十年陪跑，合肥是怎么过来的？

长鑫科技正在加速冲刺科创板IPO（首次公开募股）。

5月17日，公司更新招股书，披露最新业绩。今年1~3月，公司营业收入不仅大增超7倍达508亿元，更是实现了330.12亿元的净利润。这也是长鑫科技在连续亏损近10年、截至去年累计亏损366.5亿元后，首次实现扭亏为盈。

对于盈利回暖原因，长鑫科技表示，今年一季度，受全球算力需求持续增长、国际存储厂商产能调配等因素影响，全球DRAM（动态随机存取存储器）产品供不应求，价格自2025年下半年起持续大幅上涨。伴随产销规模扩张、产品结构优化，公司营收与利润同步大幅走高。

而站在长鑫科技背后的合肥国资，也将有望拿到一笔极为丰厚的产投回报。据预测，在长鑫科技上市后，按照合肥国资系持股比例计算，若市场情绪激进，给到25倍至30倍PE（市盈率），合肥国资账面资产甚至可能直接冲到万亿元级。

近年来，有关合肥“风投之城”的故事已被不断讲述。当长鑫科技再次站在聚光灯下，在巨额回报产生之前，合肥如何陪伴长鑫科技度过亏损的近10年？

双方缘分始于2016年

合肥的长鑫故事，最早可以追溯至2016年。

当年，作为存储器的一种重要分类，DRAM96%的市场被韩国三星、韩国海力士、美国美光3家寡头垄断，我国的自主生产能力几乎为零。期望发力芯片的合肥，与有意切入DRAM赛道的兆易创新，因相同的目标走到了一起，长鑫存储也由此诞生。

此前，据时任合肥产投总经理袁飞透露，长鑫存储一期建设投入180亿元，由合肥市政府出四分之三的资金，兆易创新出剩下的资金。不过，以国际三大DRAM巨头之一的韩国三星半导体为参考，2021年其全年资本支出达到300亿美元，而长鑫存储一期的180亿元人民币投入可以说只是万里长征的第一步。

业内流传着一种说法：研发生产DRAM，启动资金一年至少100亿元。更不用说从零开始需要耗费的时间要数以年计。面对资金和时间的双重成本，合肥国资坚定地扮演了耐心资本的角色。

在资金支持上，安徽省、合肥市国资的身影不仅频繁出现在后续多轮投资中，还带动一批社会资本跟投，帮助长鑫科技度过了创立初期的“烧钱”阶段。

从此次长鑫科技披露的股权结构来看，排名前五的股东不少都有省市国资背景。比如，第一大股东清辉集电的股权中，属于合肥经开区国资体系的芯睿投资持有51.09%，属于合肥产投体系的长鑫集成持有48.90%。更不用说第二大股东长鑫集成实际控制人为合肥市国资委，且由合肥市产业投资控股（集团）有限公司100%持股。

也因此，有人将合肥国资称为长鑫科技的“事实控制人”。

更重要的是，合肥国资还助力各类资源的对接。有媒体报道，在与兆易创新对接时，合肥拿出了十足的诚意：要上一条生产线，还要一起出钱买专利。2019年，长鑫从加拿大知识产权商手中获得了全套的专利授权。

而当总投资约1500亿元的长鑫存储内存芯片自主制造项目宣布投产时，曾任长鑫存储董事长、首席执行官，现任长鑫科技董事长的朱一明提到，在整个项目实施过程中，省、市政府都给予了很大帮助，成立了专项领导小组，为项目建设、融资等提供支持和服务。

合肥的补链延链强链思路

自始至终的陪伴和不计短期利益的投资只是合肥国资成功的表象。以产业链为载体，补链延链强链的发展思路，才是其捉住“大鱼”的关键。

在合肥当地，一种颇为普遍的说法是，合肥早在2013年前后就已经提出打造IC（集成电路）之都的目标，这比全国层面推动芯片发展还要早一年。

为何合肥能先人一步、提前捕捉行业发展动向？答案来自合肥自身发展需求。如此前合肥发展改革委相关负责人所说，合肥的家电、平板显示、汽车等支柱产业转型升级时都遇到了缺“芯”问题，从市场需求出发，合肥才开始谋划“补芯”。

长鑫也并非合肥下手的唯一“种子”。2015年，合肥利用国资平台和台湾力晶共组公司的方式引入晶合12英寸晶圆制造项目，从建设到投产仅两年时间，就在12英寸驱动芯片项目上实现国产化；2016年，合肥市建投集团通过芯屏基金出资10亿美元与北京建广联合收购安世半导体，实现产业弯道超车。

“领头羊”因产业需求而来，更多芯片企业也因产业集群式发展而聚集。时任合肥市建投集团董事长雍凤山曾指出，集成电路行业就像下围棋，需要多年技术积淀布局。

作为耐心资本的合肥也并未只是等待，相反，基于现有的产业基础，合肥不断吸引更多企业落户。以晶合、长鑫为代表的芯片产业，像雪球一样越滚越大。

依托长鑫科技的链主带动效应，寒武纪、通富微电、沛顿科技等企业相继落户，合肥成为全国少数几个拥有集成电路设备材料、设计、制造、封装测试全产业链的城市之一。去年，合肥集成电路产业产值突破1514亿元，同比增长170.1%，与2016年产业链产值约180亿元相比，增长很多。

通过提升价值链谋划未来

在一片增长声中，合肥芯片产业也不乏隐忧。

半导体行业素以周期性波动著称，DRAM更是资本密集、技术迭代极快的细分赛道。

当时，正处于技术攻关关键阶段的长鑫科技，在承受巨额固定资产折旧与研发投入的双重压力时，仍持续加大研发投入。在外界看来，这种逆周期投入的战略定力，也让长鑫科技得以更快迎来拐点。去年，长鑫科技在合肥、北京等地布局的三座12英寸晶圆厂产能持续爬坡，利用率从85.45%稳步提升至94.63%，为后续放量奠定坚实基础。

面对新的人工智能时代，芯片周期是否还会继续尚处于争论当中，但合肥与长鑫已经开始未雨绸缪。

观察合肥近年来的产业发展历程，也不难看到其应对之策：老老实实把制造业做扎实，让市场去配置资源，搞好营商环境，一座城市自然能拥有穿越周期的韧性。

制度建设正是合肥优化营商环境的一个亮点。合肥产业投资平台培养了一批具有专业化能力和市场化经验的投资团队，支撑合肥科学决策，提高成功率、降低风险。

涉及政府投资的政策制定，合肥在全市统筹决策，市委市政府、基金管理人、企业等均有决策机制。如雍凤山所说，有问题及时反馈，有诉求及时满足，“我们与政策制定者基本是强关联，实现协同联动而不是各自为战”。

而在时任上海交通大学上海高级金融学院教授朱克江看来，合肥还通过提升价值链，进一步提升创新策源能力，以更好谋划未来。

据其分析，一般讲，做产业链比较容易的是往产业后端、成熟端方向跑。若仅仅这样做，不足以反映一个地方的韬略远见，最终也难以形成真正的核心竞争力。产业链的背后是价值链，重要的是从产业链抓住价值链。

比如量子科技领域。早在10多年前，国盾量子便建成了合肥量子城域实验示范网。而在合肥“量子大道”上，全球首颗量子科学实验卫星“墨子号”、首条量子保密通信网络“京沪干线”，以及首台光量子计算机先后诞生。合肥的一个目标是，推动量子技术从实验室走向产业化，建成全球量子中心。

对于更多城市来说，或许这才是合肥故事最有价值的内容。