两期股权激励计划业绩考核目标一致，熊猫乳品详解背后原因

近日，熊猫乳品发布了2026年股权激励计划（草案），若完成业绩考核目标，激励对象可按低于公司当前股价一半的价格买入公司回购股份。在发布该草案后的首个交易日（7月29日），熊猫乳品股价涨幅超过10%。

《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）注意到，熊猫乳品2025年和2026年股权激励计划设置的公司层面业绩考核完全一致，有4名高管同时参与两期股权激励计划。熊猫乳品董秘办在回复每经记者采访时表示，最新股权激励计划可有效对冲股价波动带来的激励失效问题。

股权激励计划激励对象仅有25人

2026年7月28日晚，熊猫乳品发布了2026年限制性股票激励计划（草案）。该草案显示，公司拟向激励对象授予的限制性股票数量合计为106.50万股（约占公司总股本的0.86%），授予价格为9.50元/股，即满足归属条件后，激励对象可以每股9.50元的价格购买公司从二级市场回购的本公司人民币普通股（A股）股票。

在发布股权激励计划草案后的首个交易日（7月29日），熊猫乳品股价大涨，收盘涨幅约为10.12%，收盘价报20.68元，市值约为25.64亿元。而今年以来，熊猫乳品的股价整体表现不佳，年内最大跌幅一度超过30%，最低跌至17.70元。

值得注意的是，熊猫乳品此次股权激励计划的激励对象仅有25人，其中有4人为公司高管，分别为：副总经理吴震宇、副总经理占东升、副总经理陈平华、财务总监兼董事会秘书XU XIAOYU。截至2025年12月底，熊猫乳品员工总数为786人。也就是说，仅有不到3.6%的员工能够参与公司此次股权激励计划。

（图片来源：截图自熊猫乳品公告）

2025年，吴震宇、占东升、陈平华和XU XIAOYU从熊猫乳品获得的税前报酬总额分别为79.41万元、80.26万元、73.39万元和82.85万元。同花顺iFinD显示，熊猫乳品2025年员工人均薪酬约为12.08万元。

（图片来源：截图自熊猫乳品2025年年报）

据中国证监会于2026年4月24日发布的《上市公司董事会秘书监管规则》第二十六条规定，董事会秘书不得兼任财务负责人。上述新规自2026年5月24日起施行，并明确自施行之日起至2027年12月31日止为过渡期。那么，XU XIAOYU接下来是否还会同时担任公司的财务总监和董事会秘书？熊猫乳品董秘办回复每经记者采访时表示：“目前仍处于过渡期内，公司将根据规则有序调整。”

两期股权激励计划业绩考核目标一致

熊猫乳品主要从事浓缩乳制品创新研发和加工制造，在炼乳细分领域居行业龙头。公司上游为奶粉、鲜牛乳、白砂糖等原材料，下游为餐饮、饮品、烘焙、食品工业和零售。

2025年熊猫乳品也曾开展股权激励计划，共有26位激励对象参与其中，而前述四位高管同样获授股权激励。熊猫乳品2025年年报显示，吴震宇、占东升、陈平华和XU XIAOYU，2025年合计被授予50.2万股股权激励，授予价格为14.12元/股。

（图片来源：截图自熊猫乳品2025年年报）

每经记者发现，公司2025年和2026年股权激励计划在公司层面的业绩考核目标完全一致，以2025年营业收入为基数，考核2026年和2027年营业收入增长率，分别为不低于7%和14%。

（图片来源：截图自熊猫乳品2025年股权激励计划草案）

今年一季度，熊猫乳品的业绩已经出现明显增长。同花顺显示，2026年第一季度，公司实现营业收入约2.04亿元，同比增长20.29%；实现净利润约1689.19万元，同比增长24.08%。若熊猫乳品2026年营业收入增速达到7%，那么上述公司四位高管将解锁双份股权激励。

多家券商研报分析指出，当前原奶周期处于磨底状态，2026年奶价有望开启新一轮上涨趋势。不过，熊猫乳品董秘办表示：“从行业周期来看，公司属于乳制品加工企业，大包粉及原奶为主要原材料。市场预判奶价回暖，对公司而言会产生原材料采购成本提高、压缩产品利润空间的压力。同时，本次激励考核指标为营业收入增长率，业绩达成的核心变量在于下游终端销售、客户拓展及市场份额提升，与上游奶价周期无直接正向关联。”

公司回应：最新股权激励计划可有效对冲股价波动带来的激励失效问题

公司两期激励计划为何沿用同一套业绩考核目标？熊猫乳品证券部对此解释称：“两期计划均以2025年营业收入为基数，设定2026年、2027年营收增长率不低于7%、14%的考核要求，该目标高于过去三个年度营业收入增长率，合理且具有一定挑战性，并非轻易可达成。”公司董秘办进一步表示：“公司2026年一季度营收实现阶段性同比增长，但当前消费市场复苏节奏、市场竞争、新客户与新渠道拓展仍存在诸多不确定性，全年及次年营收稳步增长仍面临较大挑战，考核目标达成仍存在挑战性。公司本次激励增加激励筹码，并在成本上行、市场不确定的背景下维持原有高标准考核门槛，始终坚守激励强绑定业绩、从严考核的核心原则。”

在参与人数占员工总数比例较低的情况下，公司两次激励计划能否真正起到激励作用？公司管理层设计股权激励计划背后的考量有哪些？面对每经记者的提问，熊猫乳品董秘办进行了详细说明：“本次股权激励的核心价值在于绑定对公司战略落地、业绩增长起决定性作用的关键人才。本次激励对象精准覆盖公司高管、核心技术及核心业务人员，该部分核心团队是公司技术迭代、市场拓展、业绩增长的核心支点，是保障公司穿越行业周期、实现稳健增长的核心力量。”

公司表示：“本次激励核心是为修复2025年股权激励钝化问题，是公司应对资本市场波动的负责任举措。公司2025年股权激励采用定向增发模式，授予价格14.12元/股。年内公司股价受资本市场系统性调整影响持续走弱，年内跌幅一度超30%，股价在17~20元区间震荡，与第一期授予价格价差空间被较大压缩，导致原有激励效果钝化。即便核心团队完成业绩目标，实际收益预期也大幅缩水，长期将导致核心团队积极性受挫，存在人才流失、经营懈怠的风险。基于上述背景，公司推出2026年追加激励，定位为辅助性补充激励。本次激励股份全部来源于公司二级市场回购的库存股，不增发新股、不稀释股东权益，符合证监会回购股权激励的监管导向。公司通过合理压低核心人才持股成本，让核心团队在严苛的业绩考核标准下，依然具备合理收益预期，有效对冲股价波动带来的激励失效问题。整体而言，公司两期股权激励的设计逻辑始终立足公司长远发展、核心人才稳定及全体股东长期利益统一。在行业周期波动、资本市场低迷的背景下，通过精准修复激励机制、强化核心团队绑定，激励核心团队深耕经营、全力冲刺业绩目标，最终推动公司持续稳健发展，为全体股东创造长期价值回报。”

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封面图片来源：每经媒资库