资金面环境宽松，增量资金入市空间充足

截至2026年7月19日，也公布了20多家券商的中报的业绩预告，我们看到表现非常亮眼，除了前面龙头打响的第一枪，后边逐步在披露，前七大券商增幅基本都超过50%了。往后看整个行业，考虑到二季度比一季度还会更好，节奏应该还是进一步向上；考虑未来的话，受益于IPO、科创跟投、市场活跃度等因素，业绩还有望持续上行。

然后我们再讲更偏宏观的一个视角，从资金面上面来看，市场流动性还是比较充裕的。宏观上看，近年来M2的增速还在持续地高于GDP的增速，这两年差距还在持续的扩大，所以市场流动性仍然是比较充裕。而且我们也看到当市场有一些波动风险的时候，确实也有很强的托底和整体的买盘力量，综合来看向下的风险我觉得整体还是可控。

从微观上来讲，存款逐渐向居民端积累是一个长期过程。而且我们看居民存款占全部存款的比重，经过2019年到2025年初持续地提升之后，从2025年到现在，它这个比例没有进一步的上升了。这里边可能体现出居民存款出现了一定再配置的情况，比如一些资金通过配置到ETF、债基、股票上面，还是有很多的增量在的。所以不管是什么“固收+”、基金等等，还都是体现了居民存款入市的大趋势。空间还有多大？之前也看到一些卖方分析师的测算，居民存款与A股总市值的比值目前是在1.48。但股指历史高点区域，这个指标通常在1以下。所以从这个角度来看，居民端的潜在弹药还很充足，后续的入市空间可能还是比较充足的。

除此之外，还有就是机构的资金的视角。截至到一季报的时候，公募基金持股比例从去年Q4的0.7个点又进一步降至0.3个点，低配还是比较明显的。截至到二季报最新的数据来看，整个证券行业的持仓占比，比一季报还要再降低，近十年的分位大约在10%。考虑到公募新规之后，公募的考核还是以业绩比较基准为一个导向，跟指数有一定的靠拢趋势，而证券板块里很多优质的标的在指数里面也是重要的权重股，所以低估值的证券板块还是有望获得机构资金的持续增配的。

中长期看，流动性环境中性还是比较偏稳的，然后央行适度宽松的基调也没变，从沪深300股债利差的角度来看的话，权益资产相对于债券的性价比也有提升的机会。所以这边也是给中长期带来一些信心。

讲到流动性，也有人问，现在这两天也有缩量了，短期怎么看？我们说最近确实因为现在大盘的方向还是不太明朗，但是考虑到回调的空间也比较有限了，中期维度的修复我们认为已经逐步在开始了。当前主要的压力还是来自于科技板块内部的一个去杠杆、前期的盈利兑现、一些套牢盘逐步消化，所以这两天如果冲高之后确实能看到可能有一定的调整。

那么后续科技板块是否能够直接V型反弹？实话说现在应该还是要保持观察，但我们认为，无论是走出双底后再向上、还是直接企稳回升，可以关注这么几个信号：一个是市场去杠杆的压力是不是逐步在趋缓，一些科技资产（特别是部分妖股、情绪龙头）的情绪和抛压是不是逐渐在出清，新股、产业趋势方面是否有一些新的比较大的催化和利好，这些信号可能都是市场逐步企稳的一个迹象。

如果后边市场企稳之后，整个市场的成交量还是有很大概率逐步再向上修复的。所以我们为什么是说当下可能是配置证券板块比较好的时间点，因为在这个阶段，像电力、煤炭，还有一些红利板块也获得很多市场的关注，体现出市场资金在当前是兼顾着进攻与防御，同步把握资源、红利、还有科技之间的这么一个节奏差，这个时候可能会带来一些更舒服的买点。基于我们对大的方向的判断，我觉得我们还是可以抓住顺大势、逆小势式的投资的方式。

综合来看，证券板块基本面支撑扎实、中报迎来配置窗口，估值低位且前期资金压制解除，增量资金回流空间大。本轮行情，板块核心是配置价值而非短期博弈，证券ETF国泰（512880）是当前市场当中同类规模最大、流动性最好的券商板块品种，场内场外基金渠道均可布局。

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