价格的佣金进行客户招徕。

针对目前的情况，《每日经济新闻》记者致电中国证券业协会，其法律事务部相关工作人员表示，券商只要不低于成本价销售即可，价格没有具体的界限。实际上，证券业协会已经关注到德邦证券 “零佣金”（手机、网上开户佣金不高于万分之二）的宣传信息，并在进行研究和论证，但现在还没有做出官方定论和表态。

与此同时，深圳证监局相关工作人员还告诉记者，2009年主要是为了防止券商业恶性竞争，所以才与深圳证券业协会一道，对佣金费率较低的证券营业部进行了关注。她进一步指出，交易佣金水平并不由证监会或证监局规定。“各个券商应根据自身经营情况来制定，证监局应该不会再对券商佣金进行干预了。”

四川证监局工作人员接受记者采访时，亦作了类似表述。

市场化将是趋势/

“券商佣金联盟完全是违反市场规律的，是反市场化的产物，是与中国股市市场化发展的大趋势相违背的。”有市场人士如是表示。

上述人士认为，券商营业部为了实现自身的利益，通过降低交易佣金来吸引客户，鼓励投资者多做交易，这完全是各券商营业部正当的市场化行为。相比之下，券商佣金联盟制订统一的最低交易佣金标准，这实际上是在搞区域性垄断，是不利于券商之间展开竞争的。

从全球范围来看，主要国家和地区的证券市场基本上实行的都是证券交易佣金自由化，只不过自由化的程度存在一定差别。据统计，纽约、纳斯达克、东京等大部分证券交易所实行完全的自由协商制，斯德哥尔摩、新西兰等少数证券交易所实行规定最低费率、最高费率或在一定区间内协商议价的方式。

对此，著名证券律师严义明认为应该从两个角度来看，首先根据《反不正当竞争法》，不能为了排挤竞争对手，以低于成本的价格来提供服务；其次，只要不低于成本价，实际上是应该鼓励竞争的。降低交易佣金的做法，对投资者是有利的。

实际上，随着国内证券市场的变化，部分地区券商的佣金价格同盟已有瓦解迹象。2013年11月众多媒体就已报道，陕西证券期货业协会秘书向辖区会员单位通知，已决定停止执行 “不得采取低于1‰的佣金费率招揽新客户”的规定。