上海交大钱军辉：央行未来或习惯性收紧货币政策

每经记者 张威 朱丹丹 发自北京

“过去十年，货币政策习惯性放松，因为抽水总是抽不干净，未来十年货币政策可能习惯性收紧，因为放水总是放不够，或者也有可能央行思维转变不过来，一直是处于这种抽水思维。”上海交通大学安泰经济与管理学院副教授钱军辉昨日（9月23日）在北京2013中国金融改革国际论坛上提出自己担心的问题。

钱军辉在其“货币政策与央行改革”的演讲中提到，从1995年到2005年之间，我国实行的是固定汇率政策，汇率处于缓慢升值走势，在中国过去十几年里存在一个很重要的矛盾，汇率稳定和低通胀之间的矛盾。

“从去年年底到现在，人民币兑美元一直升值，但人民币升值的走向还是比较平稳。”钱军辉接受《每日经济新闻》记者采访时表示。

央行完成汇率稳定目标

央行行长周小川此前表示中国货币政策的四大目标是：实现币值稳定、经济增长、充分就业及国际收支大体平衡。

钱军辉表示，除了以上四点，央行还完成了维持人民币汇率稳定的目标。

钱军辉向《每日经济新闻》记者表示，虽然人民币兑美元一直处于升值走势，但是升值仍然比较缓慢，整体来看人民币汇率比较稳定。“在中国过去十几年里面，还有一个很重要的矛盾，那就是汇率稳定和低通胀之间的矛盾，我们还有外部支付平衡与汇率稳定之间的矛盾，如果汇率取决于市场，能够实现外部支付平衡，但代价是汇率不稳定。”

“2000年到2012年，外汇储备扩大了将近16倍，每年平均增长21%，宏观经济学告诉我们，外汇资产扩大货币供应量，扩大货币供应量就有通胀压力。但是，大规模的通胀并未出现，2000年到2012年平均年通胀2.3%，最高月度通胀8.7%，主要是被食品价格和能源价格上涨推动。”钱军辉说。

央行一直有抽水思维

钱军辉认为，存款准备金率也是一剂猛药，严重制约商业银行的放贷能力，现在的存款准备金率已经是20%。高比例的存款准备金率推动了非银行融资渠道和影子银行体系的发展。未来央行会降低存款准备金率。

“银行融资比例高，并不是一件坏事情，比如德国、日本，银行融资比例都非常非常高。不管是比较合理的非银行融资份额的扩大，还是那些有风险的比如说影子银行体系的发展，最终都会有一个结果，以货币供应量为基础的货币政策会随着银行融资在整个社会融资总规模当中的地位降低而渐渐失效。”钱军辉说。

6月钱荒事件，让市场和各大银行体验到了央行不会一直向市场注入流动资金。当时隔夜利率一度飙升至近30%。

钱军辉称，“过去十年，货币政策习惯性放松，因为抽水总是抽不干净，未来十年货币政策可能习惯性收紧，因为放水总是放不够，或者也有可能央行思维转变不过来，一直是处于这种抽水思维,对此我表示担心。”