长债市场短期调整后再度走强，关注国债ETF（511010）、十年国债ETF（511260）

长债市场在经历了短期调整后再度走强，呈现股债双牛的局面。10年国债活跃券收益率下探至1.74。支撑债券市场的核心动力仍在发挥作用，因此短期仍具备交易机会；但中长期角度来看，我们认为长债的空间仍然受限，仍建议投资者关注久期适中的稳健品种，如国债ETF（511010）和十年国债ETF（511260）。

来源：WIND

从债券本身的定价因素来看，近期长债似乎出现“利空钝化”的状态，出口与通胀的超预期强势，并未引发债市的显著回调；市场对央行一季度执行报告，也没有给出太偏空的解读。相应地，支撑前期债市上涨的“钱多”因素仍在发挥作用，银行间短期资金面较为宽松，长债具备较高的正carry安全垫。市场选择哪个因素作为主要矛盾，是难以预知的；但即使是综合考虑债市定价的因素，目前基本面数量偏弱、资金面宽松、机构行为活跃，还是以较大的概率支撑债市的上行；而通胀走强已在预期之内。因此，目前的环境仍然是有利于债市的。未来，如果支撑因素出现超预期变化，尤其是如果长期偏弱的基本面（社融、房价等）出现明显走强迹象，则可能会引来长债行情的终结。

从股债跷跷板来看，近期债市受股市的制约似乎并不明显。股债跷跷板在历史上本就是较弱的规律，因为股票定价盈利预期，债券却同时定价融资现实以及央行态度：两者定价因素不同，自然不存在长期稳定的相关关系。例如，历史上美股与美债甚至存在正相关关系，因为美债利率是美股的分母项。因此，“看股做债”和“看债做股”在长期来看，都缺乏坚实的逻辑基础，只能作为短期的辅助判断。此外，股市目前的结构性行情较强，特朗普访华再度提振了AI产业链的投资者情绪；但AI的火热与整体融资环境较冷并不矛盾。

目前长债的交易性机会尚未证伪，或可以继续选择持有。但中长期对债市赔率仍持审慎态度：当中国经济回暖的大方向进一步显现时，利率通常都会提高。因此我们仍建议投资者关注久期适中的稳健品种，如国债ETF（511010）和十年国债ETF（511260）。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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