三季度酒企能否实现稳步修复？109家机构密集调研今世缘

中秋、国庆大假落幕，白酒行业即将迎来2026年三季报窗口期。受去年行业三季报整体表现低迷的低基数影响，各家酒企今年三季度能否实现稳步修复，成为行业关注重点。

《每日经济新闻·将进酒》记者注意到，刚刚过去的9月，区域龙头今世缘便已受到市场关注，有包括中国人寿养老、农银汇理、兴证全球、南方基金、天弘基金在内的109家机构对其进行调研，今世缘在此次调研中表示，节日消费对全年营收的影响有限，预计2026年三季度、四季度能够基本延续二季度的经营态势。

理性去库存，回款节奏正常推进

日前，诸多券商结合渠道反馈，国庆假期白酒总体动销下滑10%左右，其中宴席场次持平微降，单场用酒量有所下滑，用酒档次尚可，高端礼赠和100元大众价格带相对稳健，次高端商务宴席动销较弱。

一线酒企中，茅台依然最为稳健，五粮液、泸州老窖渠道信心尚待修复，汾酒相对平稳。基地型次高端百元头部产品表现更优，徽酒宴席场景有一定修复。

华创证券分析指出，徽酒渠道反馈国庆假期宴席表现略好于前期，古5、古8终端流速相对较快，古井龙头地位稳固、动销持平。迎驾洞6、洞9势能延续、份额持续提升，但终端店进货相对更保守。苏酒洋河回款进度仅50%左右，动销端渠道反馈下滑双位数，渠道及终端库存基本降至合理良性水位。今世缘动销端略好于洋河，回款进度7-8成，省内份额持续提升，V系列总体承压，淡雅动销较好保持增长，但渠道及终端库存总体尚处高位。

对于公司库存情况以及回款节奏方面，今世缘在9月份机构调研中表示，2026年上半年末公司渠道库存较年初有所增加，但较一季度末小幅下降，说明二季度增长具备真实动销支撑，库存整体良性。二季度增长来自低基数、消费场景恢复、份额提升多重因素。 2026年，公司确保渠道库销比有减无增，单品、区域之间库存不均衡的现象进一步缓解。另外，公司不会为了短期业绩向渠道过度压货，多数区域维持库存稳定，高库存区域适度去化，优化渠道库存结构。

今世缘进一步指出，当前回款压力不大，同比明显增加。公司业务本身赊销规模较小，货物发出后通常能够正常回款，因此无须过度强调回款考核。公司对赊销管理较为严格，主要目的并非缓解资金压力，而是控制未来的回款风险。 

下半年经营或将持续回暖

《每日经济新闻·将进酒》记者发现，虽然库存仍然有一定压力，但今世缘对经营持续复苏已经持有乐观态度。

据了解，今世缘2026年一季度业绩在高基数下同比下降，二季度则在低基数下实现了较快增长。二季度增长与一季度下降主要反映消费环境的同比变化。

具体来看，自2025年二季度起，整体消费环境发生较大变化，尤其是商务市场降幅较大，市场进入新常态。今年二季度较去年同期消费场景有一定程度恢复，今世缘市场份额也在提升。分产品看，今世缘国缘淡雅一方面受益于市场扩容，另一方面受益于市场份额提升，因此增速较好；四开、对开等次高端产品的市场份额相对稳定，增长主要受益于消费场景恢复；V系进入新常态，恢复缓慢。

值得关注的是，今世缘今年上半年产品结构波动也较为明显。一季度公司特A+产品同比下滑幅度较大，特A系列韧性较强，百元价位的淡雅稳住整体市场份额。进入二季度，特A+重新成为重要增长动力，多数区域终端订单、开瓶消费实现双位数增长。其中，淡雅开瓶量表现突出，公司正在加快淡雅国缘的市场放量。 

今世缘表示，现阶段行业百元价位是少数还在放量的赛道，淡雅对公司现阶段发展意义重大。但长期战略依旧坚持品牌高端化，营销资源和组织重心向高端产品倾斜，省外也落地多场雅宴活动，重点塑造国缘四开的品牌形象。整体判断，下半年产品结构会相对稳定，表观上同比有所改善。 

另外，在公司产品矩阵当中，四开属于核心利润大单品，首要任务是稳住这款产品的基本盘，保障供货稳定与利润水平，用四开创造的利润资源来培育V系列新品。一旦V系产品销量超过盈亏平衡点后，就会成为公司新的利润增长源。 

最后，在谈及下半年经营表现预期时，今世缘乐观表示，预计2026年三季度、四季度能够基本延续二季度的经营态势。

市场人士分析指出，今年二季度，今世缘单季营收和净利润同比增长幅度均超过10%，公司此番表态，无疑对三、四季度经营持续恢复抱有信心。

封面图片来源：每经媒资库