农发行首发CLO 信贷资产支持证券规模待扩大

每经记者 张威 发自北京

昨日（9月25日）下午，中国农业发展银行（以下简称农发行）通过中国人民银行债券发行系统招标发行2013年第一期发元信贷资产支持证券（CLO）。

昨日，中国货币网发布的《中国农业发展银行2013年第一期发元信贷资产支持证券发行公告》（以下简称 《公告》）显示，农发行通过中信信托，以完全招标方式在全国银行间债券市场发行规模为12.74亿元的2013年第一期发元信贷资产证券化信托资产支持证券。

《每日经济新闻》记者昨日通过该行相关工作人员了解到，这是农发行历史上首次试水信贷资产证券化，同时也是近半年来首只问世的信贷资产支持证券。

某银行人士向 《每日经济新闻》记者表示，去年9月信贷资产证券化重启，首期额度为500亿，农发行此次发行规模并不大。

某证券高级债券分析师表示，“盘活存量”政策未变，下半年信贷资产证券化或成为一个趋势。

首单规模总额12.74亿/

资料显示，我国的信贷资产证券化试点始于2005年，此后国家开发银行、建行、工行等发行了多款信贷支持类证券。随着2008年全球金融危机的爆发，中国内地信贷资产证券化陷入停滞。

直到去年9月，新一轮信贷资产证券化试点才得以重启，重启后首单是国开行通过中信信托，以簿记建档、集中配售方式向全国银行间债券市场成员发行规模为101.66亿元的“2012年第一期开元信贷资产支持证券”。

上述银行人士向《每日经济新闻》记者表示，新一轮试点后，先后有国开行、中行、交行、工行发过产品，而农发行是首单完全以招标形式进行。

上述《公告》显示，中信信托有限责任公司委托中信证券股份有限公司和中国国际金融有限公司担任本期证券的联席主承销商，负责组织承销团完成本次承销发行工作。其中优先档资产支持证券 （包括优先A档资产支持证券和优先B档资产支持证券）10.45亿元以招标的方式发行；次级档资产支持证券2.293亿元，其中8931万元由受托人向农发行发行，剩余1.4亿元由发行人以招标的方式发行，本次发行仅接受承销团成员的申购。

联合资信对优先A档资产支持证券信用等级为AAA，对优先B档资产支持证券信用等级为AA-，对次级档资产支持证券未予评级。

CLO尚处于试点阶段/

今年8月，李克强总理主持召开国务院常务会议，决定进一步扩大信贷资产证券化试点，提出要在实行总量控制的前提下，扩大信贷资产证券化试点规模。6月“钱荒”过后，“盘活存量”被多次提及,有专家表示,信贷资产证券化试点规模扩大实质上是将不动资产进行盘活的一个重要表现。

从我国银行资产和信贷资产证券化对比来看，信贷资产证券化目前占比较小，发展规模有待进一步扩大。

银监会网站统计信息显示，截至2013年6月末，银行业金融机构资产总额达到144.2万亿元，商业银行不良贷款余额5395亿元。

上海交通大学安泰经济与管理学院现代金融研究中心主任潘英丽向《每日经济新闻》记者表示，信贷资产证券化主要是盘活存量，加大资金流动性。

然而，目前我国信贷资产证券化产品规模极小，还只是处在试点阶段。

某银行业研究员向《每日经济新闻》记者表示，目前银行存贷比渐接近上限，不良贷款也有所增加，商业银行需要用信贷资产证券化来降低贷款规模，减少风险。

上述研究员还透露，目前开展信贷资产证券化的银行主要以政策性银行为主，因为发行产品不低于5%的次级档硬性指标对商业银行吸引力大打折扣。“监管部门对银行必须持有的资产证券化的次级档部分提出不低于5%限制，对银行来说很难实现节约资本，也是银行不愿发行过多资产证券化产品的原因。”

减少互持缓解风险/

不过，也有学者指出，2008年美国次贷危机的导火索就是房地美、房利美两大政策性住房贷款机构的按揭贷款资产过度证券化，这也使得信贷资产证券化一度沦为“坏孩子”形象。我国也于2008年暂停信贷资产证券化试点,如果信贷资产证券化试点规模扩大可能引发“中国版次贷危机”。

上述高级债券分析师认为，信贷资产证券化是一个趋势，美国不是过度证券化，主要是衍生品的杠杆率比较高，没有考虑流动性危机才发生了问题。但在发展过程中也会有相应风险。与此同时，如果银行为了保留高收益高风险的贷款，而将过多低风险低收益产品进行剥离的话，对银行来讲风险也会提升。此外，在发展信贷资产证券化产品过程中，银行要把高风险部分尽量转移出去，同时减少互持，过去的情况是，资产证券化中高风险部分都还在银行体系。