资金高低切，涌向逻辑正在变好的估值洼地——互联网、消费和医药

刚刚过去的8月，A股维持“指数震荡、板块轮动”的格局，部分资金高切低：从“最热的科技”，腾挪到“还没那么贵、但逻辑正在变好”的板块，如港股互联网、消费、医药等。

①“跌出圈”的互联网——从便宜平台到AI变现

2025年10月以来，港股科网股持续下跌，“恒跌科技”“外卖指数”等恒生科技的别称一度火出圈。这一类低估赛道可以把恒生科技、恒生互联网、AI应用放在一起看。

它们的共同点是：前几年跌得久、估值压得低，但业务并没有消失。恒生科技指数市盈率TTM约23.41倍，处于近5年46.92%分位数（截至2026年7月31日）。

从二级市场来看，年内仍有明显回撤，在全球主要宽基指数中相对垫底。

基本面来看，互联网平台的优势在于用户、数据、支付、内容和商业场景都在手里。AI行情早期买的是芯片和算力，下一阶段更可能看谁能把AI变成订单、广告、订阅、云收入和效率提升。腾讯Hy3 preview上线后Token调用量达到上一代Hy2的10倍，代码和智能体场景调用增幅超过16.5倍，说明AI应用不是PPT，已经开始进入真实使用场景。

港股互联网科技的低，在于估值和预期；变化则是AI开始从“成本项”变成“收入项”。

ETF投资工具

恒生科技ETF华夏（513180）：跟踪旗舰指数，打包30只中国科技龙头

恒生互联网ETF华夏（513330）：高度聚焦互联网龙头+AI应用概念

②消费服务——低预期里的政策和场景修复

消费也曾经辉煌过，在落寞多年之后，虽然不再是最有故事的赛道，但它也是最容易被资金“想起来”的赛道之一。

2026年上半年社零总额同比增长1.3%，整体不算强，这正是“低预期”的来源；但网上商品和服务零售额同比增长5.2%，网上服务零售额增长6%，说明消费并非没有需求，而是在向线上化、服务化、性价比化转移。

文旅、餐饮、休闲、亲子、银发消费等更值得关注。暑期文旅消费季明确提出举办超3万场文旅消费活动、发放超4.5亿元消费券补贴，大幅改善板块预期。

消费的“低”，低在信心和估值；弹性来自政策托底、服务消费回暖和龙头集中度提升。

ETF投资工具

食品ETF华夏（159151）：不含白酒

旅游ETF华夏（562510）：覆盖航空+景区+酒店+餐饮+免税细分赛道

③创新药+CXO：低估值里出现全球订单

创新药和CXO在今天提到的低估赛道里基本面最好，且行情启动最早。

创新药过去长期被医保、融资和研发投入压制，市场给过很低预期。但今年产业信号明显变了！

2026年上半年我国创新药对外授权81笔，交易总额约1100亿美元，达到2025年全年80%；同期获批38个1类创新药，其中11个新靶点、新机制药物全部为国产。

这说明资金买的不是“讲故事”，而是临床数据、海外授权和现金流改善。医保端也在变快，2026年基本医保目录初审通过557个药品，商保创新药目录初审通过54个，创新药从“获批”到“支付”的链条正在缩短。

创新药的“低”，低在过去盈利和融资预期；机会在BD出海、关键临床数据和商业化兑现。

这轮高低切的核心不是“从AI撤退”，而是从AI硬件的高拥挤，扩散到更低位置：

港股互联网科技与AI应用，看商业化；消费服务，看低预期修复；创新药/CXO，看全球订单和现金流。市场最喜欢的剧本从来不是“便宜”，而是：便宜之后，事情开始变好。

ETF投资工具

恒生医药ETF华夏（159892）：聚焦港股创新药+CXO，T+0交易

科创医药ETF华夏（588130）：低门槛投资科创板医药创新资产

上述ETF费率详见基金合同文件。

科创板特殊风险提示：科创医药ETF华夏的基金资产投资于科创板，会面临科创板及创业板机制下因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括但不限于上市公司股票价格波动较大的风险、流动性风险、退市风险等。T+0特别风险提示：恒生科技ETF华夏、恒生互联网ETF华夏、恒生医药ETF华夏为跨境ETF，实行T+0回转交易机制（即当日买入，在交收前可以于当日卖出），资金运作周期缩短，可能带来短期波动风险。

港股特殊风险提示：恒生科技ETF华夏、恒生互联网ETF华夏、恒生医药ETF华夏主要投资于香港证券市场中具有良好流动性的金融工具。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般之外，还面临香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险，包括港股市场股价波动较大的风险、汇率风险、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险等。

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