每经记者｜鄢银婵 每经编辑｜杨翼
能远程推送照片的智能云相框正悄然走入家庭客厅，这种带有“社交属性”的数码产品，甚至成为节日送礼的热门选择。明日（6月26日），生产这类产品的深圳科金明电子股份有限公司（以下简称科金明）将接受北交所上市委审议。
科金明招股书显示，这家由朱文明、陈细妹夫妇实控的电子厂，2025年全球投影机市占率达到5.04%，智能云相框全球销量份额排名第一；报告期内（2023年至2025年，下同），公司营业收入分别为6.14亿元、8.80亿元、9.84亿元。但科金明招股书披露的一些内容同样醒目：境外收入占比超过七成，对美国关税政策敏感；线上销售占主营业务51.34%，若亚马逊调整规则将产生重大经营风险；募投规划新增50万台2LCD智能微投产能，但截至2026年4月末该类产品在手订单已全部交付。
日前，就上述问题，科金明在回复《每日经济新闻》记者采访时表示，公司已布局自研社交系统、储备多家备选软件方案；亚马逊排名波动属正常市场动态，公司已进入沃尔玛、Best Buy等线下渠道；2LCD产能规划系基于市场趋势综合研判，已与一数科技、ROKU达成战略合作。
招股书显示，科金明2010年创立于深圳，由朱文明、陈细妹夫妇实际控制，合计持股91.27%；公司主营智能视觉终端，核心产品为智能微投、智能云相框、智能便携播放器，采用“ODM+OBM”双驱动模式。2025年，科金明全球投影机市占率5.04%，智能云相框全球销量第一。
不过，《每日经济新闻》记者注意到，公司的智能云相框这一领先优势能否持续，值得观察。
亚马逊Best Seller榜单是科金明在招股书中展示品牌实力的核心证据。科金明披露，截至2025年3月31日，其智能云相框在美国站点Best Seller榜单中排名第一。但在2025年11月30日、12月15日及2026年3月31日的三次跟踪中，该榜单的榜首位置已被亚马逊自有品牌占据，科金明产品排名分别降至第七、第六和第八位。
对此，科金明方面向《每日经济新闻》记者表示，单一平台短期排名波动属于正常的市场动态，公司更关注产品长期的市场竞争力和全球份额表现。
事实上，市场上，智能云相框品牌竞争在加剧。例如，科金明主要竞品Aura、Skylight分别于2022年底、2023年获得2600万美元和1500万美元融资；境内出海品牌Cozyla于2022年底融资4000万元人民币，2025年又获得红杉中国及凯辉基金的加码投资。对此，有市场分析指出，资本的涌入意味着竞品在市场推广方面的投入能力将显著增强，这必然会推高整个品类的获客成本。
而为了抢占市场，科金明也在加大投入。公司的市场推广费从2023年的2985万元增至2025年的3863万元。2026年1~3月，公司智能云相框的销售费用率已上升至23.90%。对此，公司解释为“为抢占母亲节流量高峰提前增加推广投入”。2023年至2025年，公司的该项数值分别为20.31%、22.4%和23%。
此外，还有来自亚马逊平台规则改变带来的冲击。科金明招股书披露，报告期内，公司线上平台收入占主营收入的比例分别为48.86%、49.20%和51.34%，主要销售平台为亚马逊和沃尔玛，而亚马逊在其中的占比在90%左右。
科金明通过24家店铺子公司在亚马逊等平台运营，采用跨境电商行业常见的多账号开店模式。科金明在招股书中表示，若亚马逊等平台突然改变规则限制该模式，可能导致店铺被关闭，对经营业绩造成重大不利影响。
亚马逊《卖家行为准则》明确规定：“除非您有开设第二个账户的合理业务需要，并且您的所有账户均信誉良好，否则您只能为每个商品销售地区保留一个卖家平台账户。”
科金明向记者表示，公司已成功进入沃尔玛、Best Buy、Target、Costco等全球主流线下渠道，并将持续拓展多元化渠道，提升抗风险能力。
智能云相框与传统数码相框的本质差异在于“社交属性”，用户可通过手机App远程推送照片，实现多设备间的实时共享。但支撑这一功能的关键软件FRAMEO，并非科金明的自有技术。
科金明招股书显示，公司从FRAMEO APS采购云传输软件授权，将其预装在智能云相框产品中；2024年和2025年，公司向FRAMEO支付的授权费分别达到2626.60万元和2247.54万元，占软件及授权费采购总额的83.01%和89.53%。
科金明向记者回复称，公司在同步布局自研社交系统，同时储备多家备选软件方案，不存在FRAMEO单一供应商的实质性依赖。
科金明的产品线中，智能微投是另一个“压舱石”。招股书显示，2025年，科金明ODM（代工）智能微投贡献销售收入3.48亿元，占公司主营业务收入的35.36%；销量从2023年的48.48万台，跃升至2025年的94.66万台；与此同时，科金明OBM（自有品牌）智能微投收入则从2023年的5638.15万元，降至2025年的542.63万元，降幅超过90%，在总营收中占比不足0.6%。
科金明表示，这属于战略性调整，将资源从OBM转向ODM。
ODM智能微投销量接近百万台级别，但代工模式的议价权始终掌握在品牌客户手中。科金明招股书显示，2023年至2025年，ODM智能微投的毛利率从22.95%降至15.11%。科金明解释称，ODM智能微投毛利率下降是公司主动调整经营策略的结果，且预测进一步下降的可能性较小，正通过推出2LCD智能微投、取得Google TV等正版授权等措施推动回升。
记者注意到，上述模式转换也催化了另一个财务风险指标。截至2025年末，公司应收账款账面余额从9308万元跃升至1.96亿元，增幅110.8%。公司解释称，增长主要来自杰奇科技、奥创互联等境内ODM客户，二者分别占比35.65%和10.58%。
科金明招股书显示，杰奇科技是公司报告期内ODM智能微投的重要客户，2023年至2025年销售额从4686.03万元增至9606.09万元；截至2025年末，公司对其应收账款为6995.80万元。奥创互联是科金明2024年新开拓的客户，2025年迅速跃升为前五大客户之一，销售收入3659.87万元，年末应收账款2076.27万元。
科金明回复称，截至2025年9月末，杰奇科技和奥创互联的应收账款账龄均在一年以内，回款正常。
值得注意的是，境外收入占比过高的风险也在提升。报告期内，科金明境外收入占比分别为81.58%、80.05%、74.61%。而这些境外收入几乎全部为美元结算，公司净利润也受美元汇率波动影响。美元汇率每波动1%，对公司2023年至2025年净利润的影响分别为6.42%、7.61%、6.13%。
科金明头顶“专精特新”小巨人光环，186项授权专利、29项发明专利、参与国家标准制定，但这一标签的含金量是否要重新审视，成为外界一个关注焦点。
科金明招股书显示，报告期内，科金明的研发投入分别为1721.20万元、2164.78万元和1890.63万元，占营业收入的比例分别为2.80%、2.46%和1.92%。在营收规模持续扩张的背景下，公司研发费用率呈现出逐年下降态势。
根据科金明招股书中的数据，2025年同行业可比公司研发费用率均值为8.18%。相比之下，科金明的研发费用率数据处于较低水平。
对此，科金明的解释主要包括两点：一是同行业可比公司已上市，研发投入中含折旧摊销等费用；二是公司研发方向与光峰科技等企业存在差异，后者主要投入激光技术、AR光学模组、车载光学等前沿领域，投入规模更大。
记者梳理极米科技和鸿合科技上市前阶段的研发投入数据发现，同样高于科金明。极米科技2017年至2019年的研发费用率分别为3.31%、3.80%、3.83%；鸿合科技同期数据则分别为3.68%、3.95%、3.61%。
科金明回复记者采访称，研发投入强度仅是评价体系中的指标之一，调整募投资金配置是为了更合理地统筹资源、提高资金使用效率。
更值得注意的是技术路线。2LCD是科金明在招股书中反复强调的核心创新，但截至招股书签署日，公司向南华智能精密机器取得3项境内外发明专利、2项境内实用新型专利的排他许可，需支付300万元许可费。另有3项外观专利许可来自王怀禄，将于2026年12月31日到期。
这或许意味着，科金明在2LCD领域并非完全自主，不过，科金明招股书并未就外部授权专利与自主研发的2LCD专利之间的关系做详细说明。
对此，科金明向记者表示，自主研发的2LCD显示技术被评定为“深圳企业创新记录”，已全面掌握LCD投影光机开发、整机结构、软件及智能算法等核心技术，为规模化生产提供了技术保障。
而在科金明此次IPO的募投项目中，包含新增50万台2LCD智能微投产能。科金明招股书显示，2025年，公司2LCD智能微投全年销量为3524台，销售收入526.31万元；2026年1~4月，销量85台，收入21.97万元；截至2026年4月30日，2LCD智能微投在手订单已全部交付完毕。这是否意味着，在产能即将大规模扩张的节点上，这款被寄予厚望的产品，正处于一种“零在手订单”的状态。
科金明对此的解释是：目前的2LCD产品型号K100系基于技术研发过程中形成的定制化产品，未能覆盖主流需求市场，因此尚未实现大批量销售。
科金明方面进一步回复记者称，募投规划系基于对市场趋势、客户拓展进度的综合研判；2025年1~10月，2LCD销量为2540台，公司已与一数科技、ROKU达成战略合作，共同开发新型号。
此外，值得一提的是，上会前，科金明还对募投项目进行了两次调整。2026年4月25日，公司召开第三届董事会第十三次会议，取消了原5000万元的补充流动资金项目；2026年6月16日，公司第三届董事会第十五次会议再次对募投项目进行调整，将智能投影系列产品升级及产业化技术改造项目（1.706亿元）和研发中心建设项目（7960.31万元）的投资额分别下调至1.5亿元和5000万元，总募资额降至2亿元。
关于募投调整，科金明回复称，调整资金配置是为了更合理统筹资源、提高使用效率，公司将继续围绕新型显示技术开展研发工作。
封面图片来源：每经媒资库
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