环比上涨1.7%！PPI连续7个月上涨，涨幅扩大0.7个百分点，为2022年10月以来最高

5月11日，国家统计局公布物价数据。

4月份，我国PPI（工业生产者出厂价格指数）环比上涨1.7%，已连续7个月上涨，涨幅比上月扩大0.7个百分点，为2022年10月以来最高；同比上涨2.8%，连续5个月上涨，涨幅比上月扩大2.3个百分点。

分类别看，生产资料价格是主要拉动项。4月份，生产资料价格环比上涨2.1%，涨幅比上月扩大0.8个百分点；同比上涨3.8%，涨幅比上月扩大2.8个百分点。

民生银行首席经济学家温彬在接受《每日经济新闻》记者文字采访时指出，PPI-CPI剪刀差由负转正‌，反映上游价格恢复快于终端消费。

主要受国际输入性因素拉动

作为反映价格变动的重要指标，PPI与CPI（居民消费价格指数）侧重点有所不同。PPI衡量的是工业企业产品第一次出售时的价格变化情况，直接影响上游工业企业利润，侧重于生产端；而CPI衡量的是与居民生活相关的消费品和服务的价格变动情况，直接影响下游消费行业企业的利润，侧重于消费端。

“PPI-CPI剪刀差”，即PPI与CPI的当月同比增速差，通过观察“剪刀差”是正的还是负的、是走阔还是收窄，进而判断上下游企业的利润分配格局变化。当PPI-CPI剪刀差为正时，说明上游价格上涨幅度大于下游，即工业领域的价格涨幅高于消费领域，表明利润更多向上游工业企业分配。

细分项看，4月份，采掘工业、原材料工业价格环比涨幅分别扩大1.8个、2.5个百分点至5.7%、4.9%，同比涨幅分别扩大8.6、6个百分点至10.6%、7.1%；加工工业价格环比上涨0.4%，涨幅略有回落，同比上涨1.5%，涨幅比上月扩大0.6个百分点。

温彬指出，PPI结构性回升，上中下游价格修复分化显著。上游原材料价格受输入性因素影响，涨幅显著。中游制造业在上游成本传导带动下温和跟进，其中新动能行业因供需格局好、定价权强，价格将持续上行，而传统加工制造业价格涨幅有限。下游生活资料受制于终端需求偏弱，使得PPI回升难以有效传导至CPI，物价从结构性回升走向全面性改善仍需时日。

东方金诚研究发展部执行总监冯琳认为，4月PPI同比涨幅较上月大幅加快2.3个百分点至2.8%，远超预期。

冯琳认为，4月PPI环比涨势加快，仍主要受国际输入性因素拉动。2月底美以伊冲突爆发，原油供给受阻，3月以来国际油价快速冲高，并逐步向国内产业链传导，4月国际油价上行对国内石油相关行业PPI的拉升作用进一步显现。当月石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业价格环比分别上涨18.5%、16.4%、8.3%、5.6%、1.7%，涨幅较上月分别加快2.7个、10.6个、4.7个、2.2个和1.1个百分点，这是4月PPI环比涨幅扩大的主要原因。

从其他拉动因素来看，今年以来，国内继续推动反内卷，相关行业市场竞争秩序持续优化并带动价格改善。4月煤炭开采和洗选业价格环比上涨1.9%，锂离子电池制造价格环比上涨1.6%，涨幅较上月分别扩大1.8个和1.5个百分点；新能源车整车制造价格环比下降0.1%，降幅较上月收窄0.7个百分点。值得一提的是，4月煤炭价格上涨，除因供给侧反内卷外，也受到国内电煤补库存需求有所释放、高油价推升替代性的非电用煤需求等需求侧因素提振。另外，4月光纤制造价格环比上涨22.5%，外存储设备及部件价格环比上涨3.2%，背后是今年以来全球AI投资热潮持续，国内算力需求也在快速增长，持续推动芯片产业链价格上涨。

多重因素支撑CPI温和上行

从环比看，全国CPI环比由上月下降0.7%转为上涨0.3%，高于季节性水平0.4个百分点。从同比看，全国CPI同比上涨1.2%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。

从结构看，温彬认为，食品价格弱于季节性。4月食品价格环比下降1.6%，低于历史同期均值-1.0%。能源价格延续上行。美伊谈判陷入僵局，市场对供应中断的担忧推动国际原油价格持续走高，带动国内能源价格环比上涨5.7%，涨幅比上月扩大0.9个百分点，汽油价格环比涨幅由上月11.1%扩大至12.6%。

扣除食品和能源价格的核心CPI温和上涨，4月核心CPI环比由上月下降0.7%转为上涨0.2%，持平于历史同期均值；同比上涨1.2%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。

其中，服务价格强于季节性。4月份，服务价格环比上涨0.5%，高于历史同期均值0.3%。温彬指出，在清明节假期、“五一”假期及部分地区春假影响下，出行服务需求明显增加，带动旅游服务价格环比由上月下降12.9%转为上涨4.1%，高于历史同期均值1.9%；医疗服务价格环比涨幅由上月0.1%扩大至0.6%，高于历史同期均值0.2%；不过，多数重点城市租住需求热度下降，房租价格环比由上月持平转为下跌0.1%。

工业消费品价格基本保持稳定。4月份，扣除能源的工业消费品价格环比下降0.2%。其中，由于生产成本增加，家用器具、通信工具价格环比分别上涨0.2%和0.5%，均高于季节性水平；交通工具价格环比下跌0.4%，降幅比上月扩大0.2个百分点，因国际油价持续高涨推高用车成本，叠加新能源汽车冲击、国七排放标准落地预期，燃油车销量持续下滑、价格承压；衣着价格环比下跌0.3%，低于季节性水平。

温彬认为，多重因素支撑CPI温和上行。其一，随着稳就业、扩内需、促增收等各项措施落地显效，居民消费意愿和能力逐步修复，会带动服务与商品价格上涨；其二，霍尔木兹海峡目前处于“边打边通航”的危险状态，通航量远低于战前水平，商业航运短期内难以实质性恢复，油价大概率维持高位震荡；其三，去年同期基数较低。不过，食品价格或拖累CPI涨幅。虽然发改委近期连续启动冻猪肉轮换收储助推猪肉价格反弹，但当前能繁母猪存栏约3904万头，高于3650万头的合理水平，供应宽松格局尚未根本扭转，加之天气转热抑制猪肉消费需求，猪肉价格在二季度将延续低位运行；蔬菜、水果逐步进入供应旺季，价格将保持季节性下降趋势。

封面图片来源：祝裕