国寿释疑460亿融资：偿付能力目标为200％

每经记者 黄俊玲 发自北京

3月26日晚间，中国人寿（601628，SH）发布公告称近期计划发行460亿次级债，这是继2011年10月该公司发行300亿次级债后，半年内拟推出的又一次大规模融资。同时在3月26日发布的该公司2011年年报显示，该公司归属股东净利润为183.31亿，同比下降了45.5%。

时隔半年为何再次大举融资？业绩下滑为哪般？昨日（3月27日），中国人寿以总裁万峰为代表的管理层在北京和香港两地召开发布会，对此作出了解释。

境外发债存不确定性

在2011年10月份完成300亿次级债融资之后，3月27日中国人寿再次发布公告表示，拟发债460亿元，其中，拟在境内向符合相关监管规定的合格投资者发行不超过380亿元次级定期债务，一期或分期发行。同时拟在境外发行不超过80亿元人民币或等值外币的次级属性债务融资工具。

3月27日，中国人寿副总裁刘家德表示，在去年10月份发行300亿次级债后，预计提高公司偿付能力充足率50个百分点左右，而近期计划发行的380亿人民币次级债，预计可以提高公司偿付能力充足率50个百分点左右。另外的80亿人民币或等值外币的次级融资工具有不确定性。他称，境外发行融资工具主要是银行做得比较多，保险公司很少做，所以中国人寿还需要与政府有关部门进行沟通和交流，在获得保监会批准的前提下再来确定发行事宜。

截至2011年12月31日，中国人寿的偿付能力充足率为170.12%，离150%的偿付能力监管线不远了。刘家德透露，该公司最近一次对偿付能力测算显示，已经达到了180%左右，这主要是由于资本市场回暖，中国人寿在投资方面的浮亏减少，所以偿付能力充足率正在回升。他表示，中国人寿管理层期望的偿付能力充足率水平是200%左右，这主要有两方面的原因，一方面是中国保险市场的发展前景很大，中国人寿希望保持一定的业务发展速度，同时也希望保持一定的偿付能力充足率水平。另一方面是从2008年金融危机后，资本市场还有存在一些波动，所以，中国人寿期望的偿付能力充足率在200%左右。

此外，中国人寿的相关负责人还认为，虽然发行次级债的主要目的提高偿付能力，但发行次级债不仅仅可以提高偿付能力充足率，还可以优化资本结构。

释疑净利润下降的原因

来自中国人寿的年报显示，该公司2011年的净利润为183.31亿元，同比下降45.5%。中国人寿解释称，主要原因是受中国资本市场持续低迷导致的投资收益下降和资产减值增加的影响。据了解，2011年中国人寿在考虑折现率、死亡率和发病率、费用假设、退保率、保单红利假设等精算假设后，增加了2011年12月31日寿险责任准备金人民币32.39亿元，增加长期健康险责任准备金人民币0.29亿元，减少税前利润合计人民币32.68亿元。

中国人寿总精算师利明光表示，中国人寿的准备金计提一直是比较谨慎的，就目前来说，分红业务的投资回报率假设主要是依据对未来中国人寿投资组合的预期和对未来的各种投资工具的预期等因素而计提的。此外，对于传统业务的准备金计提，目前是根据会计准则的要求，根据国债收益和退保率等因素，公司增提准备金。

中国人寿2011年的总投资收益率3.51%，低于中国平安和中国太保。对此，刘家德表示，总投资收益的下降主要源于国内资本市场的持续震荡下跌，使得中国人寿的权益类资产（股票、基金）出现了较大的浮亏，在这种情况下，公司按照谨慎的处理原则，中国人寿大比例计提了减值，去年全年权益类投资计提的减值达130亿，这也是导致中国人寿去年净利润较大幅度下降的一个非常重要的原因。此外，刘家德还解释称，去年大比例计提减值准备，也意味着中国人寿的股票、基金的持仓成本有一定的下降，有利于中国人寿今年更好地把握投资机会。