中金：货币增速已见顶

每经记者  马骏骎

　  上半年我国7.37万亿新增信贷，广义货币供应量增速（M2）放大至28.5%的扩张势头引发各方担忧。中金公司昨日发布的最新报告预计，下半年贷款增量超预期回落的可能性在增大。且随着货币乘数停止上升，热钱带来的外部流动性增长难以持续，货币增速正面临“拐点”。

        7月份M2同比增速为28.42%，相比6月份的28.46%基本持平。中金公司分析员徐小庆指出，上半年货币增速加快的主要动力就是货币乘数而非基础货币，货币乘数已经阶段性见顶，下半年货币增速将随着银行超储率的回升而小幅回落。“商业银行超储率从年初的5.11%急速下降到6月份的1.55%，接近历史最低水平，但是7月份的超储率已出现小幅回升，大约在1.65%左右。”

        7月份贸易顺差与FDI总额实际为今年倒数第二低，但央行外汇占款的增量为今年第三高，市场上盛传的“热钱”通常被认为是出现这种差异性的原因。

        “4月份以来确实有热钱流入，但单月的数据有很大的波动性。”徐小庆说，“目前一部分热钱可能与以前没有及时结汇有关。如果用过去12个月的贸易顺差同FDI之和与央行外汇占款增量进行比较，可以发现后者与前者的比值仍是低于100%的，而且趋势上也没有看到上升的迹象，只是开始止跌企稳而已。”

        徐小庆同时指出，热钱的流入通常与资产价格的上涨和人民币升值预期有关。但根据中金编制的人民币有效汇率指数，从3月份以来这一指数已连续四个月出现贬值。NDF市场反映的未来一年人民币升值预期在5月份达到顶点后也开始逐月回落。加上近期股市价格出现调整，房地产市场的成交量也开始回落，热钱的流入恐怕难以持续。

        中金公司还指出，在央票发行利率企稳之后，公开市场操作可能会转向净回笼，这也将成为制约货币增长的原因之一。



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