新三板火爆行情“幻觉”：成交清淡 涨幅虚高

每经记者 王一鸣

上周五（1月24日），全国中小企业股份转让系统（NEEQ，俗称新三板）迎来2014年首次大扩容，共计266家公司同时挂牌交易。不少证券行情软件显示，多家挂牌企业转让价“暴涨”；其中，雅威特、科传股份、威门药业等25家挂牌企业转让价相比1元面值上涨逾10倍。

《每日经济新闻》记者注意到，挂牌企业一般不涉及发行环节，没有类似IPO的发行价格作为挂牌首日的涨跌参考，而常见证券行情软件中显示的涨幅是相对于股票面值1元的涨幅；因此，其提供的涨幅数据不能准确反映转让价格的变化。

此外，有业内人士指出，新三板目前实行协议转让机制，由于流动性不足，定价是否公允还值得商榷；未来随着做市商、集合竞价等交易方式的推出，在市场具有一定流动性后，转让价才更有参考价值。

成交首日将不计涨跌幅/

《每日经济新闻》记者从全国中小企业股转系统官网了解到，《全国中小企业股份转让系统统计指标标准规范》（以下简称《规范》）的编制工作已经完成，近期将正式发布。

有权威人士表示，数据统计口径的标准化和规范化将显著提升全国股转系统信息数据服务质量，保证市场参与主体能够客观、准确地分析和解读数据。

值得注意的是，《规范》中明确挂牌公司成交首日，由于没有前收盘价，将不计算当日涨跌幅。全国股转系统负责人曾表示，首日挂牌公司有存量股份流通，一般不涉及发行环节，没有类似IPO的发行价格做参考，常见的证券行情软件中显示的涨幅是转让价相对于股票面值1元的涨幅；因此，不能准确地反映转让价格的变化。

国信证券场外市场部总经理鲁先德接受《每日经济新闻》记者采访时也表示，目前行情软件显示的涨幅没有意义，因为都是以一元面值计算，投资者更应该关注公司价值。

据了解，《规范》设有53个一级指标，约200个二级指标；按照统计维度和统计种类又衍生出约1000个细分的指标。这些指标充分反映了目前全国股转系统市场特色和最新发展情况，又为未来市场产品创新发展预留了空间。例如，根据挂牌公司特点，设计编制了市研率、市销率、挂牌公司研发费用、挂牌公司知识产权数量等统计指标，为尚未盈利的高新技术企业估值提供更多方法维度。

首日整体成交清淡/

《每日经济新闻》记者注意到，虽然多家挂牌企业首日转让价“暴涨”，但新三板当日整体成交量偏于清淡。24日新三板共成交129笔，成交1062.75万股，成交总金额6493.42万元。红豆杉和雅威特成为唯一成交金额超千万的两家公司，成交金额分别为1250万元和1000万元；此外，中搜网络成交950万元。上述三家公司成交金额合计3200万元，占整个新三板24日成交额的49.28%。

尽管目前新三板挂牌企业已高达621家，超过创业板、并接近中小板，但与当日创业板442.4亿元、中小板635.7亿元的成交额相比，显得微不足道。

鲁先德认为，目前实行的线下撮合、线上成交的协议转让方式意味着一定是交易双方已经达成一致；另外，由于成交清淡，转让价格是否公允需要打一个问号；只有成交量上去了、价格被更多投资人接受，转让价格才会公允。

不过，由于目前新三板有较高的投资门槛，投资者一般都具有较强的判断能力，不会盲目投资；出现个别高转让价格也不会改变市场总体判断，既不会误导其他投资者，也不会出现所谓的价格操纵者；所以，高转让价目前也不会带来多少不好的影响，鲁先德继续分析道。

鲁先德还认为，未来“做市商、集合竞价”等交易方式逐步上线后，流动性增加了，转让价才更能反映公司价值；即便在协议转让方式下，只有参与人多了，转让价格也才能反映大多数人的看法。

记者了解到，新三板交易支持平台仿真测试已在1月20日正式启动，共计14家主办券商参与测试；另外，市场普遍预期协议转让平台将在5月上线，做市商转让平台将在8月上线，而备受关注的集合竞价系统上线时间表尚未明确。