把握未来一季度反弹机会

周二市场大幅反弹有12月工业增速超预期、千亿养老金入市预期等原因，根本上说还是预期好转。

12月工业增速超预期（由11月的12.4%回升至12.8%，市场预期是继续下滑）是反弹的主要催化剂。这说明一旦市场对经济和盈利下滑的担忧减弱，就有反弹机会。这符合我们“M2增速企稳将是左侧交易时点”的判断。其逻辑是：货币增速企稳预期经济增速企稳经济和盈利增速下滑担忧减弱市场反弹。

我们继续维持未来一个季度市场出现反弹的判断。1、市场对经济和企业盈利增速下滑悲观预期的反映相对充分；2、一旦货币信贷增速企稳，悲观预期将改善；3、未来一个季度，我们判断M2增速将呈企稳态势，并可能有小幅回升；4、最后，随着GDP增速和通胀继续下行，货币政策放松的必要性大大上升（时点约在一季度末或二季度初）。

然而，市场反转仍需等待ROE的回升。ROE回升是市场创造价值和估值提升的基本条件（如果ROE仍在下滑趋势中，除非股权资金成本大幅下跌，在目前的流动性和宏观环境下，出现可能性很小）。

建议把握未来一季度的反弹机会。行业配置上建议立足中期，继续推荐地产、银行。

（广发证券(000776)发展研究中心）