黄金股大幅回调点评-26.11.12

今日午后黄金股板块大幅下挫。截至A股收盘，黄金股ETF（517400）标的指数下跌约5.42%。

金价调整的核心驱动是海外紧缩预期的再度升温。一是美国10月CPI环比上涨0.4%、核心CPI环比上涨0.3%，双双超出市场预期，且核心通胀环比已连续三个月稳定在0.3%附近，通胀压力呈广泛扩散特征。二是美联储理事沃勒更释放“最鹰信号”，称美国经济依然强劲，劳动力市场保持稳定，但通胀水平仍然过高，若通胀居高不下，12月应加息50个基点。

受此影响，市场对12月加息的定价已超过90%，美元指数与美债收益率大幅走强，黄金价格周内连续调整，目前再度返回4000美元关口。黄金股作为金价的高弹性映射，叠加前期反弹后的获利回吐压力，调整幅度显著放大。

展望后市，黄金或仍具备中长期配置价值。其一，紧缩预期或偏短期扰动，若后续证明10月CPI偏高存在季节性因素扰动，通胀环比中枢仍将下移，紧缩预期存在一定的回摆空间。其二，全球央行购金的托底逻辑持续强化，中国央行10月增持黄金83万盎司，连续第24个月增持，且单月增持量创2024年11月重启购金以来新高；三季度全球央行及其他官方机构净购金321吨，同比增长42%，创2024年四季度以来单季新高。其三，中期维度上，民主党掌控两院后的财政博弈与赤字路径，可能重新点燃黄金的信用对冲需求。

对于权益资产而言，目前黄金股估值已至历史低位，板块市盈率已跌至近十年接近0%的分位，安全边际或相对充分。

短期看，金价在4000美元关口的争夺或仍将反复，行情或维持震荡筑底。中长期“央行购金+去美元化+财政赤字”的底层叙事未变，感兴趣的投资者或可关注黄金股ETF（517400）、黄金ETF（518800），逢回调分批布局、行稳致远。

（风险提示：具体持仓可能随市场波动。指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。涉及基金费率请查阅法律文件。市场有风险，投资需谨慎。）