安监趋紧与迎峰度夏共振，煤炭ETF国泰（515220）大涨3%

供给端安监高压态势持续，主产地煤矿开工率仍未恢复正常水平，产量释放受限；需求端南方高温已提前启动，沿海八省及内陆十七省日耗周环比分别回升3.2%和8.0%，迎峰度夏旺季需求正在兑现。中长期看，煤炭供需紧平衡逻辑坚实，全年煤价中枢同比仍有望抬升。

煤炭ETF国泰（515220）大涨3%，近5日净流入超11亿元，是全市场唯一聚焦煤炭板块的ETF工具，覆盖动力煤、焦煤及煤电一体化龙头，在煤价上行确定性增强的背景下，是把握能源安全与供给收缩行情的核心工具。

【安监高压持续压制供给弹性，印尼出口收紧抬升进口成本】

主产地安监压力不减，产能释放持续受限，成为煤价中枢上移的核心支撑。 申万宏源周报指出，山西长治沁源县下发紧急通知，在全县煤矿开展全周期原煤产量交叉自查工作，要求企业完整报送2026年1至6月全部生产台账，通过用电、运输数据交叉核验真实产量，针对前期存在产量统计失真、瞒报漏报的矿井，统一实施停产整改处置。据中国煤炭市场网，环渤海四港区本周日均调入量189.83万吨，环比下降9.61%，同比仅上升5.02%，调入量的环比大幅回落印证了产地供给收缩的持续性。

印尼煤炭出口管控新政渐行渐近，进口煤成本抬升预期强化。 国盛证券指出，印尼自6月1日起正式实施煤炭出口统一管理政策，预计进口成本将抬升、我国动力煤进口量将下降。申万宏源数据显示，截至7月3日，印尼产（Q3800）FOB价65美元/吨，环比下跌1.9美元/吨，但中期看出口管控政策将从根本上改变低卡煤的供给格局。国盛证券预计6月中国海运动力煤到港量达2765万吨，同比大增48%创半年新高，核心驱动在于国内火电需求持续走强但安监收紧拖累产量，内外价差提升进口煤性价比。信达证券判断，在国内经济开发刚性成本和国外进口煤成本抬升的双重支撑下，煤价中枢有望保持高位。

【煤价回调系短期扰动而非趋势逆转，港口降价已向坑口传导但供给仍不宽松】

上周秦港Q5500动力煤收报816元/吨，环比下跌30元/吨，但本轮下行的核心驱动在海外而非国内。 信达证券指出，7月初降雨持续压制沿海日耗，叠加中下游库存累积至近年高位，终端采购积极性低迷，市场阶段性承压。东方证券进一步分析认为，本轮煤价下行核心原因在于海外——油价下行拖累海外能源价格及海运费用，带来进口煤数量上行，从而对国内煤价形成冲击。但需强调的是，历史规律下7月旺季需求大概率仍将兑现，无需过度担忧短期天气扰动，煤炭旺季行情仍值得期待。

产地供给收缩信号已现，降价由港口向坑口传导但供应并不宽松。 东方证券数据显示，大秦线发运量回落，表明价格下跌已由港口传导至产地，而产地供应目前仍未恢复正常水平，供应并不宽松，预计对港口煤价将逐步形成支撑。申万宏源数据显示，截至7月3日，523家样本矿山精煤库存174万吨，环比仅增加3万吨，同比仍低62.45%，产地库存处于历史极低水平。信达证券强调，中长期看煤炭供需紧平衡逻辑坚实，全年煤炭中枢价格同比仍有明显抬升，此前板块经历较大幅度调整，估值已处合理偏低水平，已有企稳回升迹象。

【旺季高温提前启动，需求端日耗回升确认上行趋势】

南方高温提前启动，用电负荷已显著攀升，迎峰度夏需求正在兑现。 申万宏源数据显示，截至7月2日，沿海八省日耗较上周上升6.20万吨/日（+3.24%），内陆十七省日耗较上周上升25.90万吨/日（+8.01%），六大发电集团日均耗煤76.9万吨/天。高温天气推动日耗快速回升，电厂库存可用天数同步下降——沿海八省可用天数较上周下降0.5天，内陆十七省可用天数较上周下降1.8天。随着各地高温来袭，日耗有望继续提振煤价。

非电需求同步提供边际增量，煤化工用煤维持高位。 信达证券数据显示，水泥熟料产能利用率为57.55%，周环比上涨2.67个百分点，水泥开工率持续回升。化工耗煤虽周环比微降0.4%，但整体维持高位运行。申万宏源强调，当前焦煤需求韧性犹存，247家主要钢企日均铁水产量243.32万吨，环比上涨0.13%，而产地供给较为紧张，将支撑焦煤价格。信达证券判断，煤炭板块向下回调有高股息安全边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，优质煤企高盈利、高现金流、高分红的核心资产属性未变，板块投资攻守兼备且具有高性价比。

【煤炭ETF国泰（515220）——布局内外供给收缩与旺季需求双击】

煤价短期回调系天气扰动而非趋势逆转，7月旺季需求大概率兑现；主产地安监高压持续压制供给弹性，印尼出口收紧抬升进口成本；沿海及内陆日耗快速回升确认迎峰度夏需求启动，水泥、铁水等非电需求同步提供边际增量。

煤炭ETF国泰（515220）是全市场唯一聚焦煤炭板块的ETF工具，覆盖动力煤、焦煤及煤电一体化龙头，在煤价上行确定性增强、板块估值处合理偏低水平的背景下，是把握能源安全与供给收缩行情的核心工具。

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