金价反转收复4500美元/盎司关口，PCE符合预期缓解加息焦虑｜黄金早参

核心关注：

1.金价深V反转，自两个月低点反弹逾1%：现货黄金周四（5月28日）盘中一度跌至4366.52美元/盎司，创下3月底以来新低，但受美伊达成谅解备忘录草案消息提振，尾盘强势反弹，最终收涨约1.1%至4504美元附近。截止上一个交易日收盘，全亚洲规模最大的黄金ETF——黄金ETF华安（518880）成交额显著放量至41.81亿元，交投活跃，目前最新规模为1031.73亿元。

2.美伊协议草案待特朗普批准：据美国媒体Axios报道，美伊谈判代表已就一份延长停火60天的谅解备忘录（MoU）达成一致，内容包括霍尔木兹海峡航运“不受限制”、伊朗承诺不寻求核武器、美国将解除海上封锁并讨论解除制裁等。该草案已提交给美国总统特朗普，但特朗普表示“需要几天时间考虑”。

3.美国PCE通胀符合预期，美债收益率回落：美国4月核心PCE物价指数同比升至3.3%，符合市场预期。数据公布后，市场对美联储加息的紧迫感略有缓解，10年期美债收益率下跌3.74个基点至4.443%，美元指数下跌0.19%至99.02，为金价反弹提供了窗口。

黄金价格回顾

5月28日（周四）收盘：

1.现货黄金（伦敦金现）收报约 4504.07美元/盎司，上涨约1.1%，盘中振幅超过130美元。

2.COMEX黄金期货（6月合约）收于 4507.85美元/盎司，上涨0.57%。

3.截至上一个交易日收盘，全亚洲规模最大的黄金ETF——黄金ETF华安（518880）成交额显著放量至41.81亿元，交投活跃，目前最新规模为1031.73亿元。

5月29日（周五）早盘动态：

截至北京时间上午8:50前后，现货黄金交投于 4490美元/盎司～4495美元/盎司区间，窄幅震荡。

宏观局势

1.地缘政治——协议草案达成，但最终签署存疑：美伊谈判取得关键进展，草案核心是60天停火、30天内清除霍尔木兹海峡水雷、伊朗承诺不拥核并启动核问题谈判、美国逐步解除封锁和制裁。然而，特朗普的最终批准是最大变数，其内阁会议上强调协议必须“完美”，并暗示可能将协议与更多中东国家加入“亚伯拉罕协议”挂钩。伊朗副外长也表示不会签署任何不符合国家利益的协议。协议能否落地将在未来几天揭晓。

2.美国政策与数据：4月核心PCE通胀数据符合预期，暂时未加剧市场对美联储立即加息的担忧。但新任主席沃什的“改革导向”和应对通胀的立场仍是市场关注焦点。经济数据喜忧参半，一季度GDP增速遭下修，初请失业金人数上升，限制了美联储的政策空间。

3.央行购金：全球央行购金需求仍是金价的中长期支撑。世界黄金协会数据显示，2025年11月各国央行净买入约45吨，1-11月累计近297吨。

资金与情绪

1.ETF持仓动态：全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Trust持仓在5月28日减少2.28吨至1032.57吨，显示在价格剧烈波动中，部分机构资金仍在流出。持仓量维持在年内低位，表明配置盘情绪依然谨慎。

2.市场情绪：金价在触及4366美元/盎司后快速反弹，显示4500美元/盎司下方存在较强的技术性买盘和空头回补力量。市场情绪在“地缘协议可能达成带来的避险消退”与“美联储加息预期暂时缓和”之间快速切换，导致波动加剧。整体情绪仍偏谨慎，等待更明确的方向信号。

关联市场

1.原油：国际油价5月28日涨跌不一。WTI原油7月期货上涨0.25%，收于88.9美元/桶；布伦特原油7月期货下跌0.62%，收于93.71美元/桶。美伊协议草案消息令油价承压，但美国原油库存下降提供支撑。

2.美元与美债：美元指数下跌0.19%，收于99.02。美债收益率全线下跌，10年期美债收益率跌3.74个基点至4.443%。美元和美债收益率的同步回落，缓解了黄金的金融属性压力。

3.股市：美股5月28日收盘涨跌不一，市场消化经济数据和地缘消息。

机构观点精要

摩根士丹利：将2026年下半年黄金目标价从5700美元/盎司大幅下调至5200美元/盎司，认为黄金定价已从避险驱动回归到受实际利率等传统宏观因素主导的阶段。

花旗：短期（0-3个月）态度谨慎，目标价4300美元/盎司；但维持6-12个月目标价5000美元/盎司。

摩根大通：将2026年黄金平均价格预测从5708美元下调至5243美元/盎司，但仍预计年底前有望回升至6000美元/盎司。

华安基金：上周，加息预期的持续升温构成压制金价的核心因素。但是随着加息预期定价趋于充分甚至过度，美债收益率也扭转了此前脉冲式向上的趋势，从上周三起10年期、30年期美国国债收益率快速回落。这一回落符合我们此前的判断，即美债收益率的高位或难以持续。

展望后市，美伊局势上周再现曙光，正在从“停火维持”走向“协议框架成形”的关键阶段。此外，支撑黄金中长期走势的因素并未动摇。黄金作为对冲“国际秩序碎片化风险”与“主权信用货币风险”的战略资产，在投资组合中分散风险的配置价值依然稳固。（声明：以上信息仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）