布局养殖，政策调控带来了那些新变化？

当下的供给，甚至直到今年9月之前的供给都是比较充裕的。这个前提解释是要没有一些外生变量的冲击，比如说疫病和政策突然加强它的尺度，这是现实的供给。远期供给看现在的能繁母猪数量。

1月底能繁母猪环比开始下降，且持续去化。

数据来源：国泰基金、WIND，截至2026年1月31日。

从体重的角度看，整个3月份猪的体重还是处于比较高的位置，没有降下来，在历史同期都是比较高的位置。

数据来源：国泰基金、WIND，截至2026年4月9日。

第三点就是二次育肥，这个其实是一个比较好的观察投机的情绪指标，我们可以看到，二次育肥的主体在积极进场，我们看到在最新的时点，他们在持续做二次育肥，就是说他们预期未来的猪价会上涨，做育肥而不是从头开始养，育肥整体的时间周期会显著缩短，不像是从十个月的这样一个周期了。

数据来源：国泰基金、WIND，截至2026年3月31日。

同理来看，这样就会导致短期的猪价可能会有一定的反弹，这个其实也是这两周逐渐兑现的情况，我们猪价不管是期货端也好，还是现货端也好，它们的价格都有一个反弹，而且反弹幅度还比较高，就是因为二育的进场。类似的情况其实是在去年十月份发生过，猪肉有一波非常强劲的反弹，其实当时也是类似一个二育的进场。

政策端从去年以来持续发力。5月明确减产能、降体重、禁二育、稳猪价。去年四季度政策见效，猪价没有大幅下跌。但今年在去年高供给前提下，猪价加速下行，创下新低。

最近4月17号新开了一个调控会，这个调控会有非常多的信号和非常多的新表述出来，我们仔细来讲一下。

首先第一点，农业农村部明确了能繁母猪的存栏已经连续9个月下降了，并且3月新生子猪的数量同比也是下降的，这是17个月以来的首次。这可以证明，我们的产能去化确实是有效果的，但这个效果可能最近才刚刚见到。

第二点是10多年后的重提，环保其实是一个力度比较大的政策层面的手段。目前重提并没有说直接要落地，但这也体现了整个监管的一些信号。并且重心其实是从整个集团场的资产负债的约束扩张，就是由我们去开始控制集团场的资产负债表，措施也是从之前的控制能繁母猪数量变化为了要去控制仔猪，要去淘汰这些体弱的仔猪。政策会上做了定调，我们这几年养殖效率的提升，就是因为留了太多体弱的仔猪，把不太好的这些供给留了下来，导致看上去我们这个养殖效率提升，实际上是不符合行业高质量发展主旨的。我们现在第一次提出来，就是我们要去淘汰这些有病的、体弱的这些仔猪，来压制整个养殖效率进一步的提升。

第三点是近期的一个外生变量，这个外生变量历史上也发生过，并且它主导过完整的猪周期。但随着整个市场演进，以我们2026年的视角来看，它可能没有那么重要，也有可能会超预期，它就是口蹄疫。最近3月28号农业农村部发布公告，在新疆和甘肃发生了口蹄疫，目前主要还是集中在牛身上。在猪身上只是有零星的病例，还没有完全扩展开，但它很容易或者说有很大概率可能会扩展开来。牛最易感，发病率接近100%，会有比较严重的症状。猪是一个强易感动物，可能没有那么高的致死率，但是它会足够影响我们整个供给的节奏。

如果猪大规模感染的话，我们不会再吃猪肉了，会导致猪的短期价格下跌。不吃猪肉的话，大家又会强制让这些猪淘汰掉，它会强制去掉这些产能。它的传染性非常强，一头病猪日排毒可以感染千万头牛。仔猪是致死率很高，母猪其实主要还是体现在情绪不好、抑郁、整体跛行的特点，推迟它的出栏。仔猪的死亡率可以达到50%以上，这也是整个我们现在市场比较关注的一个外生变量。但是这个外生变量有很大的不确定性，也受制于整个我们目前疫情进展的节奏。这一轮比较特别的是，它是一个新的口蹄疫，目前没有疫苗可以针对这种口蹄疫进行预防。牛的疫苗刚刚研发出来，猪因为还没有完全大规模传播开，所以还没有进行研发。假如它大规模散开的话，短期是没有什么手段可以防治的。

我们投资养殖的整个板块，它在农林牧渔板块里面是一个小的细分行业。投资它一个比较好的工具就是通过ETF的方式，养殖ETF国泰（159865）覆盖了34个生猪养殖、肉鸡养殖等养殖主体的股票，然后打包成一个产品。它的前十大成分股基本都是以A股的养殖主体公司为主，并且这些前十大基本都是大规模的集团场，也就是我们政策这一次主要去控制的主体。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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