全年物价涨幅将会有所回落

综合考虑各种影响因素看，预计2012年CPI和PPI涨幅将有所收窄，分别同比上涨4%和4.5%。

在强有力的政策调控下，物价过快上涨的势头已经得到遏制，本轮物价涨幅收窄的拐点已经确认，2012年国内外经济环境将更加复杂，抑制和支撑物价涨幅的因素并存，预计全年物价涨幅将有所回落。

（一）抑制物价过快上涨的因素

1、经济增速适度回调有利于减轻物价上涨的总需求压力。2011年前三季度，GDP增长9.4%，增幅比上年同期回落1.2个百分点。从需求面看，前三季度固定资产投资实际增长16.9%，比上年同期回落4.0个百分点；1-11月，社会消费品零售总额实际增长11.4%，比上年同期回落3.6个百分点，出口实际增长11.6%，比上年同期回落20.8个百分点，进口实际增长10.2%，比上年同期回落13.7个百分点。2012年，房地产调控政策的继续落实和深化将抑制投资增速，扩大消费需求的长效机制并未真正形成，世界经济复苏乏力导致出口需求进一步放缓。初步预计2012年经济增速较2011年有所回调，总需求的放缓将有利于缓解物价上涨的需求压力。

2、粮食丰收提供了稳定物价的物质基础。2011年受粮食播种面积扩大和单产的提高，我国粮食总产量连续8年增产达到5.7亿吨，增长4.5%。2011年1-11月，粮食价格上涨12.7%，明显高于2007年和2008年粮食价格的涨幅。鉴于当前粮价涨幅已高，预计2012年粮价涨幅将有所收窄。

3、猪肉价格上涨周期趋于结束。截止到2011年11月份，生猪存栏和能繁育母猪数量分别达到47625和4905万头，同比分别增长4.7%和5.3%，猪粮比价达到7.17的高位，盈利空间较大。鉴于当前猪肉价格处于历史高位，生猪存栏数量的增长有利于增强后期猪肉的供给能力，因此，2012年猪肉价格将趋稳，涨幅将明显低于2011年，对CPI的拉动作用减弱。

4、房地产调控的累积效应有利于保持居住价格稳定。2011年以来，实施限购政策、出台房价控制目标、调整住房转让营业税和提高房贷利率等调控措施有效遏制了投资投机性需求。1-11月份，商品房销售价格同比上涨6.9%，比1-10月下跌0.5%。在70个城市中，房价下降和涨幅回落的城市逐月增多。引致居住价格涨幅已由1月份的6.8%回落至11月份的3.0%。同时，截至11月底，1000万套保障房可全部开工。保障房建设所需的1.3万亿元资金目前已基本落实。2012年，随着房地产调控累积效应的逐步显现和保障房建设的进一步推进将有利于稳定居住价格。

5、国际大宗商品价格趋稳有利于减轻输入性通胀压力。2011年以来，在流动性和地缘政治等因素的影响下，国际大宗商品价格高位运行，但7月份以后大宗商品价格有所回落。据IMF预测，2012年发达经济体经济增长1.9%，较2011年提高0.3个百分点，其中美国增长1.8%，较2011年提高0.3个百分点。在美国经济增速小幅加快的背景下，美元指数大幅回落的概率较小，加之利比亚局势已经趋于稳定，初步判断2012年大宗商品价格涨幅将明显低于2011年，有利于减轻输入性通胀压力。

6、物价先行指数高位回落预示物价涨幅已经见顶。用1999年1月-2011年9月区间数据构建了中国物价的先行和一致指数。2011年以来，物价一致指数虽然处于上升阶段，但上升速度持续减缓。物价先行指数持续回落，截止到2011年9月，先行指数已经连续7个月下降。

7、翘尾因素有所降低。经初步测算，2011年CPI翘尾因素为2.4个百分点，2012年CPI翘尾因素为1.1个百分点，比2011年低1.3个百分点,翘尾因素的回落在一定程度上将降低2012年CPI涨幅。

8、本轮物价涨幅收窄的拐点已经确认。2000年以来，我国经历了四轮周期性的物价波动。第四轮从2009年8月至今，最大涨幅出现在2011年7月，达到6.5%，上涨阶段持续了26个月。从波动周期判断，本轮物价涨幅收窄的拐点已经确认。

（二）支撑物价快速上涨的因素

1、劳动力成本上升成为物价上涨的长期压力。为了调整收入分配结构和需求结构，“十二五”规划明确提出居民收入增长和经济发展同步，劳动报酬增长和劳动生产率增长同步，因此收入分配改革是今后一段时期的重要任务。近年来用工荒已经从东部扩展到中西部，制造业领域劳动力成本大幅度上涨，中国经济已临近刘易斯拐点，这将成为物价上涨的长期压力。据VAR模型测算，2009年1季度至2011年2季度，劳动力成本对CPI的贡献率最大，为44.09%。

2、金融危机以来积累的高货币存量成为物价上涨的主要动力。虽然近期货币供应增速有所回落，但高货币存量的现状并未改变，截止到2011年11月，我国M2余额达825512.03亿元。2000年，M2与GDP的比例为1.36，2009年为1.78，2010年上升到1.82。我国货币供应速度远远超过GDP增长速度，过多的流动性必将进一步加大国内通胀压力。

3、负利率具有扩张借贷和刺激需求的作用。2010年以来，我国物价涨幅不断攀升，虽然5次上调人民币存贷款基准利率累计1.25个百分点，但自2010年2月以来实际利率一直为负，已经持续23个月。但负利率的长期存在带来诸多不利影响，一是使中低收入者的财富缩水，实际利益受损，促使高收入者减少储蓄，加大对房地产等收益较高资产的投资，进一步推升资产价格，增强公众通胀预期；二是负利率增加了投资的盲目性，促使投资快速增长，也拉升投资品价格；三是负利率使居民和企业储蓄存款活期化倾向明显，货币流通速度加快，对价格上涨产生较大影响。

4、投资过快增长对物价的拉动作用逐步显现。金融危机期间，我国投资快速增长，可以认为高投资是本轮物价上涨的诱因。金融危机以来，我国实施了4万亿投资经济刺激政策，2009和2010年固定资产投资名义增速为30%和23.8%，实际增速为33.2%和19.5%，2011年1-11月固定资产投资增长24.5%。因此，在今后一段时间，我国物价仍存在较大的上涨压力。

5、通胀预期不断增强。据VAR模型测算，2009年1季度至2011年2季度通胀预期对CPI的贡献率仅次于劳动力成本，为21.55%。中国人民银行的调查数据也显示近期通胀预期逐步增强。2011年第三季度，居民认为物价和房价过高，消费意愿降至1999年以来最低，有72%的受访者表示“物价过高，难以接受”，未来物价上涨预期增强等。当前较高的物价上涨预期不利于控制2012年的通胀水平。

6、资源价格改革稳步推进。“十二五”期间，为加快发展方式转变和完成节能减排约束性目标任务，国家将适时推进资源性产品价格和税费改革，逐步建立起反映市场供求、资源稀缺程度和污染损失成本的价格形成机制，水、电、油、天然气等价格还将出现一定幅度的提高，进而将推高物价涨幅。

（三）2012年物价走势的初步预测

2012年，我国将继续加大经济结构调整力度，把防止通货膨胀作为宏观调控的重要任务，总需求放缓、粮食丰收、猪肉价格涨幅收窄、房地产调控累积效应逐步显现、翘尾因素减弱和国际大宗商品价格趋稳决定了2012年物价涨幅将有所回落；但农业生产基础薄弱、劳动力成本不断攀升、高货币存量及负利率拉动投资、通胀预期增强和资源价格改革将支撑物价涨幅保持较高水平。

综合考虑各种因素，初步预计，2012年CPI和PPI涨幅将有所收窄，分别上涨4%和4.5%。对能源资源类产品和劳动力价格可能的快速上涨，应予以重点关注。

2011年1－11月居民消费价格涨幅（单位：％）

月份 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月

ＣＰＩ累计同比 4．9 4．9 5．0 5．1 5．2 5．4 5．5 5．6 5．7 5．6 5．5

ＣＰＩ当月同比 4．9 4．9 5．4 5．3 5．5 6．4 6．5 6．2 6．1 5．5 4．2

ＣＰＩ当月环比 1．0 1．2 －0．2 0．1 0．1 0．3 0．4 0．3 0．5 0．1 －0．2

2011年1－11月工业生产者价格涨幅（单位：％）

月份 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月

ＰＰＩ累计同比 6．6 6．9 7．1 7．0 7．0 7．0 7．1 7．1 7．0 6．8 6．4

ＰＰＩ当月同比 6．6 7．2 7．3 6．8 6．8 7．0 7．5 7．3 6．5 5．0 2．7

ＰＰＩ当月环比 0．9 0．8 0．6 0．5 0．3 0．0 0．0 0．1 0．0 －0．7 －0．7

ＰＰＩＲＭ累计同比 9．7 10．0 10．2 10．3 10．2 10．3 10．4 10．4 10．4 10．1 9．7

ＰＰＩＲＭ当月同比 9．7 10．4 10．5 10．4 10．2 10．6 11．0 10．6 10．0 8．0 5．1