5月机构前瞻：科技成长“二次点火”or风格回归均衡？

随着年报、季报披露落下帷幕，市场再次迎来方向选择。进入5月，地缘冲突能否缓和、科技主线能否再冲高、单一科技主线的风格是否趋向再均衡……依然是市场关注的焦点，机构5月前瞻策略观点不一。

兴证策略：谈判窗口未关闭，科技的乐观情绪或延续

尽管市场对地缘担忧上升，我们认为谈判窗口并未关闭，短期乐观的逻辑也依然存在。五一假期间，地缘缓和的几率或大于升级。

若地缘冲突走向缓和、在全球流动性预期修复的背景下，科技的乐观情绪或延续。在科技产业重要会议（如WWDC、COMPUTEX、谷歌I/O开发者大会等）较为密集、消费电子年中旺季，以及美股映射的背景下，催化或将更偏向具备产业亮点的科技成长。

若冲突趋于尾声，5月国内进入经济淡季，涨价链大概率要开始消化此前积累的超额收益。

开源策略：油门加速，“二次点火”成长为先

随着风险偏好的回升，成长股估值修复，其中“二次点火”成长资产最具弹性。

“二次点火”成长资产，源自火箭“二次点火”的概念——火箭完成第一阶段初始加速后，通过二次点火进入下一阶段的持续加速，加速度不减反增。对应到股票资产，“二次点火”成长资产须同时具备高增速G与向上加速度Δg，“二次点火”成长资产更符合当下资金审美。

中泰策略：5月风格向均衡方向调整概率较大

短期流动性边际弱化制约指数上行弹性，指数冲高概率有限；业绩兑现期过后资金博弈加剧，市场或以震荡消化估值；结构方面或将迎来再平衡。

一方面，4月财报密集披露后，通信、电子等行业在盈利预期小幅下修的背景下，涨幅显著偏高。财报季结束后，盈利二阶导趋缓的高估值行业或将面临调整压力。

另一方面，5月日历效应指向估值溢价修正，风格向均衡方向调整概率较大。近10年中有6年5月行业PE较4月底呈负增长，即便正增长年份，涨幅也多由少数行业贡献或整体温和。在内外部既有环境延续的前提下，财报季后市场通常会对前期过高的估值溢价进行系统性修正，行业表现将从单一科技主线向更加均衡的方向回归。

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