今年以来，国内十年期国债收益率持续处于历史低位，纯债产品的票息空间不断收窄；与此同时，权益市场风格轮动加快，科技、周期、医药板块交替演绎，单一资产或单一策略的波动显著放大。对于追求稳健回报的投资者而言，如何在低利率环境中争取收益弹性，同时控制回撤，成为一道现实考题。万家裕利作为一只中波二级债基，以“周期+量化对冲”的均衡配置思路，在震荡市中展现出独特的策略辨识度。
从产品设计来看，万家裕利的组合结构清晰：含权仓位（A股+H股+可转债）不超过20%，其余不低于80%的资产投向纯债，以中高等级信用债作为底仓，择机进行利率债波段操作，力争为组合提供稳健的收益基础。含权部分由两条线构成：第一条线是广义周期权益配置，覆盖周期成长、周期资源、周期制造、周期消费四个象限，从不同品类中动态筛选当下逻辑最强的周期品种；第二条线是量化策略，以红利策略与质量策略为核心，主要配置中证自由现金流增强策略及质量策略，两者核心影响因子可形成一定对冲，在控制波动的同时争取超额收益。
这套策略的背后，是基金经理董一平在多资产领域的长期积累。董一平毕业于复旦大学管理学院金融工程专业，拥有10年转债研究经验与5年投资经验，在担任转债研究员期间覆盖全行业转债，重点深耕电新、TMT及周期板块，对转债市场条款与各类转债策略有深入理解。
转债研究的背景，使董一平在含权资产配置上具备天然优势。转债兼具债性与股性，其定价逻辑横跨信用、利率与权益多个维度，对管理人的综合能力要求较高。这一能力也延伸至万家裕利的整体组合管理：纯债底仓提供稳定票息，周期权益捕捉产业景气，量化策略平滑波动，三者各司其职，共同构成兼顾弹性与回撤控制的组合结构。
从实际运作来看，自产品成立以来，万家裕利累计回报4.70%，同期业绩基准收益0.75%，万得二级债基指数收益1.93%。（数据来源wind，截至2026.9.14。）
展望下半年，董一平认为，地缘冲突对通胀的脉冲式影响将边际趋缓，国内内需和地产依旧偏弱，基本面对债市仍有支撑。预计债券收益率维持震荡格局，关注长端和超长端阶段性利差压缩机会。
权益方面，三季度市场核心矛盾仍是“海外分母扰动”与“国内产业分子”的拉扯。具体配置方向上，她关注煤炭、锂矿、生猪、工程机械、化工等周期品板块的机会，以及AI应用和部分国产算力的科技方向。转债方面，待估值回落后或将出现配置型机会。
董一平表示，万家裕利未来将维持聚焦景气周期赛道的策略，权益端仓位中枢维持在17%至18%左右，利用宏观扰动带来的回调加仓核心资产，规避纯情绪题材。整体力求在震荡加剧的环境中，以产业基本面为锚，兼顾弹性与回撤控制，为持有人获取稳健回报。
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