财通基金：A股基本面正循环稳固，高质量发展动能强劲

近期市场经历较大幅度调整后迎来修复，财通基金发布市场观点表示，前期震荡更多是风险偏好下降与估值压缩共同作用的结果，并非企业盈利增长逻辑发生根本性变化。随着风险逐步释放，市场进一步下行压力有所缓解，权益资产风险收益比正在改善，A股基本面正循环稳固，高质量发展动能持续增强。

悲观预期获集中释放，权益资产风险收益比改善

前期A股市场经历了较大幅度调整，市场悲观预期和交易拥挤度得到集中释放。部分优质科技龙头股价较前期调整明显，海外流动性收紧、AI产业投资持续性，以及科技监管趋严等利空因素已在较大程度上反映在当前价格中。我们认为，前期市场震荡更多是风险偏好下降和估值压缩共同作用的结果，并非企业盈利增长逻辑发生根本性变化。随着前期风险逐步释放，市场进一步下行的压力有所缓解，权益资产的风险收益比正在改善。

前期压制市场的外部不确定性逐步消退，市场风险偏好具备修复基础。美国中期选举结果逐步明朗，10月以来，市场已提前交易民主党横扫国会可能带来的AI监管趋严、数据中心建设受限等风险，随着选举结果落地，相关不确定性有望逐步消退。此外，中东地缘局势出现缓和信号，市场对能源价格上涨及其引发的通胀反复担忧有望减轻。此前压制市场风险偏好的海外流动性、地缘政治及科技产业政策等因素正逐步落地，市场风险偏好有望随之修复。

三季报验证盈利韧性，成长板块业绩优势凸显

三季报验证A股盈利韧性。2026年前三季度，全A归母净利润累计同比增长7.8%，全A非金融归母净利润同比增长16.6%，较中报提升1.6个百分点，企业盈利修复仍在延续。从盈利质量来看，全A非金融ROE升至7.25%，环比提高0.39个百分点，净利率与资产周转率均有所改善。结构上，科技成长板块的盈利优势较为突出，电子行业净利润增速处于各行业前列，营收增速已连续六个季度改善，ROE连续十个季度环比提升。整体来看，A股上市公司盈利基础较为扎实，科技板块的业绩表现进一步增强了市场基本面支撑。

AI算力产业链三季报业绩高增长，行业景气度和盈利兑现能力得到进一步验证。2026年前三季度，存储、半导体、光模块、PCB归母净利润累计同比分别增长616%、148%、141%和104%，均保持较高增速；营收端，存储、光模块、PCB前三季度累计同比分别增长110%、82%和44%，产业链需求持续转化为企业收入和利润。向后看，海外云厂商资本开支规划、数据中心建设需求以及国内算力基础设施投入仍将提供支撑，AI算力产业链的订单增长和业绩兑现有望延续至2027年。相较传统消费、工业等板块，科技尤其是AI算力领域的盈利增长优势有望进一步显现。

市场分歧不改产业趋势，调整更多体现预期消化

针对市场对AI资本开支的分歧，核心在于担心重演90年代电信设备投资过剩。不过从渗透率看，Token单价下行而调用量快速增长，产业仍处于渗透率早中期，目前来看与2000年电信渗透率见顶后的阶段有所不同；本轮股价调整更多体现为预期端的消化，而非业绩端的转弱。

优质科技龙头业绩增长具备支撑，估值大幅回落后中长期关注性价比进一步凸显。此前市场对AI产业投资持续性、行业竞争加剧及海外资本开支波动的担忧持续发酵，推动相关资产估值大幅收缩，但三季报显示，AI算力产业链业绩仍在持续兑现，行业高景气度并未出现明显变化，企业中长期成长逻辑依然具备支撑。经历前期调整，部分科技龙头当前估值与未来盈利增长之间形成较为明显的反差，市场或已过度定价短期悲观预期。随着市场情绪逐步修复，优质科技资产有望迎来新的布局窗口。

数据来源：Wind，截至2026.11.05

风险提示：市场有风险，投资需谨慎；文中提及行业、板块不构成任何投资推介，基金持仓会根据市场行情变化调整。文中市场判断不对未来市场表现构成任何保证，历史情况仅供参考；文中基础信息均来源于公开可获得的资料，基金管理人力求可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，获得报告的人士据此做出投资决策，应自行承担投资风险。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎，请投资者充分阅读《基金合同》《基金招募说明书》《基金产品资料概要》等法律文件。