上期所率先“破壁”：取消极端情况下20%涨跌停板幅度的固定限制

2026年5月28日，上海期货交易所（下称“上期所”）修订后的《风险控制管理办法》正式生效。此次修订的核心是取消了在连续单边市等极端情况下20%涨跌停板幅度的固定上限。这意味着，当市场出现剧烈波动时，交易所将有权根据品种特性和市场状况，动态、灵活地调整涨跌停板幅度，而不再受制于20%的“天花板”。此举被市场普遍解读为中国期货市场风险管理机制的一次重大升级。

规则“破壁”：从刚性天花板到弹性风控

根据上期所公告，本次修订主要涉及三点：取消极端行情下20%的固定涨跌幅上限；统一反向单边市时扩板提保的执行基准为“在当日基础上增加”；优化异常情况与强制减仓的关联逻辑。

需关键澄清的是，此次修订并非完全取消涨跌停板制度。新规的核心是取消了连续单边市等极端情况下的20%固定限制。在日常交易中，各品种仍维持其根据《风控办法》设定的基础涨跌幅（该幅度会动态调整）。这意味着，交易所被授予了在极端情形下突破20%限制的权力，以实现风险的有序释放。

此次调整的背景是国际局势复杂多变，地缘政治风险频发，引发了市场剧烈波动。兴证期货首席风险官陶昕晔指出，在国际局势复杂多变的背景下，这一修订为上期所采取更加灵活和精细的风控措施提供了制度依据。当外盘剧烈波动时，国内市场的固定涨跌停板限制容易引发“磁吸效应”，即价格逼近停板时，交易者因恐慌无法平仓而加速向停板方向交易，反而加剧单边波动和流动性枯竭。陶昕晔认为，取消固定上限能“提升涨跌停板制度的灵活性，促进价格充分反映市场供需关系，进而释放风险。”

机构解读：接轨国际与风险博弈

市场机构普遍对此持积极看法，认为这是风控理念向“精细化”的进化，但侧重点各有不同。

中信期货在5月28日发布的贵金属策略日报中指出，此举是“与国际接轨的重要一步”，有助于提升国内期货市场在全球定价体系中的话语权，尤其对于黄金、白银等全球化程度极高的品种。

广发期货在同期《能源化工》日报中则持相对审慎看法。其分析强调，取消固定上限虽“有助于加速风险释放，避免连续停板的流动性陷阱”，但必须同步配以完善的熔断机制与更强大的风控体系作为保障，并建议可先在铜、黄金等机构投资者参与较多的品种上先行试点。

光大期货在其5月28日的能化商品日报中，从历史维度进行了分析。报告认为，这是对2020年负油价事件及2026年初金银价格剧烈波动后的交易规则反思。政策用意并非简单地“放任不管”，实则是以“更灵活的动态风控”来替代过去“静态限价”。

综合来看，新规对不同市场参与者的影响各异：对套保企业而言，价格发现效率提升利好套保有效性，但反向单边市规则从“重启”改为“累加”，要求企业在资金管理上预留更大安全边际；对投机者则是双刃剑，趋势行情机会更清晰，但尾部风险被拓宽，对风控能力要求更高。

上期所回应：尚不清楚是否会推出其他措施

针对市场关切，《每日经济新闻》记者以投资者身份咨询了上期所。

当问及该政策是否为应对近期国际行情波动以及是否会引入类似芝商所（CME）的动态价格限制或熔断等进一步措施时，上期所方面回应称：“目前仅出台取消20%涨跌幅限制的政策，后期是否会推出其他措施尚不清楚。”

而当记者追问“在极端行情下，取消涨跌幅限制会否加剧非主力合约流动性枯竭，导致散户穿仓风险”时，上期所表示“无法预判市场投资者的行为”，并强调该政策面向所有投资者，个人和企业均适用。

此外，记者也咨询了大连商品交易所（大商所）是否会跟进类似政策，特别是对于铁矿石、棕榈油等与国际市场关联较大的品种。大商所方面表示，“所有最新消息都会在官网公告与通知中公布，建议实时关注官网获取信息。”

上期所取消极端行情下20%的涨跌停板固定上限，本质是在国际大宗商品价格波动加剧的背景下，对原有风控机制的一次关键松绑。此举旨在提升价格发现效率，使国内市场能更充分地消化外部冲击。然而，这也意味着波动空间的潜在拓宽，对所有市场参与者的风险管理能力提出了更现实的考验。

封面图片来源：每经媒资库