压制金价核心利空减弱，关注黄金ETF（518800），布局现货黄金机遇

黄金中长期的核心支撑在于美元信用弱化与央行购金的持续抬升。俄乌冲突后海外资产可被冻结的现实，促使各国央行以外汇储备置换黄金，全球央行购金自2022年起大规模启动，2024年、2025年购金量均达1000吨左右，约占全年4000吨矿产金供给的25%，已成为金价最重要的边际定价力量；中国央行持续增持黄金构成重要买盘，截至2026年9月末，我国黄金储备为7747万盎司，环比增加74万盎司，已连续23个月增持，且当前储备占比仍低于国际平均水平，增持仍有空间。美国财政赤字扩张、债务付息压力加剧的背景下，去美元化进程中黄金作为替代性储备资产的空间依然很大，本轮金价的长期逻辑并未破坏。

短期压制金价的核心利空正在减弱。此前美债收益率冲高及美元走强令金价自高位回调，但美国财政部扩大长债流动性支持回购后长端收益率已明显回落；若中东局势缓和带动油价自100美元上方冲高回落，通胀压力减小，美债利率阶段性见顶后缓慢回落将重新打开金价上行空间。对黄金股而言，前期随金价回调已较为充分，在“量价齐升、成本相对刚性”的格局下采选冶炼企业三季报业绩确定性较高，且矿企利润弹性大于金价弹性，若金价震荡中枢上移，黄金股有望迎来“金价反弹+业绩兑现”的双击，跑赢金价本身。

综合来看，看好黄金资产的配置价值，短期关注美债利率与油价走向，中长期美元信用弱化与央行购金逻辑未变，黄金支撑位明显，感兴趣的投资者建议关注黄金ETF（518800），其跟踪上海金交所AU9999实物黄金合约，背后为金库实物金砖、与金价1:1对应，交易免点差磨损，适合作为组合中的商品打底资产；风险偏好较高、认同权益弹性的投资者可关注黄金股ETF（517400）。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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