未来的AI应用时代算力依然重要

我们觉得现在可能是处在一个硬件向应用开始去迁移的阶段。

去年四季度的时候华尔街大空头做空英伟达和普兰这两个公司，就吐槽说AI硬件的大幅投入其实就像修好了路，但是没有人来玩，主要就是吐槽说应用没有落地。但是过了半年，我们现在看CSP的财报的时候，已经感受到应用可能已经在路上，可能一个应用的时代即将会来临。

但话说回来，在最开始AI启程的时候是算力一枝独秀，那么到应用开始爆发的时候，我们觉得它也还是会反过来驱动上游算力的一个投入。所以即便到了应用大爆发的一个时代，我们认为应该是算力和应用交相辉映这样的一个格局并存。并不是说算力它到应用的时代就不行了，因为算力即便是走到现在它依然还是非常紧缺，那么未来如果应用真的大爆发，下游各种各样的应用需求起来了之后，它会对上游的算力依然还是会起到一个驱动的作用的。我们认为未来 token会越来越便宜，它是一个慢慢下降的过程，不会说瞬间下降，它是一个慢慢下降的过程。

那么我们再讨论一个AI领域的问题，也是我这几天有拜访一些机构投资者，他们也和我去做了一些讨论，我觉得很有意思。我们可以参考之前2020年和2021年新能源产业的一个估值水平，大概是我非常有印象的是我们新能源车ETF（159806）它的标的指数，最高的估值水平应该是276倍，如果我没有记错的话，反正就是两百大几这样的一个数值。那么现在的话你会发现它回不去了对吧？我觉得回不去首先也比较正常，为什么？

新能源汽车它到那个时间点的时候，它的渗透率刚开始要往上走。其实新能源的行业启动更早，在产业上可能比较有迹可循，可能是从2013年开始，我记得我们当年要做一个新能源汽车的分级基金，做了一个指数，后来没有报出来。我是2014年去做的这条指数，那时候我去寻找新能源相关的股票，基本上找到的全部都是蹭概念的股票。所以那时候还没有特别成型的一个产业，它是一个非常典型0~1的阶段，其实也走了非常多年。到2020年、2021年才出现了估值的大爆发。估值大爆发了之后它就开始下来，从这个视角来看的话，它其实是0~1的阶段可以享受估值，就是这样一个平的，然后再往上走。但是一到n的阶段，后面他从爆发期到成长期到成熟期了之后，尤其是进入成熟期，现在新能源汽车都过剩，都我们刚才在吐槽他在内卷对不对？卷到受不了的一个程度，所以在这种阶段它已经是一个成熟期，它的估值水平也不可能能够上得去、像之前那么高。

所以我想说，现在AI的时代它处在一个什么阶段呢？我觉得很有可能估值最高的点可能就是处在一个应用开始爆发的大的阶段。尤其是对于上游的算力来说，在大爆发的一个阶段可能能够伴随着估值能够走到一个顶点，现在应该来说还没有到这个阶段。

那么后面，我刚才虽然说应用大爆发了之后，它可能还是会驱动算力往上走，但我也提到token的边际价格成本它可能是会持续慢慢往下走，那个时候可能它也会进入到一个估值没有像之前那么高的程度。

当然了光模块它其实估值一直也都不贵，所以这两个行业或者说产业也不完全一样，但我觉得产业周期从0~1、1到n这个过程，然后产业它的生命周期从孵化期、成长期到加速期再到成熟期，这些过程都是每个产业必经的过程。

所以我们也会在这个过程中不断的加深、加大我们研究跟踪的力度，能够去更好地服务投资者，帮助大家一起去把握 AI浪潮的一个脉络。这是AI这条线，我们就说这么多。

因为刚才提到哑铃结构，然后左边是科技，我们现在暂时还是会维持通信ETF（515880）为主、半导体设备ETF（159516）为辅这样的一个建议。

AI应用的展望我们给到了港股类ETF的一个配置建议，我们会把港股科技ETF（513020）调整成港股互联网ETF（513720），因为港股科技ETF它除了互联网和半导体、还有创新药和智能汽车。然后恒生科技是没有创新药的，智能汽车的占比也比港股科技要少，这是它们的一个区别。从比较上来说，我们会觉得港股互联网比港股科技要更纯粹，所以如果要提前去准备应用的一个行情，可以考虑一下港股互联网ETF（513720）。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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