下半年将继续降准 降息存两难

在上周六举行的北京大学中国经济研究中心中国经济观察报告会上，中国人民银行货币政策委员会委员、北京大学国家发展研究院教授宋国青指出，今年下半年存款准备金率还要继续下调，但基准利率的下调则存在两难。

宋国青表示，6月份居民消费价格指数（CPI）同比上升2.2％，过去3个月季调后CPI上升年率为1.1％。不考虑最近国外农产品（000061）价格大幅上升的情况，预期未来一段时间CPI环比年率可能在1.0％~2.0％。按此计算期望的存款真实利率大约在1％~2％，按中国经济基本面的情况，这样的存款真实利率水平难说偏高。

他说，由于工业生产者出厂价格（PPI）与CPI的差别，导致企业和居民对利率高低的感受有很大差异，而政府在高通胀期间没有相应大幅度提高利率，现在通胀下来一些，如果快速降息会面临社会压力，因此在目前利率政策的选择上面临诸多困难。

在随后的问答环节，出席报告会的央行副行长易纲谈到了对宋国青观点的理解，他认为，“存款真实利率水平难说偏高”，意思就是目前利率大致合适，未来还有待观察。

宋国青认为，目前看来，下半年的总需求会比较弱，经济增长速度维持在目前水平，通胀率继续下降，发生通缩可能性较低。10年前的通货紧缩，最主要的是企业负债率高，特别是国企对退休和下岗职工的隐性负债很大，在这样的背景下真实利率大幅度偏高的情况持续了较长一段时间。目前这点不同于过去，但是房地产调控是新情况，还有其他一些偶然因素。总的看发生通缩的可能性比那时小，但不排除较短时期内通缩的可能。

他表示，目前来看，通过吸取“四万亿”刺激计划的经验，决策层当前出手刺激的力度比较温和，但也存在力度可能不足的风险。