公募行业“马太效应”加剧，吴清：支持中小基金公司差异化发展

今日，证监会主席吴清在陆家嘴论坛的主题演讲中提到，要进一步丰富投资产品和工具，并表示推出支持中小基金公司规范健康发展一揽子措施。坚持分类监管、突出特色，在产品布局、业务准入等方面给予适当倾斜，积极支持中小基金公司差异化发展。

记者注意到，历经多年发展，公募基金行业总规模不断创出新高，但市场马太效应持续加剧，资源、渠道、人才持续向头部集中，大量中小基金深陷规模不足、盈利困难、人才流失、渠道受限的多重困境。

此次监管层专门针对中小基金提出支持方案，或有更多机会让不同体量、不同定位的基金公司各展所长，形成错位竞争、优势互补的行业生态。

中小基金公司陷多重困境

Wind数据显示，截至2026年一季度末，全市场非货币公募基金总规模达21.95万亿元，前20家头部基金公司非货规模合计占比超六成，剩余140余家中小公募机构合计市场份额不足四成，其中超40家小型公募非货管理规模不足百亿元，甚至有10多家公募非货规模低于10亿元，部分中小机构长期难以实现盈亏平衡，只能依靠股东持续增资输血维持基本运营。

不仅规模分化严重，据记者进一步了解，公募行业高度依赖渠道代销体系，银行、头部券商、大型互联网平台普遍设置机构准入白名单，中小基金因品牌影响力弱、过往管理规模偏小，很难跻身主流代销渠道合作名单，直接失去产品发行的核心流量入口。

此外，基金行业属于重人力、重投研的资本服务行业，头部企业可依托充足管理费收入搭建百人级投研团队，覆盖宏观、行业、量化、固收等全领域研究。而中小基金受营收限制，人力预算紧张，多数小型公募投研团队不足20人，难以搭建完善的投研体系。

这使得优质基金经理、行业研究员纷纷向头部机构流动，比如近一年来屡屡出现中小基金公司基金经理跳槽到头部基金公司，这使得中小基金公司陷入“培养人才—人才流失—投研弱化”的恶性循环，长期缺乏稳定的业绩输出能力，进一步削弱市场认可度，形成规模、业绩、人才的三重负向循环。

与此同时，公募行业管理费费率持续下调，中小机构本就微薄的营收进一步缩水，难以覆盖合规运维、系统建设、办公场地等刚性固定成本，多家中小基金连续多年净利润亏损，个别机构甚至出现经营危机，股权挂牌转让屡屡降价却无人接盘。

差异化突围获支持

今天，证监会主席吴清在陆家嘴论坛上提出，推出支持中小基金公司规范健康发展一揽子措施。坚持分类监管、突出特色，在产品布局、业务准入等方面给予适当倾斜，积极支持中小基金公司差异化发展。

泰信基金表示，“吴清主席的此番表态精准直击中小公募长期发展痛点，为行业构建多元互补、良性竞争的发展格局指明清晰路径。公司将以此次政策精神为指引，立足自身投研积淀与股东资源禀赋，坚定走特色化深耕路线，持续夯实合规风控底线，打磨核心投资能力。同时期盼相关细则加快落地实施，借助产品申报、业务准入等配套支持，进一步拓宽特色产品与创新业务发展空间，持续提升长期投资回报与投资者服务能力，以差异化特色发展助力资本市场高质量建设”。

记者注意到，此次谈到的产品布局、业务准入，其实正是中小基金公司人士经常挂在嘴边的无奈。

首先，在产品布局方面，特别是一些创新业务，有中小基金人士就曾多次向记者表示，相关业务试点名额、产品申报通道长期向头部机构倾斜。小公司很难拿到创新业务入场资格以及一些创新热门产品的首发。

有业内人士建议称，“可以针对定位清晰、合规稳健的中小基金设立差异化产品申报通道，鼓励中小基金布局特色产品线，避免同质化权益产品扎堆申报。还有对于一些批量申报的创新产品，可以适度下放试点名额，打破头部机构额度垄断”。

另有基金研究人士表示，“对于小规模的基金公司，如最近一次季报披露公募资产不足300亿元的公司，新基金的成立标准可否统一降低到原先标准的一半：常规产品1亿元，发起式基金500万元。让他们多一点成长和发展的机会，让还有一点点条件、想把事情做起来的小公司们都能够进场比拼起来”。

其次，在业务准入层面，据记者从渠道了解，小基金公司的产品要进入大机构平台的难度确实比较大，除了准入门槛高，各个机构也都有自己的考虑，比如有的渠道，更倾向于打造基金精品池，而有的券商机构可能会更倾向于销售在自家券商券结以及有比较好激励政策的产品。

对此，上述基金研究人士表示，“建议取消准入制度，以全自动的全面准入，或者其他方式，推动代销机构服务方式转型及提高。让所有的证券公司立即全面自动代销所有的基金，让所有的基金公司、基金产品有同等的发展机会，让基金公司尤其是中小公募，全心全意做好研究和投资，全力以赴比拼投资管理能力，为持有人创造收益”。

不过，如果从突出特色、差异化发展的方向来看，政策支持的重点可能并不在完全无差别的全面准入，而是依托细分领域优势建立专属品牌标签，真正实现大小公募错位发展的行业新格局。

封面图片来源：每经媒资库