大宗商品之冬 实体经济、货币经济分道扬镳？

每经记者 张威 胡群 发自北京

春节之后，本该处于“春耕”忙季的国内大宗商品市场，却已连续下跌近三个月。在这背后，或是由于外资投行的连续唱空做空，抑或由于中国经济复苏的前景不够明朗，实体企业生产需求的持续下滑。对此，《每日经济新闻》记者采访多位业界专家及行业人士，为您分析大宗商品持续暴跌的各种原因。

“春节假期后，市场发生了极其诡异的现象”，一德期货投资部总经理吕新明说，“一年之计在于春对实体企业也是正确的规律，但是今年大宗商品市场却在实体企业正加大备料，逐渐恢复生产时，出现了幅度很大、持续近三个月的绵延跌势。”

吕新明认为诡异之处在于：凡是靠货币量的多寡来推动的投资品市场都在涨，比如股市

（节后也出现微调，但年前涨幅较大）、楼市，而靠实体企业实际生产消耗程度来决定的市场都在下跌，比如正应该处于“春耕”忙季的大宗商品市场。

《每日经济新闻》记者注意到，已经开始“分道扬镳”的实体经济和“货币经济”，或正在反映当下国内经济最深刻的矛盾。

春天里的冬天/

就如北京今年的春天一样，一直到夏天的门口，冬天才依依告别。而本该到来的大宗商品的春天，也一直淹没在实体经济的冬天里。

大宗商品整体的绵延跌势已持续近三个月。统计数据显示，仅就三、四月份而言，两个月大宗商品环比下降的商品数为环比上升的商品数的两倍。其中，3月份大宗商品价格涨跌榜中环比上升的商品共69种，环比下降的商品共148种；4月大宗商品环比上升的商品共61种，环比下降的商品共153种。

公开数据显示，4月份以来大宗商品弱势明显，金价则在4月中旬出现了1321.7美元/盎司的新低。除此之外，原油价格跌幅也很明显，布伦特下跌7.0%；WTI下跌3.9%；LME期铜价格下跌6.6%；期铝下跌1.8%。

受全球大宗商品的影响，国内大宗商品的价格也一路下跌，其中沪铜主力1308合约在4月23日出现48460元/吨的三年来新低。

国内大宗商品市场春节后的突发跌势，与外盘及外资的走向判断有着直接的传导关系。

加拿大皇家银行资深顾问、央视《华尔街》学术顾问陈思进认为，近来，中国经济渐渐地放缓了增长的步伐。西方对中国楼市泡沫即将破灭的忧虑此起彼伏，导致市场对大宗商品市场的预期需求，或将大幅下降，比如木材、铜、铝等。因此许多欧美分析师提出，“应该减持一切与中国楼市相关的金融资产”。

“如此一来，首当其冲的应该是建筑业，其次是金融机构和热钱囤积的大宗商品市场，当大宗商品走向下滑通道时，就将面临资产缩水。至于企业是否会破产，要视其投入参与博弈和投机的资金多少。从目前经济基本面来看，欧美经济非但没有回春，还可能正酝酿着下一波信贷危机，一旦袭来，股票持有人便将从股市兑现抽身，被炒高的金价、铜价以及其他大宗商品的泡沫或将到达爆破的边缘。”陈思进在接受《每日经济新闻》记者的邮件采访中，清晰地梳理出外资突袭国内市场的“战略规划”。

进入4月底，大宗商品市场出现迟来的“小阳春”。但是华创期货研究所所长隆长军认为，这并不代表“大宗商品的趋势一下子就会扭转”。

“这几天的大涨，一方面是此前利空消息消化殆尽，另一方面是欧央行降息带来的宽松预期。所谓‘黄金市场上华尔街空头败给中国大妈’也是国际做空者在存储周期长的有色金属、贵金属方面短期不敢更多做空，并结合欧洲央行降息带来的预期效应”。

隆长军强调，“现在的主要问题是实体经济找不到增长引擎，缺乏好的投资项目支持。金融问题可以用货币政策短期内即可解决，但实体经济的周期更长，所以商品的趋势不会一下子变化”。

过度证券化之殇/

除了实体经济“找不到增长引擎”这一原因之外，国内大宗商品市场也因为其“过度证券化”而陷入“助涨助跌”的恶性循环。

陈思进对《每日经济新闻》记者指出，由于黄金和其他金属已经被过度证券化，“比如铜、铝、锌，尤其是黄金ETF大行其道，这是以黄金现货为基础资产的开放式交易基金，为人们持有黄金头寸提供了极大方便，所以异常火爆。而事实上，这不过是纸面上的数字，这种‘纸黄金’根本无法兑换成真正的金币金砖，是以1盎司的实物黄金，衍生成为100盎司的纸黄金，价格被越炒越高，但有多少实际的保值避险作用呢？”

“而过去十年中国经济的快速增长，带动了原材料价格的上升。现在中国经济已进入调整放缓期，今年第一季度的增长率仅录得7.7%，相比2012年第四季度的7.9%下跌了0.2个百分点。这也直接导致了木材、镍、钢材等大宗商品的需求，价格下跌是显而易见的”。

外资做空中国，虽然只是这场风暴中第一只扇动翅膀的蝴蝶，但显然，风吹来的时候，只有根浅的树才会第一个倒下。

陈思进以日本 “失去的十年”作为中国的反面教材。

“当年美国把危机转嫁给日本，不是因为日本被做空而产生了危机，而是因为日本这颗树内的‘害虫’（被吹大的泡沫资产）引来了做空者，使对冲基金有可乘之机。关键是我们要审视自己，经济是否过热而产生了泡沫”。

“当务之急是，中国要自我审视”，陈思进如此认为，除了实体经济所发生的异常现象之外，国内大宗商品的“过度证券化”，也是极需反思之处。

“商品是用来消费和使用的，人们不会购买100台电视机放家里，除非电视机能低买高卖来盈利；而且商品不存在泡沫，只有当商品转化为资产之后，比如黄金，才会因炒作而产生泡沫”，陈思进最后指出。