每经记者 王砚丹
据Wind资讯统计显示，截至7月30日，1894家A股上市公司中，已有223家公司正式披露了半年报，223家公司上半年合计实现营业收入2240.16亿元，同比增长39.30%；实现归属于母公司股东的净利润为182.98亿元，同比增长61.31%。其中206家实现盈利，仅有17家出现亏损。总体来看，这些公司的业绩都非常亮丽。
不过《每日经济新闻》记者注意到，尽管223家上市公司中期业绩看似亮丽，但背后却暗藏隐忧。经营活动产生的现金流量净额是衡量上市公司净利润含金量高低的一个重要指标，但据Wind资讯数据显示，1~6月223家上市公司合计经营活动产生的现金流量净额仅为35.94亿元，与去年同期的192.05亿元相比，下滑81.29%；并且其中95家公司的经营现金流为负数，占比达42.60%。
1元收入仅换来2分钱现金流入
一般来说，投资者在阅读财务报表时，营业收入、净利润、每股收益等利润表上的指标是评价业绩好坏的重要数据，但是这些数据也很容易误导投资者。由于赊销、预收款、预付款等时间性因素的存在，以及折旧、摊销等不涉及现金流的因素存在，单从净利润指标判断一家公司的盈利水平并不全面。
有的公司账面净利润很高，事实上却可能存在许多已确认收入的销售货物长期未收到钱的情况；与此同时，企业采购原材料、支付税费、以及维持日常开销都需要大量现金。长此以往，企业就会面临资金面吃紧、融资能力下降等困境，甚至进一步影响到公司的正常经营。A股市场上，曾经风光无限的*ST宏盛等公司就因现金流黑洞而最终走向了暂停上市的末路，因此投资者在阅读上市公司定期报告时，除了关心净利润等常规指标外，经营性现金流也应该予以足够重视，看看上市公司赚到真金白银的能力究竟如何。
从目前已公布中期业绩的上市公司财务数据来看，223家公司今年上半年经营现金流与营业收入的比值仅为0.02，而去年中期为0.12。这意味着去年上半年，上市公司每实现1元销售收入，在扣除正常经营成本、费用、税金等以后，能够带来0.12元的现金净流入；但是今年上半年，每实现1元销售收入带来的现金净流入只有2分钱，仅相当于去年同期的六分之一。
高库存导致公司现金流吃紧
某资深财务人士指出，造成上市公司经营现金流趋紧的主要原因，一般来说有存货增加占用资金、放宽信用政策导致赊销增加、收款期延长，以及经济环境不佳致使实际发生的坏账增加。而从今年已经公布的223份半年报来看，存货占用资金增加应该是上市公司财务状况不佳的最重要原因。
据Wind资讯统计显示，截至今年6月底，223家上市公司存货余额高达1423.52亿元，较年初增加223.59亿元，增幅为18.63%，而与去年中期相比增幅更高达36.65%。
地产公司是推高上市公司存货余额的“罪魁祸首”。二季度末，行业龙头招商地产 （000024，收盘价19.76元）的存货余额高达338.56亿元，较年初增加33.95亿元。而上半年招商地产虽然实现10.50亿元净利润，同比大增116%，但与此同时，公司经营现金净流出近20亿元，几乎是净利润的2倍。招商地产董事会在半年报中也指出，下半年将采取包括促进销售、优化库存结构、谨慎拿地等一系列措施，确保财务安全。
另外，一些周期性企业的高价备货也是推高上市公司存货总量的一个重要原因。以贵糖股份（000833，收盘价9.58元）为例，今年上半年，受益于糖价快速上涨，贵糖股份虽然销量有所下降，但是仍然大赚一把，中期净利润同比暴增10.84倍，可谓是风光无限。不过由于年初干旱导致甘蔗等原材料减产、食糖榨季延后，贵糖股份上半年机制糖产量虽然增加了21.6%，销量却减少30.25%，最终导致公司6月底机制糖库存大量增加，由年初的3.13亿元上升至4.65亿元，增幅高达48.62%，这也导致公司资金面出现捉襟见肘的迹象，公司上半年经营现金净流出9557.75万元。
对此有业内人士指出，尽管在8月有备糖需求刺激，目前糖价仍然可以维持高位，但是8月以后糖价或将出现阶段性转折，在广西及全国下个榨季增产的影响下，糖价后期出现回落的可能性非常大，贵糖股份的巨额存货若不能及时消化，不但业绩增长不能持续，或许还将面临存货贬值的风险。
同步播报
上市公司三季度或增长乏力
有资深财务人士告诉《每日经济新闻》记者，从历史经验来看，上市公司现金流出现同比大幅下降以后，随之而来的就是业绩增长趋缓、甚至停滞。在高增长时期被掩盖的很多经营与财务问题随之也会逐渐暴露。而从上市公司已公布的三季度业绩预告来看，许多现金流大幅下滑的公司未来业绩或将隐忧重重。
目前已经公告半年报的223家上市公司中，预告了三季报业绩的有102家，占比将近半数。其中，38家预增、29家略增、10家续盈、7家扭亏，报喜的合计84家；另有3家预减、4家略减、3家首亏、8家续亏，报忧的合计18家。总体来看，仍是喜多忧少。
尽管多数公司三季报预告仍能实现同比增长，但是与半年报相比，这些公司三季报预告的增长幅度已经远远小于半年报增长幅度，这一方面说明第三季度许多企业将出现业绩环比下滑，另一方面也暗示着企业开始面临后继增长乏力的窘境。
以斯米克（002162，收盘价10.16元）为例，受益于销售价格上涨，以及江西生产基地产能发挥后单位固定成本减少，公司今年上半年实现净利润654.03万元，同比增长13.43倍；但与此同时，公司经营活动现金净流出达1.50亿元。出现这个问题的最大原因，就是公司存货较年初激增1.94亿元。
尽管斯米克称，公司存货增加的主要原因是预计市场需求将逐步扩大，于是增加备货，但是仍有不少业内人士对此表示担忧。
一位私募人士就告诉记者，斯米克的主营产品瓷砖销售好坏主要与地产行业景气度密切相关。上半年房地产市场因为遭遇宏观政策调控，成交量出现大幅萎缩，因此斯米克下半年的产品需求很可能会出现下滑，而斯米克逆市备货，占用巨额资金的行为让人有些费解。斯米克公司自己也预告称，今年1~9月，预计公司净利润同比增幅为50%以上，远远小于公司中期业绩同比增长超过13倍的水平。
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