生猪养殖板块明确进入底部磨底阶段，关注养殖ETF（159865）布局机遇

当前生猪养殖板块已明确进入本轮周期的底部磨底阶段，猪价（考虑通胀后）已触及近十年新低，全行业陷入持续时间较长的深度亏损状态。能繁母猪存栏自2023年起持续下行，目前已回落至阶段性低位，产能去化的累积效应正逐步向生猪供给端传导。

从历史猪周期运行规律来看，完整的底部筑底过程通常经历三个阶段：一是价格跌破行业平均成本线；二是全行业进入持续深度亏损；三是产能出现实质性不可逆收缩。当前行业正处于第二阶段向第三阶段过渡的关键窗口期，近期生猪价格已从低位企稳反弹，行业最艰难的时期基本过去。随着猪价回升，养殖企业毛利将逐步修复、亏损持续收窄直至盈利转正，而股价通常会提前反映这一基本面改善预期。

本轮猪周期呈现出与以往显著不同的新特征，行业判断逻辑需从单纯关注存栏数量转向产能质量与生产效率的综合考量。一方面，种猪质量持续改良叠加 PSY（每头母猪年产断奶仔猪数）显著提升，单体生产效率的提升抵消了部分存栏下降带来的供应缺口，使得本轮底部震荡周期较过往明显拉长；另一方面，行业规模化程度持续提升，头部企业凭借融资优势与精细化成本管控能力在亏损期维持产能，一定程度上延缓了落后产能的自然出清节奏。此外，近期饲料成本有所回落，虽缓解了养殖户的现金流压力，但也弱化了产能去化的市场倒逼机制。

上述因素共同导致本轮产能去化进程或存在反复，但中长期供需格局改善的大方向已基本确立。当前能繁母猪存栏仍在持续回落，按照生猪生长周期推算，未来 10 个月左右生猪供给将逐步收紧，供需关系改善将为猪价上行积蓄持续动能。展望2026年，猪周期有望正式进入产能实质性去化阶段，养殖板块凭借强独立周期属性、当前低估值与机构低配的格局，叠加全行业亏损驱动的供给收缩逻辑，已迎来较好的左侧布局窗口。养殖 ETF（159865）作为高纯度覆盖生猪养殖产业链的行业工具，是投资者把握本轮猪周期机遇的核心配置标的。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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