8月20日晚间，李宁公司发布2026年中期业绩，是港股体育用品板块较早披露半年报的企业之一。在行业整体承压的背景下，这份财报呈现出一个明确的信号：李宁经营基本盘的稳定性，为其在资源端的战略性投入提供了空间和底气。
从核心数据来看，李宁上半年现金流、库存、渠道等关键指标均展现出了一贯的管理纪律性，与此同时，与中国奥委会的合作、与库里品牌的长期战略合作、持续加码的科技研发投入……这些顶级运动资源的卡位，积极布局，持续性战略投入，也在财报中转化为可量化的费用呈现。
市场会追问：在外部环境进入调整阶段，李宁为何仍然坚持大手笔投入？以及回报何时体现？
从这份半年报来看，答案清晰：李宁在行业从增量竞争转向存量博弈的过程中，选择以战略性投入换取能力沉淀，而非以收缩应对波动。短期内推高了费用，但未来将沉淀为品牌心智、科技平台和产品矩阵——这些是决定李宁中长期竞争力的核心资产，也是衡量这些投入是否值得的真正标尺。
尽管短期市场承压，但运动用品市场长期依然存在巨大空间。国家体育总局近日印发《体育强国建设“十五五”规划》，明确到2030年我国体育产业总规模突破7万亿元——这一政策定调，为运动品牌的长期成长提供了稳定的产业预期。
营收净利双增
李宁上半年展现经营韧性
8月20日晚间，李宁公司发布2026年中期业绩。
2026年上半年，期内集团收入达152.4亿元，同比上升2.8%。毛利为77.5亿元，较去年同期上升4.5%；整体毛利率达50.9%，同比提升0.9个百分点；权益持有人应占溢利18.2亿元，同比增幅达4.5%；应占溢利率为11.9%。董事会决议宣派中期股息，每股普通股35.12分。
财报显示，期内净现金同比增加2亿元，至193.9亿元，资金状况总体健康充裕。截至6月30日，李宁全渠道库销比维持在4个月，库存周转天数为65天，库存水平与库龄结构均延续过去多年的精细管理、健康态势。
渠道层面，集团持续深化与头部商业综合体的战略协同，期内户外独立店“COUNTERFLOW溯”于重庆开业，为下半年多家“龙店”集中开业储备条件。高层级市场围绕渠道结构优化与门店体验升级强化品牌形象；分销业务同步搭建管理模型提升效率。电商方面，依托大促节点拓展新客及女性客群，篮球鞋“伽马2”“利刃6V2”与跑步鞋“吾适”“悠适”等旗舰产品实现声量销量双升，“菲林”家族稳居薄底鞋搜索首位。新零售方面，通过O2O模式打通线上线下货盘，加快布局即时零售平台，带动销售规模稳定增长。
在本次业绩交流会上，李宁集团管理层表示，集团上半年相对高频次地调整经营步伐和节奏，在市场挑战加剧的前提下控制风险、提升效率，实现稳健经营。当前，终端表现持续低于预期，暂未看到改善迹象，所以下半年的整体预期较年初更加谨慎、务实，集团将坚持稳健、务实的发展方向，在复杂多变的环境中积极布局，夯实基础。
从中国奥委会到库里品牌
李宁密集布局顶级资源
如果说经营底盘体现了李宁“稳健发展”的一面，那么在多层级稀缺性运动资源上的持续卡位，则是其“积极布局”最直接的体现。
2025年，李宁再次携手中国奥委会，成为2025-2028年官方合作伙伴，周期内覆盖2026米兰冬奥会、2026亚运会、2028洛杉矶奥运会等十余项国际顶级赛事。2026米兰冬奥会期间，李宁完成了从领奖装备发布到赛事全程的整合营销，根据秒针分析报告，赛事期间李宁品牌全网社交声量在运动品牌中排名首位。今年6月，李宁正式宣布与NBA球星斯蒂芬•库里及库里品牌达成长期品牌共建式战略合作，合作范围覆盖篮球、高尔夫及运动生活等多品类。此外，李宁已完成四大区域、五大顶级马拉松赛事布局，2026年上半年新增成都马拉松合作。
这些布局在当期财报中体现为费用的增加。但对于库里合作等顶级资源的投入，券商普遍持积极态度，认为效果是“非即时性”的，需等待产品大规模上市后方可验证。这也意味着，市场对李宁这份中报的评价，关键不在二季度流水波动本身，而在能否认同其以当下费用换取未来资产的逻辑。
李宁集团联席CEO钱炜在业绩沟通会上表示，运动资源的投入是李宁作为专业运动品牌，以长期品牌建设为目标所做的积极布局。短期内一定会带来品牌营销及相关成本的增长，但中长期之后能够为品牌提升经营效率、盈利能力等方面带来更大的空间。
在资源投入的另一端，李宁持续推进“科技研发→专业赛场验证→大众产品转化”的闭环。十年研发投入累计超40亿元，已形成鞋服多品类科技平台化能力。2026年，自主研发的“超䨻胶囊”科技正式商业化落地，全面应用于飞电、赤兔等核心跑鞋系列；全新推出䨻弧科技，带动李宁弧跑鞋系列完成第15年第9次迭代升级。2025年，在国家航天局新闻宣传中心的指导下，李宁公司、航空航天技术创新应用平台共同成立航天技术创新应用实验室，促进航天科技在专业运动领域的应用转化，该平台转化成果“航天锁温棉”“李宁航天温控纤维”等科技已应用于2026米兰冬奥会、2026亚运会中国体育代表团领奖装备。中国体育代表团同款、同源科技已平移至大众消费产品线，为金标、综训、跑步等品类的功能性主推产品背书。
李宁多品类韧性凸显
在多品类布局上，李宁各核心品类在上半年呈现分化态势，但跑步、篮球、羽毛球之外，综训、户外、李宁YOUNG、金标系列等同样贡献了值得关注的增量，整体结构体现出一定的抗周期属性。
跑步作为目前李宁第一大品类，支柱作用持续强化。专业跑鞋半年销量突破1480万双，在高基数下实现同比增长。专业赛场端，“龙雀计划”签约运动员毛金虎于无锡马拉松打破尘封39年的中国男子首马纪录，王文杰先后刷新国家男子半马及万米纪录。上半年中国马拉松男子百强榜单中，李宁以28席位居品牌占有率首位。专业竞速跑步服装上半年同比增幅达200%，“龙雀”系列成为年度现象级爆款。
篮球品类市场整体低迷，但李宁市占率保持行业领先，已形成专业篮球、韦德篮球、反伍篮球、库里合作四大引擎驱动的完整IP矩阵，覆盖从顶级NBA球星到CBA联赛、从街头外场到校园赛场的全场景篮球生态。与库里品牌的合作正处于产品打磨阶段，七月初发售的库里首款纪念短袖一经推出即受市场欢迎，规模化产品逐步落地。
综训品类上半年零售流水同比增长5%，占比达16%，未来将打造为重点拓展品类之一。户外品类延续高增长，期内零售流水占比达中单位数，聚焦越野跑、轻量徒步、女子户外等增量赛道。金标系列首次将中国奥委会标识与品牌标识联合运用于产品，9月首家龙店旗舰店将开业。李宁YOUNG童装线下流水实现10%-20%中段增长，截至6月30日门店达1516家，同比净增81家。
上半年跑步、篮球、综训三大核心专业运动品类流水占比达到63%，综训、户外、金标等品类的高增长，以及童装业务的持续提升，有效对冲了单一品类的阶段性波动——这种结构本身，就是战略性投入之外的另一重能力沉淀。钱炜指出，李宁也正通过多品类战略，以更积极、更拥抱、更开放的态度拥抱新运动场景和品类的出现，通过活动、产品以及和消费者的链接强化李宁作为专业运动品牌的认知。
李宁的长期主义
投入在当下，价值在未来
二季度流水承压是事实，但公司经营基本盘保持稳健；费用端压力来自战略性投入，而非经营失序——这是李宁这份半年报传递出的核心信号。
在行业从增量竞争转向存量博弈的背景下，李宁的选择是坚持专业运动定位，在外部环境承压时仍持续卡位顶级运动资源、加码科技研发投入。管理层在业绩交流会上表示，上半年营销费用上升主要源于中国奥委会合作的投入、专业运动资源的签约等投入，6月初宣布的库里合作及下半年还将布局的新运动资源，其费用影响将主要从下半年开始体现。短期投入推高费用，但沉淀为品牌心智、科技平台和产品矩阵，构成中长期竞争力的核心底座。
展望下半年，尽管管理层对终端零售环境保持审慎，但集团已明确多项战略抓手：9月全球首家龙店旗舰店将正式开业，进一步强化资源-产品-终端的转化联动；2026年亚运会开幕在即，李宁将依托中国奥委会合作权益，持续放大品牌声量；库里规模化产品、金标系列及户外品类亦将按计划逐步落地。
在《体育强国建设“十五五”规划》明确2030年体育产业总规模突破7万亿元的政策背景下，李宁围绕奥运周期的长期布局已基本成型，剩下的交给时间。
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