376年的九芝堂（000989，SZ），正在经历一场“中年变法”。
8月19日晚间，九芝堂披露了半年报，上半年实现营业收入16.32亿元，同比增长29.08%；归母净利润2.50亿元，同比增长74.01%；扣非净利润2.32亿元，同比增长70.36%。经营活动现金流净额4.71亿元，同比增长121.24%。
对于业绩大幅增长，九芝堂在财报中给出核心解释，一方面来自九芝堂原有产品的稳步增长，另一方面源于哈尔滨吉象隆生物技术有限公司自 2025 年 11 月初正式纳入上市公司合并报表范围，为九芝堂贡献了新的业绩增量。
在医药行业政策持续收紧、行业合规门槛不断抬升的 2026年，九芝堂这份亮眼的半年报，已经不能简单用“老字号复苏”来概括。它向市场印证了一个道理：百年药企的核心价值，从来不单单来自厚重的历史沉淀，更来源于主动求变的能力，在守好传统根基的同时完成自我革新，才是老字号穿越周期的核心密码。
在中药行业，老字号的价值从来不只是品牌溢价，而是产品矩阵的厚度与渠道的渗透力。透过半年报的各项经营数据，可以窥见这家三百多年药企内部正在发生的深刻变革。
从产品储备来看，截至上半年末，九芝堂拥有432个药品批文，其中独家品种35个，覆盖心脑血管、补肾、补血、妇儿、五官科等领域。253个品种进入2025版国家医保目录，134个品种进入国家基本药物目录。
这个产品池的广度和深度，是九芝堂最核心的护城河。
具体来看，九芝堂OTC（非处方药）实现收入6.50亿元，同比增长11.49%，以驴胶补血颗粒为代表的补血和以六味地黄丸为代表的补肾两大品类在同行业中拥有良好的市场优势与产品口碑。上半年，长沙基地通过产品结构优化升级，各产品事业部精准发力，在稳固六味地黄丸、驴胶补血颗粒等核心品种基础上，逐步培育独家、类独家特色品种
上半年，处方药业务实现收入5.58亿元。九芝堂表示，处方药领域心脑血管类用药有着较强的市场优势，以友搏药业疏血通注射液为代表的中药注射剂品种，拥有多项国家发明专利。上半年，友搏药业持续执行“合规学术推广、渠道结构优化、严控市场秩序” 三位一体策略，依托产销一体化经营模式，结合内外市场环境，进一步梳理并重构全国营销管理模式，确立以省代负责制为主、精细化招商为辅的运营机制，贴合市场实际需求统筹推进全国营销组织、渠道架构及终端体系系统性优化升级，夯实市场运营根基，驱动销售业务稳健提质。
不难看出，九芝堂传统主业的发展逻辑，不是简单地“守”，而是在“守”中求变——通过渠道优化、终端深耕、产品梯队建设，让存量资产释放更大的价值。
如果说深耕传统中药是九芝堂发展的稳固底盘，那么收购吉象隆，则是企业向外突破，打开全新增长空间的关键一步，成为九芝堂业绩增长的强力发动机。
2025年10月28日，九芝堂采取“股份受让+增资”的形式获得吉象隆51.6667%的股权，总代价为3.1亿元。依据对赌协议，2025年至2027年，吉象隆累计净利润合计不低于1.65亿元的目标。
吉象隆是国内多肽原料药供应商，多肽制剂服务商和多肽药物研发企业。最近几年，全球多肽医药产业迎来高速发展，尤其是GLP-1相关药物市场需求持续爆发，带动上游多肽原料药行业景气度持续走高，吉象隆也充分享受到行业发展红利。2026 年上半年吉象隆生产经营状态向好，现有车间保持满负荷生产，同时推进产线改造，优化渠道架构推动渠道扁平化，持续提升产销运营效率，直接带动上市公司整体净利润大幅抬升。
从本次半年报的经营结果来看，这笔 3.1 亿元的并购战略价值已经初步显现。通过一次收购，九芝堂顺利切入高景气的多肽原料药赛道，实现业务版图的横向拓展。
这次并购带来的不只是报表层面的业绩增量，更是企业战略层面的升维突破，让这家传统中药企业，正式跨界进入生物药上游核心原料领域，打造出区别于传统中药业务的第二增长曲线。在GLP-1药物市场热度不减的大背景下，吉象隆有望在未来很长一段时间内，持续成为九芝堂重要的利润来源。
传统中药业务和多肽板块，构成了九芝堂当下业绩的两大支柱，而翻看九芝堂整体研发管线布局，可以看到这家老字号搭建起中药企业当中少见的多层次、纵深式研发体系，布局覆盖老品种二次开发、创新药研发、干细胞细胞治疗多个方向，为企业长远发展储备动能。
研发布局的第一步，是深度挖掘已上市成熟品种的潜在价值。上半年，九芝堂持续推进甲芪肝纤颗粒、逍遥丸、益龄精、氨金黄敏颗粒等产品的二次开发，明晰优势治疗领域，为培育大品种提供技术支撑。
第二步，稳步推进自主创新药项目落地。
上半年，研发中心 YB209 项目顺利通过黑龙江省“揭榜挂帅”项目结题会议验收工作；YB211 项目Ⅱ期临床研究进展顺利，上半年入组 71 例，Ⅱ期累计入组 174 例，物质平衡研究提前完成受试者入组及出组，获得初步代谢研究数据；中药经典名方 YB106、YB107 按项目研发计划正常推进。
第三步，是干细胞前沿技术的长远卡位。
上半年，北京美科的人骨髓间充质干细胞治疗缺血性脑卒中的临床试验Ⅱa 期全部受试者随访结束，正在进行数据清理；人骨髓间充质干细胞治疗自身免疫性肺泡蛋白沉积症的临床试验已完成 IIa 期临床研究，正在准备下一阶段工作；人骨髓间充质干细胞治疗孤独症的临床试验已完成青少年低剂量组入组 6 例，中剂量组入组 6 例。
对于众多国内老字号药企而言，如何平衡传承与创新，一直是绕不开的难题。拥有 376 年历史的九芝堂，如今正在走出一条属于老字号药企的全新道路。它没有躺在数百年积累的品牌之上坐享红利，而是构建起“传统中药+多肽原料药+创新药+细胞治疗”四轮驱动的业务格局，不断打破自身的业务边界。
九芝堂的“中年变法”也给了同行一份参考样本：守住传统主业的根基，依靠改革盘活存量资产；通过并购切入高增长赛道获取增量；再依靠持续的研发投入布局未来，完成从传统中药企业向多元化生物医药企业的蜕变。当然，无论是多肽业务的后续放量，创新药、干细胞管线的临床推进，依旧存在行业固有的不确定性，这家百年老字号的变革之路，仍需要时间和市场继续检验。
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