深交所就主动管理ETF发布业务指引，对产品准入、投资运作、信息披露、持续监督等各环节做出要求

6月17日，深圳证券交易所（下称“深交所”）发布《证券投资基金业务指引第5号——主动管理交易型开放式基金》（下称《指引》）。该指引旨在鼓励产品创新的同时，从制度上充分保护投资者合法权益。从《指引》内容来看，投资者保护的理念贯穿于产品准入、投资运作、信息披露、持续监督等各个环节，形成了一套立体的保护机制。

来源：深交所网站截图

管理人标准包含近3年平均规模不低于100亿元，基金经理要求中长期业绩良好、风格稳定等

6月17日上午，2026陆家嘴论坛在上海开幕。证监会主席吴清在论坛上表示，进一步丰富投资产品和工具，包括支持在沪深交易所推出主动ETF。当日下午，深交所发布相关《指引》，以应对主动策略的引入所带来新的监管挑战。

主动ETF的核心在于“主动管理”，而主动管理的能力直接取决于基金管理人和基金经理的专业水平。《指引》第四条和第五条对管理人和基金经理提出了明确要求，其本质是通过“专业准入”为投资者的资金安全把好第一道关。

对管理人的要求：5年以上主动权益公募管理经验，近3年平均规模不低于100亿元、无重大违法违规记录，且首次开发须通过交易所专项检查。这意味着，能够发行主动ETF的机构，都是在主动投资领域经过长期市场检验，具备投研能力和风控体系的机构。

对基金经理的要求：中长期业绩良好，投资风格稳定，以投资者利益为优先。这一条款为投资者最关心的问题提供了底线保护——基金经理靠不靠谱？通过要求基金经理具备稳定的投资风格和可追溯的良好业绩，投资者可以更好地评估其管理能力。

据悉，这套准入机制的设计逻辑是：只有专业、稳健、负责任的管理人，才被允许运作主动ETF，这也是对投资者最基础的保护。

ETFGI数据显示，截至2026年4月底，全球主动ETF资产规模已达到2.33万亿美元，创下历史新高，2026年以来净流入达3116.6亿美元，同样刷新同期最高纪录。在境内市场推出主动ETF将进一步丰富交易所ETF市场产品类型，标志着境内ETF市场将从被动指数工具时代，迈向“主动与被动协同发展”的新阶段。

制度性约束投资运作，防范集中持股、高换手率、低流动性风险

主动ETF是采用ETF产品结构并在交易所上市的主动管理基金，融合了主动管理的超额收益潜力与ETF的工具属性优势。

但是，主动ETF若缺乏约束，可能演变为集中持股、高换手率、低流动性的高风险产品。《指引》第七条为投资运作设定了明确的量化底线，这些底线本质上是对投资者的“安全护栏”。

首先，在分散投资方面，《指引》从多个方面进行约束，降低单一风险。要求持仓股票不低于30只，前十大持仓权重合计不超过60%。这一设计确保主动ETF不会把大部分资金押注在少数几只股票上。这是在指数基金有关规定的基础上对主动ETF做出的更高要求，体现了分散投资的理念导向。

其次，在保障流动性方面，如果基金大量持有流动性差的股票，一旦市场波动加剧，可能面临无法按合理价格卖出股票的风险，损害投资者利益。为此，《指引》要求持仓股票最近1年日均成交金额位于所在交易所全部股票的前80%。通过流动性门槛，保障主动ETF的底层资产具备充足的可交易性。

再次，《指引》要求合理控制换手率，调仓平稳有序，禁止短期频繁交易与集中大额调仓。由于主动ETF的PCF清单是依据前一天实际持仓制作的，ETF调仓时PCF清单和IOPV可能会出现偏差，影响投资者申赎成本。《指引》要求管理人保持组合的相对稳定，避免利用主动ETF进行短线投机，坚持长期投资的理念。

最后，《指引》要求设置合理的业绩比较基准，保持投资风格稳定并有效防范投资风格明显大幅偏离业绩比较基准。《指引》通过锚定基准，使风格漂移变得可识别、可约束。

高标准落实信披：强制标识“主动”并每日披露真实申赎清单

在信息披露方面，此次《指引》根据主动管理ETF的特殊性做了更加具体的要求，不仅有类似传统主动管理基金的披露方式，也将纳入ETF日常化披露相关申赎数据的要求。

传统主动管理基金（如普通开放式股票基金）通常按季度或半年度披露持仓，投资者难以及时了解组合变化。但ETF产品在二级市场实时交易，若信息披露不及时，投资者将无法合理定价。《指引》为此设计了高标准的透明度要求。

首先，每日披露真实申购赎回清单（PCF）。《指引》第九条要求，基金管理人必须基于真实投资组合制作申购赎回清单，并于每个交易日开市前披露。对于主动ETF而言，投资者不再是被动接受净值结果，而是可以在充分了解组合构成的基础上做出买卖决策。

其次，IOPV（份额参考净值）将为交易提供定价参考。《指引》第十条允许基金管理人自行或委托机构计算并发布IOPV，且IOPV须基于申购赎回清单或交易所认可的其他方式计算。IOPV的实时发布有助于投资者在交易时段内大致判断ETF份额的实时净值，避免以过高溢价或折价买入/卖出。同时，规则还要求管理人加强IOPV的实时复核，进一步保障数据的可靠性。

此外，产品名称需强制标识“主动”字样。《指引》第六条规定，基金名称应包含“主动管理交易型开放式证券投资基金”字样，场内简称应包含“主动”字样。这一看似简单的命名规则，实则是对投资者识别权的重要保护。当前市场上ETF种类繁多，普通投资者很难一眼分辨主动与被动产品。强制标注“主动”，有助于投资者根据自身风险偏好做出清晰的选择。

杜绝“发行后不管”，强化持续监督与风险处置机制

投资者的保护不仅体现在事前和事中，还延伸到产品运作的全过程。《指引》第十一条和第十三条构建了持续监督机制。

其中，基金管理人需主动监控与报告。《指引》要求管理人建立风险监控系统，定期向交易所报送运作报告。这意味着主动ETF不是“发行后不管”，而是处于持续的自我检视和外部监督之下。

同时，《指引》对暂停申赎与停牌的应急机制提出要求。当发生风险事件时，管理人可以申请暂停申购、赎回或停牌。这为极端情况下保护投资者利益提供了操作空间。

业内人士指出，《指引》要求基金管理人搭建风险监控系统，监控主动管理ETF运行情况，对主动管理ETF潜在风险进行防范、控制和处理，并定期向交易所报送主动管理ETF运作情况的报告。这套风控体系覆盖投资、交易、申赎、估值等各个环节，实现风险早发现、早处置，筑牢业务安全底线。

《指引》贯穿准入、运作、信息披露、风险防控全链条，既契合主动管理ETF的产品特性，又坚守“稳起步”核心思路，在鼓励产品创新的同时守住风险底线。在《指引》制度护航下，主动管理ETF有望成为资本市场引入长期增量资金、服务居民财富管理的新抓手，助力公募基金行业实现高质量发展。

封面图片来源：每经媒资库