百威亚太“刮骨疗伤”，计提5200万美元预扣税，中国区经营颓势何时能止？

受中国市场业务持续承压影响，百威亚太即将为中国内地子公司内部重组付出一笔不菲的一次性税务成本。

日前，这家港股啤酒巨头披露，相关重组将触发5200万美元预扣税。这笔一次性开支毫无疑问将会拉低公司今年三季度盈利，而这场“刮骨疗伤”到底能否起效，重塑百威在中国市场的销售辉煌呢？

三季度率先计提预扣税+拨备

近日，百威亚太（01876.HK）在香港交易所“披露易”网站发布内幕消息公告，披露截至9月30日季度期间进行内部重组，并计提印度应收款项拨备。

公告显示，集团在截至9月30日止季度期间进行内部重组，涉及若干中国内地附属公司，包括百威雪津啤酒有限公司，以提升集团资本效率，预期将录得约5200万美元的非基础预扣税开支。此外，集团向印度特伦甘纳邦政府饮料公司供应啤酒产品，若干应收款项仍未偿还且已逾期；鉴于付款长期拖延，基于审慎原则就该等应收款项计提约3000万美元拨备。

《每日经济新闻·将进酒》记者注意到，百威亚太两项开支合计约8200万美元。2026年上半年，该公司正常化EBITDA（息税折旧及摊销前利润）为9.26亿美元，正常化应占溢利为4.81亿美元。

公告一出，国际大行花旗便发布研报，将百威亚太目标价由10.8港元下调至8.7港元，并将2026年至2028年核心纯利预测分别下调10%、13%及11%；因各年销售预测下调2%，同时对下半年前景持审慎态度。

与此同时，计入上述非经常性净利润影响后，高盛也将百威亚太2026E报告口径净利润预测下调8%，同时维持2027E~2028E预测不变，2026E~2028E经常性净利润预测亦维持不变，12个月目标价维持6.9港元。

近两年中国区业务持续承压

事实上，此番百威亚太进行一次性超8000万美元的支出减项，最受关注的还是其内部重组的工作。

值得关注的是，这次资本架构调整，发生在中国业务连续承压的背景之下。《每日经济新闻·将进酒》记者发现，近两年，百威亚太中国市场收入、销量持续下滑。

财报数据显示，2025年，百威亚太中国市场销量同比下滑8.6%，收入同比下降11.3%，每百升收入下降3%；2026年上半年，百威亚太中国区销量继续走低，同比下滑6%，收入同比下降6.4%。

百威亚太首席执行官及联席主席程衍俊日前表示，2026年上半年，公司在中国的业务仍持续受到复苏步伐缓于预期的影响。公司正积极聚焦行动措施以提升业务表现，包括持续投资于旗舰品牌及创新商品、强化执行力，以及扩大非即饮渠道布局。

有业内人士指出，国内啤酒行业进入存量竞争，高端市场竞争加剧，叠加即饮渠道疲软，百威亚太在华营收与利润持续收缩，倒逼集团对内地子公司股权、资产架构进行内部梳理与重组。不过，该笔税项属于一次性、非经营性开支，不代表日常运营成本，但客观上放大了本已承压的三季度利润压力。

酒类分析员蔡学飞告诉《每日经济新闻·将进酒》记者，“这次内部重组本质是资本与税务架构优化，也包括业务整顿。百威中国区持续承压，销量连续下滑，集团此时推动子公司股权与利润分配结构调整，意在提升资本效率和现金回流弹性，但触发了5200万美元一次性预扣税。这笔支出叠加印度坏账，令本就疲弱的中国区三季度业绩雪上加霜。未来，百威亚太真正的渠道、品牌、产能等业务整顿或紧随其后，这次只是序曲。”

封面图片来源：谢振宇