通合科技拟发5.22亿元可转债，押注AI算力红利 前次募资项目未达预期收益

在行业风口与技术变革双重驱动下，通合科技（SZ300491，股价33.00元，市值58.63亿元）欲入局数据中心市场。 5月28日晚间，通合科技发布公告称，其向不特定对象发行可转换公司债券的注册申请已取得中国证券监督管理委员会同意，拟募集资金总额不超过5.22亿元。 《每日经济新闻》记者注意到，在此次资本运作中，通合科技将募集资金的重头戏放在“数据中心用供配电系统及模块研发生产项目”上，试图在人工智能算力需求激增的背景下，抓住数据中心供配电方案从传统UPS（即不间断电源）向HVDC（高压直流供电）演进的产业发展机遇。 然而，在大步迈向产能扩张的同时，通合科技近期业绩表现却与宏大的战略呈现出一定反差。2026年一季度，通合科技归属于母公司所有者的净利润微亏30.92万元，且公司主营业务毛利率已连续3年呈下降趋势。 更为引人注目的是，通合科技前次募投项目“基于电源模块国产化的多功能军工电源产业化项目”因市场竞争加剧等因素未达到预期收益。在数据中心赛道竞争日益白热化的当下，通合科技此次逾5亿元的产能扩张之路，正面临新增折旧摊销、产能消化等多重隐忧与严峻挑战。 拟将重金押注数据中心赛道 根据《石家庄通合电子科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书》，通合科技本次拟发行可转债募集资金总额不超过人民币5.22亿元，发行数量521.93万张。本次发行的可转债期限为自发行之日起6年，初始转股价格为33.18元/股，票面利率从第一年的0.2%逐年递增至第六年的2.0%。 在资金的具体投向上，通合科技将重金押注数据中心赛道。扣除发行费用后，募集资金净额拟投资于“数据中心用供配电系统及模块研发生产项目”（4.07亿元）和补充流动资金（1.15亿元）。 随着人工智能发展的加速，算力需求激增带动了算力设备需求的大幅增长，相较于 UPS 方案，HVDC 方案在稳定性、可靠性、供配电效率、经济成本上较传统的 UPS 方案具有更明显的优势，渗透率有望持续提升，成为数据中心供配电领域的核心增长点。 《每日经济新闻》记者注意到，通合科技试图通过购置自动化、高精度产线设备，具备HVDC产品批量生产能力，进而全面提升盈利能力。然而，与募资扩产计划形成明显反差的是其近期的业绩表现。 募集说明书显示，2026年1~3月，通合科技实现营业收入2.91亿元，同比增长40.19%。但在营收大幅增长的情况下，公司归母净利润为-30.92万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润更是达到-226.50万元。 针对2026年一季度的微亏表现，通合科技在公告中解释称：“公司在2026年1～3月扣非前后归母净利润为负值，主要系受自身收入季节性分布特征明显、期间费用固定且持续发生因素的影响。”2026年一季度内，公司折旧摊销、日常办公费用、人员薪酬、研发用料等固定费用持续发生，各项期间费用合计达到6378.35万元，略高于当期5890.96万元的综合毛利润金额。 更为严峻的是，随着高达5.22亿元的募投项目落地，通合科技未来将面临折旧压力。公告明确提示了“募投项目新增折旧摊销风险”，指出该项目资本性支出规模较大，建成达产后“在单个预测期内最多将增加固定资产折旧约2116.74万元。从而导致公司面临盈利能力下降、摊薄每股收益的风险”。 通合科技提到，若募投项目实施后，行业政策、市场环境、客户需求发生重大不利变化，公司预期经营业绩、募投项目预期收益未能实现，则公司存在因新增固定资产折旧而对盈利能力产生不利影响的风险。此外，项目建成后公司将拥有6240套HVDC整机、5.7万台HVDC电源模块的产能，这也为公司带来“新增产能消化风险”。 数据中心赛道竞争白热化 在推进新一轮重金扩产的同时，通合科技前次募投项目的实际表现也为本次扩张战略蒙上了一层阴影。 募集说明书披露：“公司前次募投项目‘基于电源模块国产化的多功能军工电源产业化项目’于2023年11月30日达到预定可使用状态。该项目2023年度、2024年度及2025年实现的效益分别为106.20万元、74.31万元和1757.83万元，未达到预期收益。” 对于收益不及预期的原因，通合科技表示主要系受市场周期性波动及竞争加剧、产业化项目达产阶段的折旧摊销费用增加等综合因素的影响，且该项目尚处于产能爬坡阶段，产能未完全释放。公司进一步在风险提示中警示，如果相关市场竞争进一步加剧，或未能够有效进行成本费用管控，“则前次募投项目仍可能存在效益不达预期的风险”。 本次重点布局的数据中心HVDC赛道同样充满挑战。公告指出，“现阶段，全球头部科技企业正加速推进HVDC供配电技术的升级迭代”，“海内外厂商已积极布局HVDC相关产品”。随着国内外互联网厂商积极布局智算设备，该领域的竞争正日益加剧。 对于本次数据中心项目，通合科技在可行性研究中给出了较为乐观的效益预期测算，预计“本次募投项目达产后预计年收入达到10.26亿元，毛利率为31.86%”。然而，公司也坦言，“鉴于公司目前产量及销售模式的影响，公司HVDC产品整体毛利率较低”。 通合科技在风险提示中直言：“未来阶段，如公司或本次募投项目的成本管控、销售模式转变不及预期，将可能导致本次募投项目未达到预期经济效益。” 事实上，近年来通合科技的整体毛利率水平已呈现出明显的下滑趋势。2022~2024 年，公司主营业务毛利率分别为33.09%、27.66%和24.51%。通合科技对此解释称，毛利率下降主要系受到新能源功率变换产品、定制类电源及检测业务毛利率下降的影响。 面对严峻的市场环境，通合科技提醒称：“未来阶段，如行业竞争形势加剧，相关产品降价趋势延续，且公司未能通过如开发新产品、技术降本、管理采购成本等措施有效应对，则公司主营业务毛利率将存在进一步下降的风险，进而影响公司盈利能力和整体利润水平。”