百威亚太上半年营收31.71亿美元，区域市场分化加剧：中国市场承压，增量为何在韩印？

7月30日，港股啤酒龙头百威亚太（01876.HK）发布2026年上半年未经审核中期业绩。报告期内公司业绩呈现显著结构性分化，其上半年实现营业收入31.71亿美元，内生同比下降1.4%，股权持有人应占溢利4.73亿美元，同比增长15.6%。

《每日经济新闻·将进酒》记者注意到，百威亚太上半年区域市场冷暖分化加剧，中国市场持续承压，韩国、印度市场稳健增长形成对冲。虽然公司渠道转型、高端产品创新显现阶段性亮点，但盈利效率下滑、本土市场复苏乏力等风险仍突出。

区域市场分化加剧

日前，啤酒龙头百威亚太发布了2026年半年度业绩报告。今年上半年，百威亚太整体实现啤酒总销量4262.4万千升，同比下降2.2%；营业收入达到31.71亿美元，同比小幅下降1.4%；正常化息税折旧摊销前利润（EBITDA）9.26亿美元，同比下降8.9%，正常化EBITDA利润率同比回落236个基点至29.2%，盈利效率明显收缩。

今年上半年，百威亚太股权持有人应占溢利4.73亿美元，较上年同期4.09亿美元增长15.6%，账面利润表现亮眼。但该增长并非主业经营改善所致，主要系2025年上半年存在重组、税务相关非基础项目拖累基数，同时本期正常化实际税率由30.9%降至26.8%。剔除一次性扰动后，公司股权持有人应占正常化溢利4.81亿美元，同比仅微增1.5%。

从核心区域经营数据来看，百威亚太市场分化加剧。《每日经济新闻·将进酒》记者注意到，作为集团核心市场，中国区域业绩不佳，上半年中国市场销量、收入分别同比下滑6.0%、6.4%，第二季度压力进一步放大，单季销量大跌9.7%、收入下滑8.6%。

与之形成对比的是，公司亚太东部海外市场增长稳健，有效对冲部分本土压力。上半年韩国市场销量持平行业、跑赢大盘，在即饮与非即饮渠道市场份额持续提升，依托收入管理措施实现单百升收入稳步增长；印度市场表现亮眼，受益于高端产品矩阵扩容、区域市场份额扩张，上半年实现双位数收入增长，成为集团重要增长极。整体来看，亚太东部市场上半年正常化EBITDA（息税折旧摊销前利润）同比增长6.3%，而西部市场正常化EBITDA同比下滑12.2%，区域盈利差距持续拉大。

业内观点现分歧

中国酒业独立评论人肖竹青告诉《每日经济新闻·将进酒》记者，“百威亚太2026年上半年销量下滑2.2%，受中国业务拖累明显。在啤酒大盘总量见顶、存量竞争加剧背景下，百威的失速具备深刻行业信号意义。当前啤酒市场不存在整体扩容机会，市场竞争表现为份额相互转移。百威曾经依靠高端餐饮、夜店构建护城河，但消费环境变化之下，夜场、高端餐饮复苏乏力；居家消费、大众餐饮成为主流增量赛道，而这正是华润、青岛、燕京的优势阵地。”

肖竹青进一步表示，百威亚太提出加码主力品牌、布局创新、拓展非即饮渠道，短期投入较难修复长期渠道结构性缺陷。未来啤酒高端赛道竞争进入新阶段，只依靠单一场景的品牌增长天花板持续显现。存量市场环境下，能够兼顾多元场景、拥有全渠道网络品牌的企业，以良好消费体验和性价比优势可能会持续抢占更多市场份额。

据了解，今年上半年，百威亚太渠道转型已有成效，公司产品端高端化迭代提速，百威借力FIFA合作四十周年IP深化品牌影响力，加速百威黑金全国铺货；科罗娜创新全开盖罐装新品全面铺开，重点布局新兴渠道与居家消费场景。同时公司资产结构稳健，截至6月末集团净现金规模达25亿美元，为后续市场投入与战略落地提供充足资金支撑。

在上半年业绩发布后，里昂证券发表报告指出，百威亚太二季度收入同比增长0.2%至16.78亿美元，略优于该行预期，主要受亚太区西部地区趋势较预期佳所带动。报告期内中国业务每百公升收入同比上升1.2%，但销量同比跌幅扩大至9.7%。正常化EBITDA大致符合预期，而受非经营项目较强及税率同比下降带动，纯利表现远超预期。因此，维持百威亚太“跑赢大市”评级，未来12个月目标价9港元。

封面图片来源：谢振宇