低佣金倒逼券商转型 创新业务有望获更多关注

每经记者 王砚丹

券商下调佣金，投资者自然是拍手称快，但对券商而言，却无异于一颗难以咽下的苦果。因为从收入贡献来看，经纪业务一直是券商最主要的盈利来源，在2008年，经纪业务为券商行业贡献了七成的收入。

券商主动下调佣金，需要壮士断腕的勇气，也需要胸有成竹的底气。对券商而言，目前摆脱经纪业务“靠天吃饭”的模式已有了一定的基础——从2008年到2013年，经纪业务占证券行业营收的比例从70.5%下降至47.68%，与之对应的则是自营业务、两融业务等创新业务的异军突起。

经纪业务仍占大头/

这已经不是该行业历史上第一次佣金大战，但在互联网金融时代，这一次的佣金大战显得尤为特殊。国金、华泰等先行者所触动的，是行业中最大的一块蛋糕。

1月16日，中国证券业协会发布了券商2013年度经营数据。证券公司未经审计财务报表显示，去年我国115家证券公司全年共实现营业收入1592.41亿元，同比增长23%。在各项业务中，代理证券业务净收入759.21亿元，同比增长48.6%，在总收入中占比高达47.67%，依然是整个行业最大的收入来源。

某江浙地区券商人士向《每日经纪新闻》记者表示，事实上，万二、万三等最低券商佣金只是起步价，即普通客户做普通交易时的佣金价格。“如果做融资融券业务，或者是需要更好的资讯理财服务，那么佣金率会高一些。但整个行业佣金率继续下降是大势所趋。另外，以前的券商佣金大战地域性色彩浓郁，北上广深等一线城市本来佣金率就已经很低，但中西部欠发达地区，以及二三线城市还能维持较高佣金率。互联网时代来临后，坐在西部某个山区镇上的投资者也可以通过互联网开户，享受到同样低的佣金，因此本次佣金大战的力度和深度可能都会前所未有。”

历史上，每一次券商佣金大战，都会伴随着券商业绩的下滑和市场担忧。自从2002年佣金浮动制实施后，券商曾多次为争抢客户而“大打出手”，以致于各地监管机构和地方行业协会屡屡发布佣金联盟的通知，划定了行业最低佣金门槛；甚至在2012年，多地监管机构出台了统一佣金“万分之八”的行政监管措施。

但面对着跨行业袭来的互联网潮涌，佣金价格联盟已岌岌可危。即使没有国金、华泰等搅局，券商行业也无法再享受“靠天吃饭”的美好时光。申银万国最新研究报告指出，2013年各家券商新设大量C类营业部将在2014年投入使用，新增C类营业部的成本极低，因此边际佣金率会很低；此外，网上开户的普及和互联网机构与券商的合作将导致行业的佣金率大幅下滑。预计2014年行业全年整体佣金率下滑15%，导致行业收入减少100亿元，占2012年收入的7%。

创新业务崛起/

不过，《每日经纪新闻》记者了解到，和过去佣金大战不同的是，融资融券、约定式购回等创新业务的发展以及互联网金融时代的来临也为券商提供了缓冲垫，同时整个行业的商业模式转型也在酝酿之中。

2013年，全行业融资融券利息收入达到184.62亿元，仅次于代理买卖证券业务和证券投资收益，在总营业收入中占比达到11.59%；受托客户资产管理业务净收入70.30亿元。

“未来一些券商在以极低佣金吸引基础客户的同时，将大力发展资产管理、证券咨询等增值服务，这些将取代经纪业务收入成为券商新的利润来源。另一些券商则会专注于高净值客户服务，或者走投行模式。可以肯定的是，互联网金融将使得整个证券行业告别经纪业务一家独大的时代，告别同质化竞争时代。”上述江浙地区券商人士指出。

中信证券也在最新的研究报告中指出，事实上，美国金融业早已有了从佣金折扣商到资产管理公司的成功转型先例。如1971年成立于旧金山的嘉信理财，在1998年将传统交易和网上交易整合，统一降低佣金率，单笔交易的佣金从1995年的73.11美元降低至2010年的12.28美元，大概每年下降11.21%；更早的时候，1989年，还将客户在经纪账户中的闲置资金转入货币基金账户，为客户提供利息收入。此外还开设了基金超市服务，并将所有基金统一到一个账户（OneSource)下，免除不同基金转换中的交易佣金。这些措施对佣金敏感型的个人投资者非常具有吸引力,因此积累了资产规模巨大的客户群，并且由于其拥有标准化营销平台，基金公司在其平台上销售产品按照每日资产余额向嘉信缴纳管理费。1998年~2010年，嘉信理财资产管理收入由1.75亿美元增至6.28亿美元，年复合增长率11.24%；在营业收入中占比也由6%增加至15%。中信证券认为，国金将可能定位于嘉信模式，形成新的商业模式。

招商证券也指出，整个券商行业分化的进程在加剧，大券商自建平台与小券商谋求合作的速度都会加快，新的券商将开始参战，最终会形成相对稳定的竞争格局。

昨日，腾讯网站上出现了国金证券“万二时代”的活动，且该活动和更低的佣金有关。对此，市场的普遍解读为，国金证券的佣金率将降低到万分之二。