四大关键词领衔基金公司2014策略

每经记者宋双 说一千道一万，基金公司最核心最本质的还是投研实力！ 经历了2013年互联网金融的喧嚣，2014年众多基金公司还是把重心回归到了这个最本质的核心。 面对2013年权益类产品重夺主动权，相信对于2014年的A股市场，所有基金公司都会有各自的思路和想法。《每日经济新闻》记者分析了15家基金公司的2014年投资策略报告，总结出四大关键词：改革、震荡、成长股、IPO。 一年一度的投资策略报告，为基金公司年度投资定下主基调。 2014年刚刚开始，过去三周大小盘指数仍然延续分化走势，IPO重启之后负面新闻不断也令市场承压。基金公司2014年投资究竟何去何从？ 《每日经济新闻》记者分析了15家基金公司的2014年投资策略报告，总结出四大关键词：改革、震荡、成长股、IPO。 这四大关键词串联起来就是——2014年作为改革元年成为焦点，A股恐难以走出震荡行情，成长股依旧是投资首选，但IPO的重启亦令创业板承压。 宏观：改革元年成焦点/ 2014年是落实十八届三中全会《决定》的第一年，即名副其实的“改革元年”。南方基金公司将2014年投资策略报告命名为《经济增长第二季改革转型主旋律》，而2013年权益类投资异军突起的汇丰晋信2014投资策略报告则题为《搭上改革列车，开往A股春天》。实际上，《每日经济新闻》记者查阅15家基金公司2014年投资策略报告后发现，“改革”一词已经成为基金公司判断2014年宏观经济走势的关键词。不过，改革是否能够立竿见影也有待观察。 南方基金在报告中称，经济改革、结构转型仍为2014年政策主旋律。政府对2014年经济增长目标向下调整得越低，意味着转型信心越大。改革主题型投资机会将贯穿2014年，国企改革、金融创新及国防建设将成为改革核心领域。以改革为主导的执政思路，将催生众多改革机遇，政策受益板块会不断涌现。 汇丰晋信也同时提出，正是由于2014年是新一轮的改革元年，因此期间充满着不确定性，需要提防如下两个风险因素：一是改革受阻风险；二是改革成本上升风险。 博时基金指出，2014年必须高度重视改革的冲击。对冲改革冲击所带来的机会最为确定，对冲措施可用“安全”来概括，包括国防安全、社会安全、食品安全、环境安全、粮食安全、信息安全、金融安全、能源安全与生命安全。 不过，基金公司也并不肯定改革一定就能在2014年立竿见影取得成效。 国富基金指出，三中全会的改革春风令人振奋，但考虑到改革本身的复杂性以及破局后的镇痛期，不会出现立竿见影的效果。三中全会展现了新一届政府的改革决心，对制约经济发展的瓶颈问题给出了较好的解决方案，正确的改革方向和切实的步骤无疑让投资者对远期的顾虑烟消云散。另一方面，改革是利益再分配的过程，有受益群体必然有受损群体，比如银行、地产和政府基建等，而上述均是过去10年推动经济成长的主要动力。因此，改革的阵痛期，也就意味着2~3年内的经济增长速度存疑。无论如何，正确的方向远比曲折的过程更加重要，随着改革的推进，新的经济增长点会逐步显现。 长盛基金亦表示，尽管很多改革措施不一定产生立竿见影的效果，但市场化改革的方向将有利于激发经济内生活力，释放巨大的改革红利。 行情：震荡或曲折中上行/ 2013年的结构性牛市如此强劲，出乎基金公司意料。2014年的开局却不算顺利，在IPO重启以及年末资金面趋紧等因素之下受压，上证指数连跌3周，并在2000点关口展开拉锯战。当然，2014年才是刚刚开始。 按照正常逻辑，改革的有关成效也将会直接反映在A股市场之上。《每日经济新闻》记者注意到，多数基金公司均提到了政策对于A股的影响，震荡或向上的走势基本成为共识，但仍缺乏趋势性、指数级别的机会。 华安基金认为，改革是一个长期而艰辛的过程，反映在A股市场上，目前市场暂时还不具备走出趋势性大行情的条件，受到改革进展和经济波动带来的投资者情绪影响，指数在未来较长一段时间的震荡可能加剧，呈现出曲折中上行的特征。 国投瑞银判断随着制度改革的逐步推进，管理层对于风险的化解会更加强调“疏”而不是“堵”，因此2014年爆发系统性信用风险的概率不大，更多是通过顶层制度设计和适度的流动性支持来缓解风险。无论是宏观经济还是证券市场出现“不破不立”的概率较低，市场有很大概率会通过低位震荡的格局来等待系统风险的化解，在此基础上，制度红利释放的逐步落实和生效之后，市场的上行空间有望打开。 汇丰晋信指出，从最近几年的A股市场综合指数来看，不难发现指数的波动率越来越低，而估值重心却在不断地持续下移，这一现象是与中国经济最近几年增速持续回落，经济结构调整力度不断加大有关。预计2014年A股市场仍将以窄幅震荡为主，以传统产业为代表的综合指数仍然难以出现起色，市场机会仍然主要来自于板块的结构性机会和个股机会。可能依旧偏紧的货币政策、保增长动力的减弱将导致投资意愿的进一步降低，偏高的利率水平也将进一步压制企业的投资意愿和成本压力，这些都将导致2014年A股市场的盈利增速将进一步放缓。 南方基金表示，2014年股市运行的关键变量是经济增速变化和改革推进力度，因此配置上需要防范的风险，一是经济增长失速，很多周期性行业业绩大幅下滑；二是改革推进不力，经济转型不成功。如果出现这样的情况，股市仍有较大的回落风险。当然，这种可能性不会很大。 国富基金同样判断中期市场走势将维持震荡局面，缺乏指数级别的机会。结构性机会对应于经济的转型方向，即“寻觅新经济＋改革历史积弊”两条主线。 博时基金则特别提醒称，2014年，尤其是上半年，股和债都有潜在的风险，而且是不得不防的风险，因此仍须保持一定的现金水平，安全第一。 机会：成长股仍是首选/ 正如博时基金在投资策略报告中所说，“经过2013年的洗礼，没有哪个人敢于忽视新兴成长的力量了。而对低估值品种，投资者也会三思而后行，也会多问一句‘是什么会让它的估值修复’？” 进入2014年，这样的分化仍在继续。1月份前三周，上证指数累计下跌5.25%，而创业板指数上涨6.98%，两者相差超过12个百分点。《每日经济新闻》记者发现，对于基金公司来说，2014年全年的投资焦点仍聚焦在成长股之上。 博时基金表示，从配置上来看，新兴成长是大势所趋，从增长和通胀的组合看，大类资产上股优于债。股票方面，以满足民众与政府的安全需求为原则，以估值为安全线，以产能与杠杆去化为基点，逐级超配重生的传统产业和自强的新兴产业，回避改革利益受损行业。可以考虑全年超配的行业包括电子、国防军工、环保及公用事业、计算机、汽车、家电、电力设备和机械。博时建议超配的8类行业是电子元器件、环保及公用事业、国防军工、计算机、汽车、电力设备、机械、家电。 华安基金认为，经济转型期新兴产业和成长股可持续享有估值溢价、市值增长空间巨大，另外中性偏紧的资金面相对更有利于中小市值的成长股表现。而价值股表现机会主要来自于阶段性的估值修复，短期经济数据超预期、市场对改革预期不断强化、国企改革初见成效等，或将触发价值股阶段性表现机会。华安基金建议投资者以消费服务、新兴成长为主要行业基础配置，同时把握符合改革方向的主题投资机会。此外，白酒、地产、航运、航空、服装等黑马行业也不乏逆袭机会。 华富基金认为创业板的焦点效应或将延续。2013年，在经济转型预期和主板公司业绩增长乏力的背景下，创业板，特别是传媒、游戏、电子、环保赢得了投资者普遍关注，这种效应或将继续贯穿2014年始终。经济转型是个长期的过程，经济结构调整不能一蹴而就，同理相关股票不大可能一步涨到位，技术创新和新商业模式的出现会继续推动创业板股票前进。现在唯一的问题是市场觉得创业板股票估值偏贵。 国投瑞银表示在经济结构的调整过程中，依然看好人口结构拐点和收入差距边际收窄下的大众消费品。在市场稳步出清和改革推进的背景下，建议关注非银行金融行业，相对市场化的金融体系是改革推进的必备基础；旧的增长模式面临压力，但是衍生出来的新看点依然值得关注；此外，着重跟踪改革进程，关注结构变迁带来的新机遇。 同时，基金公司也将2014年的成长股行情一分为二看待。 南方基金判断，2014年成长股行情将出现分化，一些受益于经济转型、真正具有成长性的个股依然有进一步创新高的机会，而多数伪成长股行情将出现大幅调整。如果创业板出现较大幅度调整，可以从中挖掘一些优质成长股，如环保、互联网、新能源等。在主板上，继续看好和宏观经济关联度较小的弱周期行业，如中小银行、券商、汽车、家电、医药、食品饮料、品牌消费等，继续规避盈利状况不佳的强周期行业，如钢铁、化工、有色、煤炭、航运等。 泰达宏利对2014年市场格局总体结论是——成长胜于周期的市场风格会延续。综合考虑了经济增长、利率、政策和成长股盈利等多种因素后，泰达宏利认为成长股仍然会跑赢周期股。但是成长主题下，可选择的子主题增多。以业绩成长为立足点，成长主题存在于新兴产业和国企改革之中，部分新兴产业估值较高，业绩兑现时点临近；而国企改革的板块整体估值较低，业绩兑现时点较远。对于2014年板块投资的机会，泰达宏利认为新兴行业行情可能在二季度见顶，国企改革行情有望持续到四季度。以上判断主要基于以下四方面的预测，一是GDP增速在上半年先下降，到三季度开始回升；二是利率在上半年先下降，到三季度可能回升；三是国企改革措施进一步出台，自下而上的国企改革行为增多；四是中小板和创业板企业盈利预测的季节性修正。 国富基金则认为，经济的“新常态”会对投资策略产生较大影响。市值权重占优的传统周期性板块有业绩无未来，难有趋势性的机会；新兴行业充满希望，但短期内看不到在经济上独当一面的能力，相关上市公司也缺少坚实的业绩支撑。 风险：IPO令创业板承压/ IPO历来都是影响A股的重要因素，而暂停1年多的IPO于2014年1月重启，基金公司纷纷表达了其对于市场，尤其是对于创业板的影响。目前首批IPO公司已经“利空”新闻不断，奥赛康被勒令暂缓发行之后，证监会连夜抽查新股发行首批57家机构及券商，便有晶方科技及其承销商国信证券主动申请暂停。尽管如此，资金对于新股仍然偏爱，1月17日首只上市交易的纽威股份大获青睐，在集合竞价阶段即触线停牌。 《每日经济新闻》记者发现，关于IPO对创业板个股形成冲击已成为基金共识。 南方基金即指出，IPO一旦重启，将有批量创业板公司上市，大大增加创业板股票供给，可能会打击当前对于成长股过分追捧的炒作氛围，造成创业板个股分化。因此，IPO重启可能带来成长股系统性下跌，但其中符合转型方向且业绩能保持高增长的领域，如果跌幅较大可以逢低配置。 汇丰晋信亦认为，从股票供求关系来看，伴随着新股发行制度逐渐向注册制靠拢，未来A股市场的股价分布格局也将逐步向成熟市场靠拢。壳资源价值的丧失，股票供应的无限增加将进一步压制当前A股市场的投机氛围，从而使得投资者更加关注公司基本面和估值盈利水平。 在华安基金看来，随着2014年新股IPO重启，原先支持成长股行情的供给稀缺的逻辑已经不复存在，成长与价值之间的差异有望缩小。不过，从全年来看，成长股仍将是市场的主流方向，而价值股也有阶段性表现的机会。 招商基金认为，成长板块短期继续受到IPO冲击估值承压，其可能关注的是景气通道确定性上升的光伏电站及LED板块。 东方基金则明确指出，高估值成长股需要休养生息。东方基金表示，短期来看，高估值成长股的调整风险包括：一是处于三季报、年报业绩证伪期，短期内难以支撑高估值；二是IPO、新三板带来的股票供给压力；三是机构年底锁定收益、获利回吐，风险偏好阶段性下降。