2012的国际大鳄视野：恨欧债爱美元

每经记者 杨可瞻

2012年快到了，你最想干什么？是窝在床上看关于世界末日的小说，还是听听金融大鳄谈谈对2012年的看法。我们更倾向于后者，原因在于：一是这些大鳄兴许比玛雅人更靠谱，二是其精彩程度丝毫不逊于“末日论”。

对于2012年，大多数价值投资者的观点是鲜明的，这集中体现在对欧债的看法上。他们认为，由于处理方法存在一定的不确定性，欧债危机还有进一步加剧的风险。同时，在操作上他们认为应该避开欧债，选择美元或其他新兴国家的相关资产进行投资。对于具有代表性的部分观点和操作建议，《每日经济新闻》将在如下内容中一一呈现。

观点：对欧债“避而远之”

正如巴塞罗那和皇马是宿敌一样，2012年，欧债或仍是大多数价值投资者的噩梦，比如沃伦·巴菲特和吉姆·罗杰斯。打个比方，如果你以120美元的价格买入3年期意大利国债，对应到期收益率是5.5%。有一种可能的情况是，你持有到期时，意大利国债或许因政府违约而成为废纸。

这只是从一个极端的角度来解释为什么大鳄都不喜欢欧债，但每个人心中却有不同的理由。以巴菲特来讲，他曾在2011年11月表示，愿意对日本和美国进行投资，但不打算在欧洲进行任何直接投资。他认为欧元体系存在重大缺陷，需要新的安排，不清楚欧债危机何时能结束，故希望清空所持的欧洲债券。《每日经济新闻》记者发现，尽管巴菲特后来声称有兴趣投资一家欧洲公司，但时至今日这并未转化为行动。反之，巴菲特近日斥资逾20亿美元，买入第一太阳能设备公司旗下位于加州中部的太阳能发电厂。事实证明，相比于欧洲企业，“股神”更喜欢经济增长明朗下的美国企业。

以投资商品市场闻名的罗杰斯，也对2012年的欧洲极不看好。罗杰斯认为，欧洲有一些糟糕、破产的国家。由于缺乏统一财政制度，导致欧元区各成员国无法形成统一的危机应对机制。同时，引入欧元债券和提高EFSF（欧洲金融稳定基金）也是一个糟糕的行动，这使欧洲政客有更大的开支自由，这么做只会让情况变得更糟。如果欧洲情况恶化，或考虑买入更多美元。值得一提的是，罗杰斯曾在11月表示，由于欧债危机和美债信用评级被下调，对全球经济带来很大的冲击，未来2~3年中国以及全球股市都将低迷。

事实上，大鳄们如此看空欧债也是合情合理的。一方面，财政和信贷紧缩很可能拖累2012年欧元区的经济；另一方面，新欧盟条约只是在框架上对财政统一达成一致，但很多关键问题，比如允许欧洲央行提高购债规模或者给予EFSF银行牌照等，都遭遇到德国的强烈反对。这样一来，一旦意大利或者西班牙国债陷入违约风险，现有的4400亿欧元救助资金只是杯水车薪。最终，欧洲只能将希望寄托在德国或者欧盟以外的国家身上。

《每日经济新闻》记者了解到，全球著名财经频道CNBC的评论员PatrickAllen也看空欧洲。他的理由是：首先，欧债问题将愈发糟糕，因为欧洲央行和欧盟对流动性紧张不作为，预计2012年1月将爆发真正的危机。其次，很多资本状况不佳的银行将倒闭或者被政府接管，其结果是从私人到公共部门将遭遇类似2008年雷曼危机时的冲击。现在唯一的疑问是，谁来充当2012年的AIG。同时，欧盟将在最后时刻发挥作用，比如德国签署上万亿的欧元刺激法案。最后，只有那些大型银行才能活下来。

再来看下全球最大债券经纪公司PIMCO的预测。据悉，该公司全球资产管理总裁ScottMather预测，明年欧元对美元可能跌至1：1,这意味着欧元还有23%的下降空间。原因有很多，包括经济衰退加深、欧元区破裂加上希腊以外的欧元区国家发生债务违约。不过，如果欧洲央行能采取量化宽松政策，同时大规模买入意大利和西班牙国债，可能刺激欧元短期上涨。记者留意到，PIMCO新兴市场资产管理负责人马沙·戈登曾透露，因估值非常便宜，正有选择性加仓新型市场国家的原料和工业企业股票，以此对冲潜在的风险。

由此观之，新一轮欧债危机的爆发只不过是时间问题。《每日经济新闻》记者注意到一个危险的信号：以道琼斯工业指数季线看，从2009年3月开始（当时美联储正式推出QE1）至今，只有2次当季最高点低于上一个季度，分别是2010年第三季度和2011年第三季度。而鉴于今年第四季度最高点较上季低出4%，这很可能为第三次发生上述情况。巧合的是，2010年第三季度，美联储也暗示了QE2。不过以目前情况看，美联储是否推出QE3还有较大的不确定性（忌惮通胀）。换句话说，如果没有QE3，道琼斯工业指数能否在目前水平获得流动性支撑，将遭遇巨大考验。

那么，2012年最有可能爆发的风险事件是哪些？德意志银行的预测给出了答案。其认为，第一大风险是希腊脱离欧元区，这将导致私人部门资产大量减记、资本管制和外围国家银行挤兑；第二大风险是意大利、西班牙融资危机，其将威胁欧洲甚至全球金融体系；第三大风险是美国信用降级，这将导致美国银行有降级的风险；第四大风险是中国经济硬着陆，这将刺激商品价格大幅下跌；第五大风险是法国评级被下调，这会对EFSF和融资产生负面影响；第六大风险是欧洲银行持续去杠杆，应对方式是投资周期性行业；第七大风险是商品贸易融资遭遇流动性紧缩；第八大风险是伴随着资金纷纷涌入美国国债和德国国债，避险资产流失；第九大风险是美国养老金赤字扩大，可能结果是企业盈利下降。

有意思的是，作为一向卓有远见的投资者，索罗斯对欧债的行为却让人有点疑惑。一方面，他一直声称全球金融系统正在崩溃中，发达国家正陷入通缩债务陷阱，并敦促欧洲央行干预和发行欧元债券。另一方面，他却在11月底大举买入20亿美元欧洲国债，其中包括于2012年12月到期的意大利国债。如果索罗斯真的看空欧债，唯一可以解释他买入行为的原因是，他愿意冒风险在二级市场卖出，但这对流动性要求很高，或者他同时做空了同等规模的欧洲国债，以锁定折价5%的盈利空间。然后等欧债前景逐渐明朗后，对操作错误一方进行减仓。

民生证券资深宏观研究员张磊向《每日经济新闻》记者表示，2012年是欧债大考之年，因为PIIGS（欧猪五国）短期待偿债务将在2012年集中到期。同时，意大利、西班牙全年到期债务超过其外债总额的20%，短期偿债风险能力骤增。PIIGS+德法到期债务本息和达8943.1亿欧元。欧元区退出机制难成行，量化宽松仍是挽救欧元必由之路。另外，2012年美国推出QE3的概率低；欧元区量化宽松救助欧债，流动性主要在区内吸收，全球流动性外溢效应减弱，有利全球通胀压力缓解。其预计，2012年欧元兑美元将跌至1.2。

建议：美国和新兴市场或“有利可图”

既然2012年如此难熬，那么在操作上我们该如何应对，才能避开令人讨厌的“黑天鹅”呢？

记者发现 ，前不久，高盛曾对2012年做出预测，其内容包括发达经济体将遭遇2年多的缓慢增长，相比之下新兴市场则有抗挑战的弹性。预计2012年欧元区GDP将增长0.8%，这与1992~1993年货币危机时最艰难时期相似。这样一来，欧美股市将面临困难。预计未来3~6个月，欧洲股市将大跌16%，随后缓慢反弹至目前水平。未来12个月标普500指数为小幅震荡。相比之下，除日本以外的亚洲地区股市可能会在2012年年底前上涨14%，其中看好中国的表现。从货币方面，由于投资者会选择债券，美元会明显下跌，而原油会上涨。最后，预计美联储将推出QE3，英国则将增加购买国债。

据彭博报道，高盛给出的2012年六大投资建议包括，推荐利用追踪欧洲50家高收益公司信用违约互换变动的MarkitiTraxxCrossover指数，为欧洲垃圾债券违约购买保险；做多欧元对瑞士法郎，目标1.35；建议做空德国10年期国债，预计收益率会涨至2.8%；做多加拿大股票和日本股票；做多马来西亚林吉特和人民币兑美元；做多2012年7月到期布伦特原油期货，目标120美元/桶。

CNBC的资深编辑BobPisani则看好2012年美国股市。据悉，他认为全球性的QE将在2012年初来临，这包括欧洲、美国、日本等。由于美国2011年4季度经济增长表现抢眼，考虑到明年上半年很可能维持这一步伐，预计美股明年将明显跑赢欧洲和其他地区股市；债券市场方面，编辑GaryKaminsky认为，货币宽松释放的资金，将在2012年进一步推低美国10年期国债收益率。另外，至少有3家大型知名对冲基金会由于糟糕业绩而面临关闭；货币市场方面，CNBC主持人BrianSullivan认为，美国将在2012年避免衰退，这是因为近期数据表现均好于预期，包括就业和房地产市场。欧洲方面，欧元区救助资金将提升至2万亿美元，因为债务危机远远没有结束。预计欧元对美元将跌至1：1。而美国股市同期则可能上涨5%~8%。

值得一提的是，CNBC资深能源记者SharonEpperson预计，黄金将在2012年涨至2400美元/盎司。理由是只要真实利率在2013年中期前没有上升，投资者都会将资金放入黄金这一另类货币上。另外，由于美国中西部石油供需偏向平衡，预计布伦特和WTI油价差价将跌至历史新低，约3~10美元。而受益于季节因素（每年3~5月高点概率大），零售汽油价格很可能将升至超过4美元/加仑，从而逼近此前在2008年创下的历史最高记录。