《异环》流水超20亿元，完美世界上半年业绩由盈转亏，新旧产品交替遭遇周期大考

一边是收入尚未充分确认的重磅新品，一边是步入生命周期后段的老牌产品，知名游戏厂商完美世界股份有限公司（以下简称完美世界）正处于产品周期交替的阵痛之中。

8月19日晚间，完美世界发布2026年半年报。从财报数据来看，2026年1至6月，该公司实现营业收入27.51亿元，较上年同期减少25.47%；归属于上市公司股东的净亏损1.18亿元，扣除非经常性损益后的净亏损2.11亿元，上年同期为盈利状态。

图片来源：完美世界公告

上半年，完美世界的游戏业务和影视业务营收也双双滑落。其中游戏业务上半年贡献营收26.39亿元，同比下降9.19%；影视业务营业收入为1.03亿元，较上年同期减少86.56%。不过，据该公司披露，4月底推出的重磅新游《异环》截至8月18日全球累计流水已超过20亿元，其业绩贡献将在第三季度起逐步释放。

图片来源：完美世界公告

与此同时，海外收入同比激增178%、AI（人工智能）工具全面融入研发管线，这家老牌厂商正试图在存量竞争之外寻找新的增长支点。

新旧产品迭代交替，完美世界迎来周期考验

今年4月底上线的超自然都市开放世界新游《异环》，是半年报的关键变量。据完美世界方面此前透露，截至6月30日，该游戏全球累计流水已超14亿元，其中官方PC加安卓渠道流水占比超过60%。8月18日，官方透露这一数字进一步攀升至20亿元以上。

但流水不等于报表收入。按照企业会计准则，新游公测初期集中投放的市场推广费用需在发生当期一次性确认，而玩家充值流水则要在玩家生命周期内分期确认为收入。《异环》上线初期的大额推广费用已发生，收入与费用出现阶段性错配。

报告期内，完美世界的销售费用达10.32亿元，较上年同期的3.30亿元大幅增长213.05%，激增主因正是《异环》上线阶段集中投入的市场及发行推广费用，也正是这笔支出短期内直接拖累了利润。

除了新游戏带来的阶段性财务压力，老产品的自然回落则是另一重压力。报告期内，完美世界的数款在营游戏以长线运营为目标，持续进行内容更新和精细营销，但受产品生命周期、运营节奏等因素影响，流水较2025年上半年自然回落，相应业绩贡献同比下降。

游戏行业的产品周期规律决定了，没有任何一款产品能永远站在峰顶，完美世界需要不断有新品接棒。

从储备来看，完美世界目前在研项目涵盖轻度MMO（大型多人在线游戏）、二次元卡牌、模拟经营卡牌、SLG（策略类游戏）、休闲游戏以及微信、抖音小游戏等多个品类，包括《梦幻新诛仙：轻享》《代号Castle》《代号普洱》等十余款产品。完美世界方面称，在产品创意与玩法设计层面强调差异化竞争力，“及时验证、及时调整、小步快跑”。

《每日经济新闻》记者注意到，目前完美世界“轻量化”的路径已有初步落地。日前，主打“减负”的《梦幻新诛仙：轻享》已定档9月3日公测，瞄准的是轻松玩回合制MMO的细分需求。对完美世界而言，这是一次在经典IP（具有商业价值的创意内容或品牌）基础上创新产品形态、争取新市场空间的尝试。

行业环境同样不容乐观。2026年以来国内游戏市场整体增速进一步放缓，用户规模趋于饱和，存量竞争格局持续深化。据《2026年1至6月中国游戏产业报告》，上半年二次元移动游戏市场实际销售收入132.69亿元，同比下降8.97%，主因是部分头部长线二次元产品流水下滑，而新品收入未能有效弥补缺口。

与此同时，网易《无限大》、蛮啾《蓝色星原：旅谣》等二次元开放世界产品相继进入筹备或测试阶段，将对《异环》的长线留存和流水持续性形成分流压力。《异环》上线期间的高额营销投入，既是新品抢占首发声量的必要举措，也折射出行业整体获客效率下降的现实。上线初期的爆发力固然重要，后续版本迭代、内容更新与社区运营能力，才是决定产品长久生命力的关键。

出海狂飙、AI加码能否在存量之外寻找新支点？

国内市场承压之际，完美世界的海外业务正在跑出加速度。

半年报数据显示，报告期内完美世界境内收入22.40亿元，同比下降36.14%；境外收入5.11亿元，同比大增178.11%，海外营收占比提升至18.59%，而上一年其海外营收在整体营收的占比仅为4.98%。出海业务的高速增长，在一定程度上对冲了国内营收下滑的压力。

今年ChinaJoy期间，完美世界集团高级副总裁、总编辑伊迪在接受包括《每日经济新闻》记者在内的媒体群访时解释了出海策略的演变：“我们的出海经历了代理发行、海外设立分公司自建团队多个阶段。随着全球产业升级和市场环境变化，尤其是手游市场的变化，我们对原有出海模式进行升级。”

图片来源：每经记者 祝裕 摄

伊迪表示，本次《异环》在日韩、欧美等主要区域全部为自主发行，未来完美世界多款新品将采取“先海外后国内”的市场顺序，借助全球化研发发行框架打开增长空间。

然而，高增长背后同样存在结构性隐忧。此前完美世界海外收入基数偏低，本轮爆发可以说是依赖《异环》单一产品。在行业红利消退、海外合规趋严、用户口味日益分化的背景下，游戏出海比拼的不再是简单的产品输出，而是区域洞察、本地化能力和长线统筹的综合实力。后续新品能否复制同等成绩，其全球一体化策略能否持续兑现，仍需更多产品周期的检验。

除了出海，AI是完美世界试图构建的另一重长期竞争力。本次财报中，完美世界表示已构建起涵盖端游、手游、主机、云游戏及小程序游戏的全平台研发体系，并将AI工具全面融入研发管线，通过自研的完美AIGC（人工智能生成内容）平台集成AI生图、LLM（大语言模型）角色扮演、数字人视频、2D转3D等多个工具，以提升研发效率。

从行业趋势看，AIGC在游戏开发中的应用已从概念验证走向局部落地。例如，腾讯已构建起覆盖开发、渲染、美术等全链路的AI工具矩阵，包括AI游戏创作平台“代号Craft”、游戏资产生产平台“LAP拉普”及AI渲染方案“MagicDawn”等。而世纪华通等企业的AI投入也已不止于业务应用层，还延伸至智算力底座建设。在游戏厂商都在使用AI提速时，完美世界的布局能否形成持续性竞争优势，仍需更长的观察周期。