在数字化浪潮与医疗改革的双重驱动下，中国医疗健康产业正经历一场从“单一治疗”向“全周期健康管理”的深刻范式变革。微脉公司（下称“微脉”）凭借其独特的“AI+医院合作”模式，正加速跑通从AI全病程管理到“医+险+IP”的生态闭环，稳居行业领跑地位。
根据权威机构数据，以2024年收入计，微脉位列中国全病程管理服务提供商前三强，同时也是国内规模领先的服务患者的AI+全病程管理服务提供商。此外，在中国医院合作模式全病程管理细分市场中，微脉以5.2%的市场份额位居榜首。
随着国家卫生健康政策持续鼓励“互联网+医疗健康”创新，全病程管理已成为提升行业效率的核心配置。作为中国AI赋能全病程管理的知名提供商，微脉持续构建AI技术底座，率先实现AI与医疗健康管理深度融合，在提升效率、优化资源配置与改善患者体验的同时，引领行业向数据驱动的智能化未来迈进。
微脉的AI全病程管理并非简单的线上问诊平台，而是深度嵌入公立医院体系的管理式医疗。其自主研发的CareAI平台，是中国首批AI医疗健康管理平台之一，通过多智能体系统与混合模型架构深度融入临床工作流程，实现工作流程自动化，构筑了核心技术壁垒。具体而言，CareAI从建立动态专病健康档案、疾病风险预测、管理方案生成，到复诊复查提醒、方案动态更新、用药提醒，再到智慧SOP随访链路自动更新、危急预警，最终通过多角色人机协同完成全病程管理，大幅提升医生效率与患者依从性。
患者端，微脉针对个人患者建立多学科服务团队，提供定制化全病程管理套餐，以标准化协议和个性化操作程序为基础。截至招股书最后实际可行日期，公司已与188家医院开展驻场式全病程管理合作，配备专业医疗助理，通过线上线下融合方式，为患者提供从咨询、治疗到康复的全流程管理服务。
机构端，微脉为药企提供主动的处方后患者支持，改善治疗依从性并促进真实世界数据收集；与电信运营商合作，将医疗服务套餐作为增值福利提供给VIP用户，并向超过4,800家医院及医疗机构输出数字基础设施解决方案，通过免费API整合推动生态连接，并向医疗机构出售综合软件解决方案获取收入。
通过患者端与机构端的双轮驱动，微脉构建了覆盖院前、院中、院后的全病程管理体系，并在服务过程中积累了海量真实世界数据与深度医患连接。这些核心能力，为公司横向拓展保险经纪、IP营销等生态板块奠定了坚实基础。
微脉的亮点不止于AI全病程管理，更在于其围绕核心医疗资源，巧妙构建了“医+险+IP”的协同生态，实现了从单一服务向多元化收入结构的跃迁。三者相互赋能、协同增长，共同打开了新的成长空间。
依托医院网络，挖掘院内商业价值。凭借与医院建立的长期深度合作，微脉对患者用药需求与临床药物消费行为拥有独特洞察，从而策略性进入医疗健康产品销售领域。2025年，医疗健康产品销售贡献收入1.83亿元，成为生态闭环中稳健的变现环节。
保险业务以数据驱动定制，深度嵌入疾病管理链条。微脉基于对患者健康状况、医疗行为及健康管理需求的独特见解，与保险公司联合开发针对市场空白、更贴合临床需求的定制化保险产品，有效解决传统医疗险与真实需求脱节的痛点，在改善投保患者整体健康状况的同时降低保险公司的损失。目前，微脉已与70多家保险公司就保险经纪服务进行合作，能够提供包括终身年金在内的多元化保险产品，进一步丰富了收入来源，推动保险经纪服务收入由截至2024年度的人民币56.3百万元增加94.7%至截至2025年度的人民币109.6百万元。
IP驱动获客，丰富服务矩阵。微脉将业务拓展至IP驱动的医疗健康营销领域，依托名医专家及多个省级广电网络，构建健康IP孵化与内容传播矩阵，助力药企精准传递疾病认知与患者教育内容，同时协助医院通过社交媒体触达潜在患者，进一步深化医院合作，与全病程管理服务形成协同。在传统公域流量获客成本高企的背景下，此举极具前瞻性，实现了从“人找服务”到“服务找人”的营销升级，打通患者与可靠的医疗健康资源及全病程管理服务的连接。
三者联动之下，微脉正从一家全病程管理服务商，进化为集健康管理、保险协同、流量运营于一体的医疗健康生态平台。
生态闭环的成效最终体现在财务数据上。2023年至2025年，微脉总收入从6.28亿元增至8.63亿元，毛利率由18.9%提升至21.7%。截至2025年底，微脉已在188家合作医院设立专属现场全病程管理中心，服务覆盖产科、妇科、体检科、儿科、肿瘤科等120多个病种。合作网络的扩张与服务能力的提升，共同驱动了收入的稳步增长与毛利率的持续改善。
数据显示，公司经调整净亏损率从2023年的15.8%大幅收窄至2025年的2.8%，销售及分销开支占收入比从21.6%降至14.2%。这清晰表明，随着CareAI平台对人工的替代效应显现，以及医院合作网络的规模效应释放，微脉的盈利模型已经跑通，自我造血能力正持续增强。
尽管公司因优先股公允价值变动等非现金因素导致账面亏损，但反映核心经营状况的指标已出现根本性好转。2025年，微脉实现经调整EBITDA（非国际财务报告准则计量）转正，达到138.7万元。这一里程碑式的突破，得益于运营效率的持续优化、医院网络扩张带来的规模经济，以及CareAI驱动的成本结构改善，充分验证了深度整合的医院合作模式具备可持续盈利能力。随着医院合作网络进一步成熟、高附加值服务占比提升，微脉的盈利结构正在发生实质性改善，未来盈利能力有望持续增强。
从行业维度看，微脉所处的中国全病程管理赛道正加速扩容。根据弗若斯特沙利文报告，中国全病程管理市场规模预计2030年将达3,654亿元，年复合增长超30%。而当前全病程管理市场仅占中国整体医疗管理服务市场的约4.0%，渗透率极低，意味着巨大的结构性增长空间。细分领域中，中国医院合作全病程管理市场持续增长，预计2030年将增长至275亿元。该市场仍处于萌芽阶段且较为分散，仅少数参与者可提供全面的现场服务。微脉作为医院合作模式龙头，凭借先发优势、技术壁垒与生态协同能力，有望持续受益于行业集中度提升，未来增长空间值得期待。
总体而言，从深耕AI全病程管理，到通过收并购完善“医+险+IP”的生态拼图，微脉正逐步从一个单纯的医疗服务提供者，进化为一个集健康管理、保险协同、流量运营于一体的医疗健康超级平台。随着EBITDA的正式转正，公司已向市场证明其商业模式的可持续性。在港交所上市后，这家“中国AI全病程管理第一股”有望借助资本力量，进一步巩固其市场领导地位，引领中国医疗健康产业迈向更高效、更智能、更可持续发展的未来。
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