7月3日，江西生物制品研究所股份有限公司（股份代号：06915.HK，以下简称“江西生物”）发布公告称，旗下全资子公司赤峰博恩药业有限公司近期成功取得兽用破伤风抗毒素产品《兽药产品批准文号批件》。该产品主要用于预防及治疗动物破伤风感染，通过中和破伤风毒素，为存在感染风险的动物提供被动免疫保护。此次获批意味着兽用破伤风抗毒素完成由研发注册迈向商业化落地的关键一步，进一步丰富了公司的兽用产品组合，也为其持续拓展动物健康市场奠定基础。
就在数日前的6月30日，江西生物正式在港交所主板挂牌上市。这家被市场称为“港股抗血清第一股”的企业，以一支医疗机构终端单价约15元的破伤风抗毒素（TAT），在全球抗血清市场占据了近半壁江山。但江西生物真正的棋局远不止于此，依托五十余年深耕的抗血清技术平台，江西生物正将人用抗血清领域积累的高标准技术体系向兽用领域复用，并以即将推入商业化的兽用药为切入口，逐步向千亿级宠物医药赛道中延伸，打开第二增长曲线。
江西生物前身可追溯至1969年成立的卫生部上海生物制品研究所江西分所，是国内较早布局抗血清领域的企业之一。历经五十余年发展，江西生物已成长为全球规模领先的人用TAT提供商。
根据弗若斯特沙利文的数据，按2025年销量计算，江西生物人用TAT在中国市场的占有率达65.8%，全球市场占有率达45.8%，连续19年稳居国内市场榜首。出口端，江西生物几乎包揽了中国人用TAT的全部出口量，产品覆盖30多国，在菲律宾、埃及等核心市场份额高达约90%。2025年全年，江西生物人用TAT总销量达2990万支，国内销售达1350万支，海外出口近1640万支。
人用TAT是破伤风预防与治疗的核心急救用药，已纳入国家甲类医保目录、基本药物目录及急抢救药品目录。财务数据显示，2023年至2025年，公司收入由1.98亿元增至2.35亿元，年内利润从5548万元增至9479万元，利润增速明显快于收入增速；同期综合毛利率从67.8%提升至76.8%，盈利能力持续增强。
全产业链一体化是江西生物最深的护城河，目前构建了从动物养殖、抗原开发、宿主动物免疫、血浆采集到抗体纯化及制剂的端到端全产业链能力。江西生物在甘肃张掖建成国内规模领先、符合GMP标准的养马基地，江西吉安配套国际标准现代化产线，打通了“牧场到病房”的全产业链闭环。江西生物还是目前全球少有的使用重组蛋白、mRNA及无血清抗原开发抗血清产品的公司。由于抗血清全产业链建设需较长周期，即便是掌握部分环节经验的入局者，也要耗费5至10年才能搭建完整链条的基础。
即便在单品市占率领先的市场优势下，江西生物还是将目光投向了兽用领域，一个市场规模远超人用抗血清的增量市场。据行业数据，全球兽药市场2035年有望达1281亿美元，中国宠物医疗市场2025年规模已突破800亿元。伴随宠物数量增长、宠物家庭成员化以及养殖业对动物健康管理需求提升，动物医药正成为医药产业中增长较快的细分方向。
江西生物切入兽药赛道的逻辑，并非简单的产品线延伸，而是人用药高标准技术的系统性复用。江西生物在人用抗血清领域积累的免疫工艺、抗体纯化、制剂稳定性等核心技术，可以高效复用至兽用产品的研发与生产。这种“技术降维”的打法，使得江西生物能够以相对更短的周期完成兽用产品的开发和注册。
在兽用产品布局上，江西生物已取得实质性进展。孕马血清促性腺激素（PMSG）已于2026年3月前完成原料药及注射剂的再注册批准，预计将在7月与兽用TAT一同推向全球上市销售。猪脾转移因子于2025年9月取得新兽药证书，今年四季度推进商业化；鸡法氏囊素注射液预计今年7月将拿到新兽药批准。公司多款产品初步形成了“人药+兽药”双轮驱动的业务格局。
江西生物并非第一家将人用技术向兽用领域复制的企业。放眼全球，百年药企默沙东的发展路径提供了参照，从白喉抗毒素启程布局人用抗感染，到2009年收购先灵葆雅纳入动物保健板块Intervet，默沙东历经跨时代的“逾百年演进”，搭建起“人用主被动免疫+兽用被动免疫”的双线业务架构。江西生物选择了与默沙东不同的“精耕”路径，以抗血清技术为内核纵向做深全产业链，但在“人用+兽用”双轮驱动的战略方向上，两家企业殊途同归。
兽用产品的商业化已有清晰路径，而人用管线的落子同样在稳步推进。根据招股书披露，江西生物在研人用产品包括抗蝮蛇毒血清、抗五步蛇毒血清及马抗狂犬病免疫球蛋白F(ab’)2等。
其中，公司的抗蝮蛇毒血清、抗五步蛇毒血清预计未来两到三年将推进上市申请；多价抗蛇毒血清IND申请预计2029年将有进一步的信息释放。
从市场空间来看，中国抗蛇毒血清治疗目前仅覆盖约12%的蛇伤中毒者，市场缺口超百万支。狂犬病被动免疫方面，每年因动物致伤产生的狂犬病暴露高达数千万例，而重度咬伤患者接受被动免疫治疗的仅约11%。抗血清产品被纳入国家医保目录、基药目录及急抢救药品目录，政策端持续赋能。弗若斯特沙利文数据显示，2025年至2035年，全球抗血清市场规模有望实现六倍增长，中国市场十年复合增速将达21.2%。
在研管线之外，江西生物本次IPO募资净额约3.39亿港元，其中33.7%用于候选产品研发，31.4%用于建设并扩展新基地及生产线。随着募集资金到位，公司人用管线的临床研发、兽用产品的产能建设及抗血清技术平台扩展有望进一步提速，为双轮驱动战略提供资金与产能支撑。
从一支医疗机构终端单价约15元的破伤风抗毒素出发，江西生物用五十余年时间构筑了全球抗血清领域的龙头地位。人用TAT贡献了稳定的营收和现金流，这是江西生物的“压舱石”；兽用产品的陆续获批和商业化，是正在兑现的第二增长曲线；而抗蛇毒血清等自研管线的推进，则为更长远的增长埋下了伏笔。
人用筑基、兽用破局、平台赋能、双轮提速，江西生物的棋局已然清晰。在港股生物医药板块经历深度调整的当下，这家以成熟盈利能力和高壁垒稀缺性为特征的“抗血清第一股”，能否凭借“人用+兽用”双轮驱动的独特模式穿越周期，市场正拭目以待。
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