恩捷股份中报：Q2净利环比增115%，隔膜毛利率修复至31.65%

二季度净利环比再升115%，盈利质量逐季夯实

财报显示，2026年上半年恩捷股份实现营业收入86.71亿元，同比增长50.47%；归母净利润8.20亿元，同比大幅增长980.99%；扣非后净利润8.49亿元，同比增长998.29%。其中，第二季度单季营收47.63亿元，环比增长21.88%；归母净利润5.60亿元（测算值），较一季度2.60亿元提升约115%，且同比实现扭亏为盈。

从盈利质量指标看，上半年综合毛利率达到29.91%，同比提升16.09个百分点，其中核心的锂电池隔膜业务毛利率为31.65%，同比大幅提升17.99个百分点。归母净利率也由一季度的6.65%提升至上半年的9.46%，环比改善趋势明显。公司在财报中表示，盈利改善主要受益于产品结构优化、精细化成本管控及产品价格修复三重因素叠加。

成本端与价格端形成“剪刀差”，单平盈利能力修复

成本管控成为上半年盈利修复的重要基石。数据显示，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.02%、5.69%、4.54%，期间费用率合计同比下降至11.25%，较上年同期显著优化。在行业洗牌期，恩捷股份通过工艺迭代、集中采购及良品率提升，持续摊薄单位生产成本，进一步扩大了对中小厂商的成本领先优势。

与此同时，价格端迎来积极变化。自2025年四季度起，湿法隔膜行业低端无效产能加速出清，供需关系逐步扭转，产品价格企稳回升。进入2026年，下游动力电池与储能需求保持旺盛增长，新增供给节奏放缓，价格修复趋势得以延续。上半年公司隔膜产品收入达76.20亿元，同比增长58.09%，销量与价格实现同向上升，成本下降与价格上涨形成的“剪刀差”直接增厚了单平净利润。

知识产权壁垒持续夯实，专利布局护航全球供应

成本与价格之外，公司长期构筑的知识产权体系亦在盈利修复过程中扮演着隐形但关键的支撑角色。截至报告期末，公司累计拥有有效授权专利750件（其中国际专利83件），在申请专利367件（含国际专利申请90件）。公司搭建了体系化的研发架构，围绕核心产品开展新产品研发、工艺优化及前沿技术储备，研发团队可根据客户需求开展定制化开发，与下游客户协同创新，满足多元化应用场景需求。

在全球化布局方面，公司已在中国、日本、韩国、美国、欧洲等多地完成专利布局，以全面的技术保护体系确保供应的安全性与稳定性，为深度绑定国际优质客户、提升中高端隔膜市场份额提供了重要支撑。

产品结构高端化提速，涂覆膜等高附加值产品占比提升

除成本与价格因素外，产品组合的升级是驱动利润增厚的另一核心引擎。报告期内，恩捷股份面向动力、储能及消费电子等多元场景，推出了高安全基膜X系列、高浸润基膜I系列、新一代阻燃隔膜及5μm高强基膜等多款新品。储能隔膜、高端涂覆隔膜、超薄动力隔膜等高附加值产品持续放量，涂布膜产品占比较上年进一步提升。

公司方面表示，差异化的产品结构有效对冲了常规产品价格波动风险，尤其针对储能客户推出的薄型化基膜及功能化涂覆产品，兼顾性价比与性能要求，带动整体盈利水平系统性上移。

经营性现金流增长4.5倍，资本开支聚焦存量提质

财务安全性方面，截至2026年6月末，公司总资产500.20亿元，较年初增长2.61%；净资产260.51亿元，较年初增长2.29%。上半年经营活动产生的现金流量净额达11.62亿元，同比大幅增长452.38%，现金流与账面利润匹配度较高，反映出盈利质量改善具备真实现金流支撑。

产能建设方面，公司目前湿法隔膜产能规模仍居全球首位，国内存量产能利用率维持较好水平，玉溪恩捷、美国恩捷等在建项目按计划推进。公司强调资本开支将保持审慎，重点聚焦存量产能的提质升级，而非简单规模扩张。

行业进入高质量竞争阶段，龙头盈利弹性有望延续

根据SNE Research数据，2026年上半年全球动力电池装车量同比增长20.0%至608.5GWh，全球储能锂电池出货量同比大增71.0%至461.3GWh。下游需求强劲增长叠加供给端扩产放缓，湿法隔膜行业供需紧平衡格局预计将在下半年延续。

分析人士指出，隔膜行业竞争已从粗放式规模扩张转向技术、品质与成本的高质量竞争。恩捷股份凭借全球客户资源、研发创新平台及精益管理能力，在成本控制、产品升级与价格修复方面均表现出较强弹性。随着高附加值产品占比继续提升，单平盈利修复通道有望进一步拓宽，龙头价值或逐步兑现。

2026年恰逢恩捷股份深耕新材料领域三十周年。从2025年行业低谷率先复苏，到2026年中报各项指标逐季验证，公司已明确走出周期底部。在供需紧平衡与内部结构升级的双轮驱动下，恩捷股份正由“规模领先”向“盈利质量领先”演进。

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